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限產效應進入第二階段,煤價上漲指日可待

2014-10-08 08:47:29 招商證券   作者: 盧平  

在限產預期下,煤炭產業鏈變動分為三個階段。

第一階段:下游提前補庫,到秦皇島運煤的船增多;第二階段:上游產量下降,消化過多的煤炭庫存;第三階段:庫存消化到一定階段,供求好轉,煤價開始穩步上漲。目前處于第二階段,第三階段預計10月中下旬到來。

限產預期下的產業鏈變化

限產效應得第一階段從8月中旬就開始了。

(1)8月中旬沿海六大電廠庫存增加,從8月10日的1266萬噸增加到目前的1428萬噸,庫存增加了162萬噸,增加幅度12.8%。

(2)8月上旬開始,到秦皇島運煤的船大幅度增加。從之前的40艘左右增加到60至70艘。近期受臺風和即將到來的國慶節影響,運煤船數有所回調。

第二階段,9月上旬山西產量下降,本周煤礦庫存已經下降。

(1)9月上旬開始山西煤炭產量下降。山西的日產量數據從平均260萬噸左右下降到目前的210萬噸,日產量下降了大約50萬噸。與要求的山西減產5000萬噸基本吻合。

(2)經過產量下降一段時間后,山西煤礦庫本周存開始下降,從9月19日的4001萬噸下降至9月27日的3871萬噸,下降了130萬噸。目前處于第二階段。

第三階段預計10月中下旬到來

2014年山西煤礦庫存數據跳升了1400萬噸,以扣除山西跳升數據為基準,山西煤礦庫存數據則還原為2470萬噸,庫存天數為11.7天。一般認為,一周以內的煤礦庫存是比較偏緊的庫存天數,假設回到合理偏緊的庫存觸發煤價上漲。按照山西目前日產量210萬噸計算,7天的庫存為1470萬噸,大約需要再下降1000萬噸。山西日產量已較前期下降了50萬噸,下降1000萬噸庫存大約需要20天(前期產量下降,而庫存一直維持不動,我們只在最近的9月19日至27日觀察到煤礦庫存數據下降,可以理解為需求差抵消了產量的下降效應,近一周庫存下降了145萬噸,每天庫存下降20萬噸,如果按此計算,則庫存下降1000萬噸大約需要50天)。大致可以合理推斷,煤價在10月中下旬可能開始上漲(煤礦庫存去化到一定程度,大秦線從10月9日開始檢修半個月,水電對火電的沖擊效應消退,之后11月開始冬儲煤,并逐步進入旺季)。
煤價空間維持前期判斷:環渤海5500大卡煤種,第一目標價:盈虧平衡價530元/噸,第二目標價:合理利潤煤價610元/噸,我們預計價格將達到供求均衡下的價格,即含有合理利潤的價格,較目前482元/噸有27%的升幅。

隨著用煤旺季、煤炭限產的雙重疊加,煤炭行業從嚴重供過于求恢復到供求均衡,煤價預期看漲。




責任編輯: 張磊

標簽:煤價