原油市場慘淡的破壞力已然波及至各大油企的信用評級。步荷蘭皇家殼牌、英國石油和雪佛龍的后塵，“降級俱樂部”在本周終于迎來西方四大油企中最為“硬氣”的埃克森美孚。自此，埃克森美孚頭頂80多年的標(biāo)普AAA評級“完美紀(jì)錄”終究被剝奪，而更為驚心的是，這卻并不是這場下坡路的終點。

在劫難逃

26日，標(biāo)準(zhǔn)普爾評級服務(wù)公司正式將埃克森美孚評級下調(diào)至AA+。這是自1930年“大蕭條”以來，埃克森美孚首次被標(biāo)普剝奪AAA評級。自此，仍維持在AAA級的美國僅剩強生和微軟兩家公司。

對于埃克森美孚的降級，標(biāo)普表示，這主要考量到該公司的信貸舉措直至2018年都將比AAA評級的預(yù)期低。近年來，在大宗商品價格持續(xù)低迷的背景下，埃克森美孚卻一味大發(fā)股息和實行昂貴的鉆油計劃，這導(dǎo)致該公司開支膨脹，并出現(xiàn)現(xiàn)金流量枯竭等問題。在此情況下，埃克森美孚追加了舉債金額。去年，埃克森美孚通報獲利為162億美元，較前年大幅減少64%；與此同時，長期債務(wù)卻增加一倍，達到200億美元。

今年2月，埃克森美孚公布的去年四季度財報顯示，該公司盈利下跌58%，為13年多以來最低水平。稍后，標(biāo)普便將該公司列入降評觀察名單。如今，埃克森美孚料于本周五發(fā)布更糟糕的財季盈利，分析師預(yù)期該公司利潤將進一步降至17年低點。值得注意的是，雖然埃克森美孚目前的評級展望為“穩(wěn)定”，但正如標(biāo)普的警告所稱，如果該公司不進一步采取措施削減開支，未來再次被降級的可能性仍存。

正如投資銀行Carl Marks Advisory Group LLC能源咨詢顧問喬·迪安格羅所說，埃克森美孚的管理水平已強過大多數(shù)主權(quán)國家了，這令該公司在百余年的企業(yè)歷史中曾有驚無險地渡過數(shù)次困境。不過，在當(dāng)下的兩難境地之中，這位石油業(yè)“巨人”也是時候停下來認(rèn)真想一想了。

一朝“短視”

Oppenheimer & Co.資深行業(yè)分析師費德爾·蓋特曾說：“如果有公司能屹立不倒的話，那就是埃克森美孚。”在過去的幾十年間，埃克森美孚作為世界最大的非政府石油天然氣生產(chǎn)商一路扶搖直上，在去年《財富》全球500強企業(yè)中位至第五。

中國能源網(wǎng)首席信息官韓小平對北京商報記者指出，埃克森美孚百年來的興旺主要依托于石油產(chǎn)業(yè)的發(fā)達，“如果19世紀(jì)是煤炭時代，那么20世紀(jì)就是石油時代”。在那個擁有石油就擁有世界的年代，眾多油企紛紛成長起來。在洛克菲勒創(chuàng)立的標(biāo)準(zhǔn)石油公司被分割后，西方石油業(yè)大名鼎鼎的“七姊妹”漸成割據(jù)，而埃克森美孚便是其中最為茁壯的一個。

如今，在因石油帶來的甜頭而膨脹的同時，埃克森美孚顯然較其他能源公司而言更加依賴于石油市場。韓小平稱，在其他能源公司開始累積非石油資產(chǎn)以求在石油行業(yè)不景氣時出售來維持利潤的時候，過于自信的埃克森美孚卻并未進行此類配置。

如今，能源市場的風(fēng)向已然變換。當(dāng)頁巖氣革命以破竹之勢沖擊石油市場時，幡然醒悟的埃克森美孚于2009年收購美國天然氣巨頭XTO Energy Inc以求獲得該公司頁巖領(lǐng)域的專業(yè)技術(shù)，維持自己在行業(yè)內(nèi)的地位。但是，正如埃克森美孚CEO雷克斯·蒂勒森曾說，事實上對XTO的收購在未來數(shù)年內(nèi)都不會給該公司帶來任何收益。

能源革命

除了對石油的“依依不舍”，在當(dāng)前油價低迷之際，包括埃克森美孚在內(nèi)的全球大型能源公司還面臨著一個艱難的抉擇：是保持自己備受艷羨的投資級信用評級，還是堅持百年傳統(tǒng)向股東派發(fā)價值數(shù)十億美元的股息。

在韓小平看來，派發(fā)股息是各大油企維持股價的手段，它能夠幫助保障公司的融資能力，但隨之而來的便是現(xiàn)金流的枯竭問題。“這就如同冬天才剛剛開始，柴火已然用盡”，韓小平稱，“直接結(jié)果就是導(dǎo)致企業(yè)轉(zhuǎn)型缺乏資金支持。”

然而目前為止，相當(dāng)一部分大型能源上市公司的高管們已做出了選擇：舍信用評級以保派發(fā)股息。例如，四大西方油企今年已準(zhǔn)備向投資者派發(fā)逾350億美元股息，相當(dāng)于其總現(xiàn)金流的約40%，這意味著這些公司將面臨更大的舉債壓力。反而，像康菲石油公司等許多較小型公司則大幅下調(diào)了原先慷慨的股息。

韓小平表示，本次降級對埃克森美孚而言無疑是很大的打擊，背后反映出來的一個深層次問題則在于能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。殼牌其實較早發(fā)現(xiàn)了這個問題，于是便有了去年以700億美元收購英國石油公司的交易計劃，這其中便是出于對天然氣和可再生能源比重增加的追求。

“油價的低迷是一個長期問題，現(xiàn)在來看，石油已然和煤炭一起步入夕陽能源之列了”，韓小平稱，“與此同時，天然氣和頁巖氣還正當(dāng)壯年，而可再生能源則是早上八九點鐘的太陽。”