現在最重要的經濟問題就是增長減速，其他問題都是衍生出來的。2010年，我國的潛在增長率大體是10%，從那開始就迅速降到了“十二五”時期的7.6%，從“十三五”開始進入6.2%的階段。

與日本、韓國、新加坡等國家不同，我國是在非常低的人均GDP水平上就開始喪失了人口紅利。由此看來，我國可能沒有20年8%的增長速度了。優良的人口年齡結構能夠導致生產要素供給更好、勞動力充足、人力資本充足，勞動力的轉移還能使資源的配置效率提高，有利于提高全要素生產率、儲蓄率和資本回報率。人口紅利消失意味著所有的因素都會變化。

把實際增長率減去潛在增長率，可以得出增長率缺口。如果這個缺口是負數，說明沒有把生產能力充分發揮出來。只有在負的經濟增長缺口的時候，需求側的寬松才能導致經濟增長。如果認為中國經濟潛在增長率是10%，而現在的增長速度是6%到7%，會得出負的增長率缺口，就會認為增長率缺口是源于周期性、需求側的因素，就會期待政策刺激和V字型的反轉。事實上，中國經濟的潛在增長率已經降下來了。經濟減速是因為潛在增長率下降，而不是因為需求不足。

從生產角度來看，導致潛在增長率下降的問題包括以下四個方面：

一是勞動力的短缺導致工資上漲。與任何商品一樣，數量出現短缺，價格就上漲。在一定時間內，工資的上漲可以用勞動生產率的提高去彌補，但是如果勞動力短缺過于嚴重，工資上漲得過快，勞動生產率跟不上，就會導致單位勞動成本的提高。

二是新成長勞動力和人力資本逐漸下降。新成長勞動力包括畢業未升學和輟學兩塊，是每年能夠真正到勞動力市場找工作的人。這部分人代表著人力資本的增量。從2014年到2020年，這個指標的增長率是負1.3%。

三是大量的資本替代勞動，導致資本勞動比的上升，結果是資本回報率下降。

四是資源重配效率空間縮小，傳統模式的城鎮化即將減速。過去經濟增長既靠生產要素的積累，也靠全要素生產率的提高。而在中國，接近一半的全要素生產率提高來自于勞動力從生產率低的部門轉移到生產率高的部門。這種情況很可能也會越來越弱，甚至會逆轉。真正的農民工增量就是16歲到19歲的農村人口，這部分人口在2014年達到峰值，從去年開始減少。農民工的增長速度一定會大幅度的減慢，甚至近于零。這意味著急風暴雨式的勞動力轉移實現的資源重新配置也即將結束，全要素生產率的提高速度也會大幅度的減慢。

一個共識是，過去拉動經濟的“三駕馬車”政策刺激方式已經失效，要提高潛在增長率，需要做好供給側結構性改革。供給側結構性改革應著眼于勞動參與率、生育率、人力資本、企業成本、全要素生產率，以達到提高潛在增長率。提高勞動參與率主要不是延長退休年齡，而是讓農民工繼續轉移，在城市待下去。提高生育率、推動教育和培訓有利于未來的增長。更重要、更長期的增長潛力來自于全要素生產率。