從2014年6月下旬至今，國際油價大幅下跌，11月5日，美國紐約商品交易所、布倫特原油期貨和歐佩克一攬子原油分別報收77.19、82.95、78.11美元/桶，均較6月最高點跌幅近1/4。

國際油價走勢圖（資料來源：中國能源網）

中國能源網重點關注對造成本輪油價下跌的因素和油價下跌產生的影響，通過分析研究形成本項報告，以供決策者參考。

一、 造成油價下跌的各種因素：

1. 美國頁巖油氣革命：

頁巖氣：近年來，由于頁巖氣勘探開發相關技術的突破，美國頁巖氣產量快速增長。根據美國能源信息署（EIA）的統計，2000-2012年，美國頁巖氣年產量由117.96億立方米上升至2762.95億立方米；2000-2014年，頁巖氣產量占天然氣總量從1.7%迅速接近40%。與此同時，常規天然氣占天然氣總產量的比重不斷下降，來自常規氣田的天然氣產量占天然氣總產量的比重由2000年的73.3%下降至2012年的43.1%。EIA預測美國頁巖氣產量見下圖。

頁巖油：2013年美國頁巖油產量達到350萬桶/日以上，頁巖油氣革命導致美國的石油生產能力大幅提高。自2004年以來，美國石油產量增長了56%，在美國傳統油田正常產量之外，每天新增產量310萬桶。

美國頁巖油氣發展出乎全球預料，廉價的天然氣不僅大量替代了煤炭，也部分替代了石油。美國頁巖油氣對全球石油天然氣供需格局產生了深遠影響。

2. 全球經濟增速放緩導致石油需求下降：

從全球經濟形勢來看，石油供求變化也是油價下跌的重要因素。2014年，全球各國經濟復蘇不如預期，除美國經濟復蘇較為穩定清晰之外，歐盟經濟仍深陷在歐債危機之后的泥淖之中，中國作為最大的新興市場國家的經濟增速在顯著放緩，日本經濟刺激政策的效果并不明顯，這些因素共同導致了全球市場石油需求變得疲弱。IEA已經將2014年國際原油日均需求增長量下調了20萬桶每日，至70萬桶每日。

3. 全球石油供應增加導致產能過剩：

國際油價下跌的同時，全球石油日供應量卻增長了近91萬桶，OPEC國家與非OPEC國家都在增產。與2013年同期相比，2014年全球石油供應總增長280萬桶每日。受利比亞原油恢復生產和伊拉克產量繼續提升的推動，OPEC國家9月的原油產量飆升到了13個月的新高，較8月的3066萬桶每日，增長了41.5萬桶每日；2014年非歐佩克國家石油日產量增加170萬桶，利比亞將石油產出增加3倍；伊拉克、南蘇丹等國也恢復原油出口；ISIS大量低價走私石油。

與此同時，美國的汽油和其他燃料需求卻下降了8%。美國的石油供需能力和對國際石油市場需求的變化，對國際油價是個極大的影響因素。

4. 打擊俄羅斯、委內瑞拉、伊朗

西方希望通過油價打擊俄羅斯經濟，報復俄吞并克里米亞。由于歐美制裁俄羅斯，導致俄羅斯不得不增加石油產量來彌補經濟缺口，俄羅斯原油產出接近前蘇聯解體以來最高水平；作為全球最大的原油儲備國委內瑞拉，已經進入了需要從阿爾及利亞進口原油的尷尬境地，油價每下跌1美元，該國外匯收入將損失逾7億美元；伊朗政府2014年預算收入750億美元，其中約400億美元出自原油出口，但前提是油價保持在每桶100美元，國際油價下跌對伊朗財政收入影響巨大。

5. 沙特為保全亞洲市場份額，增產降價。

國際油價下跌并未促使產油國減少生產，歐佩克石油輸出國組織曾經討論過減產保價，但世界最大石油出口商沙特阿拉伯國家石油公司對所有出口產品降價，準備開打價格戰，旨在應對俄羅斯因西方制裁而增加對中國的石油出口。

6. 打壓頁巖油：

沙特在提高亞洲和歐洲油價的同時，進一步降低對美國輸出的油價，意在打擊美國頁巖油氣革命。如果國際油價降至70-80美元，美國頁巖油將無利可圖。壓低油價將打擊風險投資對頁巖油氣的資本支持。

7. 美聯儲退出量化寬松政策，美元升值加速

近期全球匯市歐元和日元顯現頹勢，唯美元走強。和搖搖欲墜的歐元區經濟相對應，歐元兌美元匯率已經從今年4月的1.38高位連續下挫，目前已經跌破1.25關口。美聯儲退出量化寬松政策，美元升值加速，也推動以美元計價的石油價格下跌。

8. 華爾街做空油價從中牟利：

隨著全球基金規模不斷拓展，且在原油期貨中的配置越來越高，基金在原油期貨中的做空行為，對原油期價下跌將產生越來越重的推動作用。從全球投機資金操作動態來看，包括對沖基金、養老基金和財富管理基金在內的投機資金不斷消減美國原油期貨的多頭倉位，同時大幅增加空頭倉位。上述行為直接導致原油期價不斷下跌。

9. 遏制可替代石油類能源：

新能源革命和多種技術發展加速對各種石油產品形成替代。煤化工、天然氣化工、生物質化工產品替代石油化工產品；混合動力汽車、燃氣汽車、醇類燃料汽車、燃料電池汽車、太陽能汽車等清潔汽車逐漸發展或普及；醇醚類燃料及煤炭液化技術的示范及醇類燃料的加速推廣。此外，世界范圍天然氣對石油替代加速，煤制天然氣在中國異軍突起。

10. 壓制新投資，降低找油熱情：

油價大跌有可能使南海、北極勘探開發新資源的熱情有所降溫，油價下跌使得各國勘探新資源的投資下降，也遏制勘探開發油砂、非常規油氣投資。

11. 石油勘探開發技術的進步：

頁巖油氣的發展源自水平井技術的推廣和分段壓裂技術的突破。隨著非常規油氣勘探開發技術的進步，水平井和水壓裂技術在常規石油開采中也被大量使用，從而導致石油產量增加，生產成本下降。

中國能源網分析，在上述11項油價下跌原因中：美國頁巖油氣革命、全球經濟增速放緩導致石油需求下降和全球石油供應增加導致產能過剩3項因素占據主導。

二、 國際油價下跌的影響

1. 對美國的影響：

正面影響：

1) 加速經濟恢復，降低企業和家庭能源費用。EIA統計，2012年美國家庭平均汽油支出達2912美元，是近三十年來汽油支出在整個家庭支出中所占比重最高的一年，油價下跌將直接減少美國家庭能源費用；此外，油價下跌對于美國制造業、運輸業等大部分行業是利好。

2) 相當于一次超大規模的量化寬松計劃。油價下跌將有助于刺激美國經濟復蘇，對美國在年底消費高峰來臨時的經濟表現也可能構成利好，能源價格的走低將釋放其他領域的消費需求。

3) 打壓俄羅斯，維持美國國際威信。20世紀80年代后期的油價低迷是導致蘇聯民族分裂、國家解體的傳導性因素。近年來，俄羅斯經濟過度依賴能源出口的現狀一直沒有多大改觀，原油出口一直是俄羅斯的經濟支柱，在全球經濟發展減速的大背景下，如果原油價格出現持續下跌，將對俄羅斯經濟帶來災難性影響，威脅俄羅斯在國際政治角力中的傳統地位。

4) 緩解能源結構快速調整帶來的壓力。美國的頁巖氣革命在提升美國競爭優勢、為“再工業化”注入強大動力的同時，也將改變美國現有的能源結構，對常規化石能源生產形成了沖擊，油價下跌將在一定程度上緩解能源結構快速改變帶來的壓力。

負面影響：

1) 非常規油氣產業將面臨巨大壓力。由于頁巖油氣氣屬于貧礦，開采成本高且產量衰減迅速，需要不斷的資本注入。油價下跌導致頁巖油氣投資無利可圖，甚至血本無歸，這將導致以風險資本為主的美國頁巖氣產業面臨資金斷裂的風險，而一旦資金斷裂將引發美國金融市場的連鎖反應，最終有可能引發新一輪的金融危機。

2) 美元升值壓力，妨礙美國擴大出口。美國商務部于11月4日公布的數據顯示，美國9月貿易逆差增長7.6%至430億美元，為5月以來最大貿易逆差水平。國際銷售額減少集中在各個領域，歐洲、拉美及日本的顧客均有所減少。

2. 對產油國的影響：

正面影響：

1) 保持市場份額。OPEC在其《2014年全球石油前景報告》中表示，該組織擔心在石油市場上的份額恐怕會在2018年之前萎縮5%。因此，在本輪油價下跌中，OPEC國家采取增產降價策略；俄羅斯10月份石油產量也仍超過沙特阿拉伯，力圖保持各自的市場份額。

2) 打擊新興油氣產業。油價下跌將對美國頁巖氣產業、墨西哥灣深水區域、加拿大油砂產業、委內瑞拉重油帶、巴西鹽下層盆地、哥倫比亞油氣上游產業、歐洲頁巖氣產業、西非海洋區域、伊拉克上游領域以及澳大利亞煤層氣產業等產生影響。

3) 延緩對石油替代的速度。油價下跌將對煤化工、天然氣化工、生物質化工產品替代石油化工產品；混合動力汽車、燃氣汽車、醇類燃料汽車飛燃料電池汽車、太陽能汽車等清潔汽車逐漸發展或普及；醇醚類燃料及煤炭液化技術的示范及醇類燃料的推廣產生影響，并間接影響風能太陽能等等要再生能源發展。

負面影響：

1) 收支失衡，導致財政面臨崩潰。對于財政收入的50%依賴于石油和天然氣的俄羅斯、96%依賴率的委內瑞拉以及大部分產油國而言，新一輪國際油價的暴跌將威脅這些國家相對單一的財政收入。

2) 影響西非產油國抗擊埃博拉病毒。埃博拉病毒對疫情嚴重的幾個西非國家影響最大，包括西非最大的產油國尼日利亞。2014年幾內亞的國內生產總值（GDP）將從2013年的4.5%縮減至3.5%；利比里亞5.9%的GDP預期值需要下調；尼日利亞作為非洲的增長極也成為受疫情波及的國家之一。

3) 影響伊拉克和敘利亞打擊ISIS。

3. 中國：

正面影響：

1) 促進近期經濟發展。原油價格出現長期下跌趨勢將利于中國經濟的轉型，直接促進中國汽車、物流、航空、航運和旅游業的發展。但石油在中國一次能源占比只有17.8%，低油價對于中國經濟推動力有限，第三季度GDP數據依舊下滑。

2) 中國油氣改革面臨機遇，改革成本降低。借助油價下跌的機會，可借勢調整和完善我國的能源結構，進行能源資源領域改革。在石油價格較低的時候減少用煤，對保護生態環境和應對氣候變化等方面意義深遠。但中國可能不易抓住此次改革良機。

3)中國市場在全球影響權重加大。油價下跌根本上反映出全球原油市場由賣方轉向買方，這無疑增加了中國作為原油最大進口國在國際能源市場上的騰挪空間。中國每年生產約2300萬輛新汽車是石油新需求的希望，中國將借勢成為平衡世界石油價格的關鍵力量，其中，中國與俄羅斯的能源合作就是一個體現。

4)降低石油戰略儲備成本。據海關統計，中國原油進口6月總量為2327.93萬噸，平均單價777.63美元/噸，而9月份，進口量躍升至2757.71萬噸，平均油價下降到743.75美元/噸。截至2013年底，中國戰略原油儲備能力達1.41億桶。若按2013年中國原油進口2.82億噸（20.56億桶）計算，油價每下降1美元，就能為此節省高達20.6億美元的成本，2014年中國進口油價將節約250億美元的進口成本。

負面影響：

1) 對新能源產品出口產生影響。天然氣和風能、太陽能在內的多種新能源和清潔能源都有和油價對應的平衡價位，在油價暴跌的情況下可能暫時失去相對經濟性和競爭優勢。

2)、影響非常規油氣開發。中國頁巖油氣產業尚處在起步階段，僅在局部出現了突破的案例。與新能源產品情況類似，頁巖氣在油價暴跌的情況下可能暫時失去相對經濟性。

3)、影響煤化工產業發展。煤炭價格下跌為煤化工帶來的利好效應，但很快就會被油價下跌所抵消，煤制油等新型煤化工產業的經濟性問題顯現。

4)、產油國收支不平衡將影響中國出口。傳統的中美間“生產—消費國”的貿易模式正在弱化，中國向東盟和歐洲國家出口的增速反彈明顯。根據“一路一帶”的戰略構想，中國增加了與俄羅斯、中歐、中亞、中東、南亞等國家在交通基建、能源和資源等方面合作，而中國在非洲、東南亞和歐洲等地也多次推行“高鐵外交”。隨著產油國受油價下跌影響而產生的收支不平衡，中國對這些國家和地區的出口將受到波及。

5)、中國在海外投資的油氣資源面臨風險。在中資企業海外石油開發中，如東道國政府強勢且缺乏信用，在行情走勢發生趨勢性轉折時單方面撕毀舊合同，強迫石油公司改變合作方式，中方石油公司就要蒙受損失。由于中方企業在海外油氣項目資源品位相對較低且服務合同較多，在熊市期間，相當多的東道國企圖違約的風險會加大。

6)、不利于節能減排和治理霧霾。雖然借助油價下跌的機會，我國可以調整和完善能源結構，在石油價格較低的時候減少用煤，但低價石油的帶動下，過度的能源消費同樣不利于節能減排和霧霾治理。

7)、石油企業可能面臨虧損。按照國際財務報告準則，中國三家石油公司第三季度業績見下表。由于中國國內資源稟賦缺陷，中國國內油氣產業市場競爭力可能下降。

注：本文部分數據和圖表等信息源自網絡，觀點僅供參考。