在翹尾因素和需求不足的影響下，8月居民消費價格指數(CPI)同比漲幅低于預期，創出4個月新低，8月工業生產者價格指數(PPI)則連續30個月同比下滑。物價持續偏低顯示經濟運行存在一定的下行壓力，下半年穩增長壓力增大。

國家統計局今天（9月11日）上午公布的最新統計數據顯示，8月CPI同比增長2.0%，較7月同比升2.3%有所縮小；8月PPI同比下滑1.2%，較7月同比下滑0.9%明顯擴大。

多方分析指出，未來物價將繼續保持低位，全年通脹壓力不大，但是多重數據均顯示中國經濟的內生動力疲乏，下半年穩增長政策可能進一步加碼。

CPI連續下降全年通脹壓力不大

從同比數據看，8月份CPI同比漲幅比7月份回落了0.3個百分點。據測算，8月份的翹尾因素約為1.0個百分點，比7月份減少約0.4個百分點；新漲價因素約為1.0個百分點，比7月份增加約0.1個百分點。由于兩者合計凈減少約0.3個百分點，因此8月份的CPI同比漲幅比7月份的2.0%回落0.3個百分點。

民生證券研究院執行院長管清友(微博)今日在其微博中表示，CPI同比增長2%，食品價格上漲受豬肉雞蛋供給低位和中秋節影響，非食品價格受油價下調拖累。PPI同比下滑1.2%，基建投資放緩是降幅擴大的主因。豬肉供給收縮，通脹微觀具備上漲基礎，但總需求不強，預計整體漲幅可控。

光大證券分析稱，盡管近期豬肉價格的反彈推高了最近兩周的食品環比漲幅，但從更長的時間來看，食品價格上漲的動能仍然相當有限，預計CPI會繼續處于低位，9月份CPI漲幅將進一步走低。

申銀萬國的分析報告指出，未來需要關注的是豬肉價格。雖然生豬存欄量在7月份小幅回升，但是能繁母豬量繼續下降，供給的持續收縮將為豬價提供進一步的上漲空間。

不過，報告指出，考慮到工業生產者出廠價格(PPI)仍在緊縮狀態，而房地產調整將帶來居住價格回落，因此，預計全年無通脹壓力，CPI全年或上漲2.4%，這將遠低于全年3.5%的調控目標。

對于剛剛公布的PPI數據，國家統計局城市司高級統計師余秋梅表示，本月PPI環比、同比降幅均略有擴大，主要原因是原油、成品油價格由升轉降，煤炭、鋼材、水泥等主要工業品價格仍處于下降趨勢中。數據表明部分行業產能過剩對工業品價格形成的壓力依然存在，工業品市場供需形勢仍不樂觀。

交通銀行首席經濟學家連平說，近期中國經濟下行壓力有加大跡象，房價有漲有跌將成樓市“新常態”，制造業復蘇力度減弱，產能嚴重過剩行業違規項目清理整頓加碼，導致中上游行業產品出廠價格或將延續負增長。

多項數據疲弱穩增長政策或加碼

目前看來，本月已經公布的多項經濟數據均顯示中國經濟的內生動力疲乏，下半年穩增長壓力增大。

9月第一天公布的8月PMI數據就給市場潑了冷水。在連續出現5個月回升之后，中國物流與采購聯合會、國家統計局公布的中國制造業采購經理指數(PMI)在8月出現回調。數據顯示，8月PMI為51.1%，比上月回落了0.6個百分點，新訂單和新出口訂單等分項指數也紛紛回落。而同日公布的8月匯豐制造業PMI終值為50.2%，較此前公布的初值50.3%再次下修，并且大大低于上月終值51.7%。兩大指數的雙雙回落，表明當前經濟運行存在一定的下行壓力。

到了9月7日，海關總署公布的進出口數據再次昭示國內經濟增長動力不足：8月份，我國進出口總值3670.9億美元，增長4%，其中，出口2084.6億美元，增長9.4%；進口1586.3億美元，下降2.4%；進出口增速持續大幅背離導致貿易順差持續擴大，達到創紀錄的498.3億美元，擴大77.8%。多位業內人士指出，進口數據持續下降反映了中國內需疲弱背后經濟增長動力不足。

在眾多專家看來，最新公布的8月CPI數據不樂觀，PPI增速也明顯回落，也主要是源于中國經濟的需求不足。

未來一周，規模以上工業增加值、城鎮固定資產投資和社會消費品零售總額等宏觀數據將逐一公布。多家機構估計，在需求不旺的背景下，包括固定資產投資和工業增加值在內的一系列經濟數據恐怕也難強于7月。雖然出口數據相對理想，但拉動經濟增長的其他兩駕馬車投資和消費在短時間內卻很難有超預期表現。

方正證券報告指出，8月房地產銷售雖然有企穩勢頭，但依然處于較低迷位置；制造業企業生產意愿有減弱跡象，對其固定資產投資會形成抑制；位于相對高位的基建投資增速，其上行空間也相對有限，8月社會消費品零售總額增速也估計會有所下降。

瑞銀集團中國首席經濟學家汪濤說，目前來看，房地產活動持續下滑、經濟面臨的結構性制約抵消了政策面的積極因素，估計8月經濟增長勢頭持續疲弱。預計經濟增速會在未來幾個季度逐步下行。

多重數據均顯示出經濟的內生動力疲乏，下半年穩增長壓力再現。海通證券分析師姜超認為，地產拖累逐漸增加，中上游行業增速明顯回落，多數據印證經濟下行風險再現。

此前政府高層曾明確表示要保證年度經濟達標，因此業內預測目前數據的頹勢可能會迫使決策層進一步加大政策支持，包括放松房地產和貨幣信貸等。汪濤表示，鑒于決策層仍堅守“7.5%左右”的增長目標，未來幾個月穩增長政策可能將進一步加碼。

不過，CPI持續偏低，令央行放寬貨幣政策空間的前景再次面臨不確定性。中國國家總理李克強周二在達沃斯論壇夏季年會講話暗示中國年內不會再度寬松，中國還會繼續堅持穩健的貨幣政策，在穩定總量的同時要進行機構性調控，也就是實行定向調控。