國內煤炭產能較為充足，煤炭價格很難再現持續上漲

2011年之前，煤炭行業固定資產投資年增速長期保持在20%以上，即便2012年以來煤炭市場急劇降溫，2012年和2013年1—11月份，煤炭行業固定資產投資同比仍然分別增長了7.7%和1.1%。而煤炭行業投資很大一部分集中在兩個方面，一是大型煤炭企業的新建礦井，二是大型煤炭企業在兼并重組中小煤炭企業之后，進行的擴能和技改投資。在價格出現回升的情況下，隨著需求小幅增加，預計2014年新增產能釋放將會加快。

2014年煤炭需求有望繼續小幅增長，但由于國內煤炭產能較為充足，煤炭價格很難再現持續上漲。受需求季節性變化、煤炭行業相關政策調整、節能環保力度加大以及國內外煤市相互作用等因素影響，2014年國內煤價有望整體保持振蕩走勢。

A 2013年煤炭市場運行回顧

煤炭市場化程度顯著提高

繼2012年12月20日國務院辦公廳下發《關于深化電煤市場化改革的指導意見》，取消重點合同，煤炭價格實現完全市場化之后，2013年煤炭行業市場化程度進一步提升。其一，體現在《中華人民共和國煤炭法》和《煤炭經營監管辦法》的修改。6月29日，修改后的《煤炭法》獲得全國人民代表大會常務委員會通過并開始施行。《煤炭法》修改的主要內容是，去掉煤炭生產許可和煤炭經營審批的有關條款，煤炭生產和經營不再實行許可制，不再需要進行事前審批。12月6日，國家發改委公布《煤炭經營監管辦法（修訂稿）》，并公開征求意見，目的除了適應《煤炭法》的修改而調整部分內容之外，更是為了進一步明確政府和市場的關系，對政府和市場進行重新定位。其二，體現在煤炭期貨市場發展方面。3月22日，煉焦煤期貨合約開始在大連商品交易所[微博]上市交易，9月26日，動力煤期貨合約正式在鄭州商品交易所上市交易。煉焦煤和動力煤期貨接連上市，意味著煤炭現貨市場開始與期貨市場協同發展，煤炭市場化程度進一步提高。

不可否認，煤炭市場化程度不斷提高是大勢所趨。但是，由于煤炭是我國基礎能源，政府始終堅持從國家層面對煤炭行業進行調控。5月發布的《商品煤質量管理辦法（征求意見稿）》，提出對進口動力煤質量進行控制，后來由于反對聲音較大，最終文件并未正式公布；8月，海關總署發布公告，自2013年8月30日起，取消褐煤的零進口暫定稅率，恢復實施3%的最惠國稅率；11月，國務院辦公廳下發《關于促進煤炭行業平穩運行的意見》，提出了堅決遏制煤炭產量無序增長、切實減輕煤炭企業稅費負擔、加強煤炭進出口環節管理、提高煤炭企業生產經營水平和營造煤炭企業良好發展環境等五個方面促進煤炭行業平穩運行的意見和措施。

一方面是市場化程度不斷提高，另一方面，為了促進煤炭行業平穩健康發展，進而促進經濟平穩發展，政府堅持對煤炭行業進行調控。2013年，煤炭行業和市場就是在以上政策環境和市場環境中發展變化。

煤炭需求出現恢復性增長

宏觀經濟在2013年二季度快速探底回升，三季度之后保持平穩增長，煤炭下游產品具備了較好的需求基礎。2013年火電、粗鋼、水泥、合成氨等主要下游產品整體需求形勢明顯好于2012年同期，煤炭需求出現恢復性增長。數據顯示，2013年1—11月，火電發電量、粗鋼產量、水泥產量和合成氨產量同比分別增長6.8%、7.8%、9.3%和4.3%，與2012年全年增速相比，除了合成氨產量增速下降4個百分點之外，火電、粗鋼、水泥產量增速分別提高6.2、4.7和1.8個百分點。

雖然2013年火電、粗鋼、水泥產量增速較2012年明顯回升，但從2002年以來十多年的增長情況來看，增速仍處于較低水平。因此，可以說2013年煤炭需求只是出現了恢復性增長，從長期趨勢來看，煤炭需求增長仍呈逐步放緩態勢。

經濟結構的調整變化，投資和出口增速逐步回落，從根本上決定了火電、粗鋼、水泥等能源原材料需求的放緩趨勢。數據顯示，2013年1—11月，固定資產投資同比增長19.9%，與2012年全年相比，回落0.7個百分點，為2003年以來最低水平；出口額同比增長8.3%，僅高于2009年和2012年，明顯低于2002年以來多數年份超過20%的增幅。

煤炭產量同比基本持平

2013年，全國原煤產量前低后高，全年同比基本持平。

上半年，由于經濟增長不及預期，煤炭需求增長較慢，再加上煤炭進口持續增長，下游行業不斷去庫存，煤炭價格持續走弱，部分不具備區位優勢和資源優勢的煤企被迫停產、減產，全國原煤產量回落明顯。據中國煤炭工業協會數據，上半年全國累計完成原煤產量18.33億噸，同比下降4.5%。從三大煤炭主產省區來看，上半年內蒙古完成原煤產量4.53億噸，同比大幅下降12.4%；山西和陜西分別完成原煤產量4.68億噸和2.24億噸，同比分別增長1%和4.6%。上半年三省區合計完成原煤產量11.45億噸，同比下降4.1%，與全國原煤產量降幅基本一致。

進入下半年，特別是9月份之后，在經濟企穩回升、國際煤價快速反彈、下游用戶加大補庫力度等多重因素作用下，國內煤價逐步止跌回升，煤炭市場開始好轉，煤炭產量也開始逐步回升，全國原煤產量累計同比降幅不斷收窄。1—11月份，全國累計原煤產量同比基本持平。從三大煤炭主產省區來看，1—11月份，內蒙古完成原煤產量9.35億噸，同比下降9.5%，降幅較上半年收窄2.9個百分點；陜西完成原煤產量4.45億噸，同比增長6.9%，增幅較上半年擴大2.3個百分點；山西完成原煤產量約8.67億噸，同比增長約4.5%，增幅較上半年擴大3.5個百分點。1—11月份，三省區合計完成原煤產量約22.16億噸，同比下降約1.3%，較上半年收窄2.8個百分點。

煤炭進口繼續較快增長

2013年，盡管國內煤市持續弱勢運行，但是由于國際市場供求形勢較為寬松，煤價整體同樣走弱，再加上國內用煤企業主動走出去，煤炭進口繼續保持較快增長勢頭。海關數據顯示，1—11月，我國累計進口煤炭（含褐煤）29163萬噸，同比增加3788萬噸，增長14.9%。與此同時，我國煤炭出口繼續萎縮，1—11月，我國累計出口各類煤炭694萬噸，同比下降18%。

從進口結構來看，煉焦煤進口量增幅明顯高于非煉焦煤。1—11月，我國煉焦煤進口量合計約為6780萬噸，較上年同期增加2150余萬噸，增幅約為47%；非煉焦煤進口量合計約為22380萬噸，同比增加1600萬噸左右，增長約7.8%。非煉焦煤進口增幅較小，原因主要是隨著國內動力煤價格持續走弱，部分貿易商日益謹慎，作為主要進口煤種的動力煤進口量增幅明顯放緩。

從進口國家來看，2013年我國煤炭進口仍主要來自印尼、澳大利亞、俄羅斯、朝鮮、蒙古、南非、越南、加拿大和美國。1—10月份來自以上九個國家的煤炭進口量占進口總量的比重達到98.6%，其中，又以印尼和澳大利亞占比最大，分別達到44.1%和20.8%。1—10月份，來自印尼、澳大利亞、俄羅斯、朝鮮和加拿大的煤炭進口量均實現了較大幅度增長，而來自其他幾個國家的煤炭進口量則出現不同程度下降。

煤炭價格整體先抑后揚

通過前面分析，我們不難發現，2013年國內煤炭需求實現了恢復性增長，而國內原煤產量同比基本持平，煤炭供求寬松形勢理應有所轉變。但是，由于煤炭進口保持較快增長，下游用戶，特別是電廠用戶持續去庫存，國內市場買方持續處于觀望態勢，即便產量下降，也未能很快扭轉市場觀望心理，煤價長期弱勢運行。另外，在市場處于僵持之時，受澳元等貶值、國際市場采購需求減弱等因素影響，6月份國際煤價大幅下挫，國內煤價遭遇最后一擊，降幅快速擴大。8、9月份之后，受原煤產量回落、煤炭需求形勢好轉、國際煤價回升等多重因素影響，市場觀望氛圍逐步扭轉，煉焦煤、噴吹煤、動力煤、化工煤（主要是無煙塊煤）價格逐步止跌回升。

B 2014年煤炭市場展望

煤炭相關政策有望進一步完善

在2013年煤炭市場化取得顯著進展的情況下，2014年煤炭行業相關政策有望進一步完善。

一是煤炭資源稅征收方式改革有望啟動。2012年以來，隨著煤炭市場供需形勢快速轉變，煤炭資源稅改革時機相對成熟。但此時有關方面又擔心資源稅改增加煤企負擔，因此，即便早已箭在弦上，卻也遲遲不發。2013年11月國務院辦公廳下發的《關于促進煤炭行業平穩運行的意見》明確提出，“2013年年底前，要對重點產煤省份煤炭行業收費情況進行集中清理整頓，堅決取締各種亂收費、亂集資、亂攤派，切實減輕煤炭企業負擔。在清理整頓涉煤收費基金的同時，加快推進煤炭資源稅從價計征改革”。不難看出，中央政策方向是一邊清理收費基金，一邊推進資源稅改，促進資源稅改革平穩過渡。

二是商品煤質量國家標準或將出臺。今年5月份，有關部門拿出《商品煤質量管理暫行辦法（征求意見稿）》公開征求意見，但由于存在限制煤炭進口之嫌，遭到用煤企業和貿易商激烈反對，最終不了了之。但是近年來，隨著經濟持續較快發展，大氣環境快速惡化也引起社會各界高度重視，而燃煤被一致認為是主要污染源之一，加強商品煤質量管理被認為是治理大氣污染的重要環節和措施之一。9月份發布的《大氣污染防治行動計劃》提出“禁止進口高灰分、高硫分的劣質煤炭，研究出臺煤炭質量管理辦法”。11月份發布的《關于促進煤炭行業平穩運行的意見》再次提出“按照節能減排和環境保護要求，研究制訂商品煤質量國家標準”。

另外，2014年煤炭進出口政策或將有所調整，煤炭出口管理可能有所放松，煤炭市場化程度因此或進一步提高。由于霧霾已經覆蓋大半個中國，大氣環境引發的關注日益增多，新一年，碳稅和環境稅或將再度引發各界熱議，其啟動實施步伐或許將加快。

煤炭需求或繼續小幅增長

2013年下半年，在多方共同努力下，中國經濟實現了平穩回升，煤炭需求也出現了恢復性增長。展望2014年，中國經濟發展形勢仍將是決定煤炭需求的基礎。

預計2014年GDP增速將繼續保持在7.5%左右。一方面經濟增速難以明顯提升。這主要是因為目前我國經濟結構仍處于調整階段，短期內消費難以實現大幅增長，出口增速再度回升難度較大，而受產能過剩等因素影響，固定資產投資增長同樣乏力。另一方面，宏觀政策將努力保障經濟增速達到7%以上。為了增加就業，促進經濟、社會保持穩定，中央將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持對重點工程項目的政策支持力度，最終促使經濟增速保持在一個各方可以接受的合理水平。因此，從經濟發展形勢來看，2014年煤炭需求具備繼續小幅增長的基礎。

通過對20多年來下游產品產量增速與GDP增速進行對比分析，再結合目前經濟所處發展階段和發展特征，筆者對2014年主要煤炭下游產品產量增速做出以下預測：發電量增速處于5%—7%的概率較大，粗鋼產量增速處于6%—8%的概率較大，水泥產量增速處于7%—9%的概率較大，合成氨產量增速處于3%—5%的概率較大。

火電發電量及發電耗煤方面，受2013年水電出力受阻和水電裝機快速增長兩方面因素影響，2014年水電出力大幅提高的可能性較大，再加上核電、風電、光伏等其他電源裝機快速增長以及各地紛紛加大控煤力度，如果總發電量增長5%—7%，火電發電量增幅很可能不足3%，發電耗煤增加量可能不足5000萬噸。其他行業用煤方面，受落后產能淘汰力度不斷加大，單位能耗不斷下降影響，預計這些行業煤炭需求增幅將普遍低于產量增幅。

煤炭進口或變化不大

2013年我國煤炭進口總量或將超過3.2億噸，同比增幅約為11%。自2009年成為煤炭凈進口國以來，我國煤炭進口量已經連續5年實現大幅或較大幅度增長，年增幅分別為225%、39.3%、20.4%、29.7%和10.9%。毫無疑問，我國早已成為世界最大的煤炭進口國，我國煤炭市場和國際煤炭市場的關聯度不斷提高，國內外市場一體化特征日益明顯。

正因為國內外煤炭市場關聯度不斷提高，日趨一體化，2014年我國煤炭進口既難以繼續保持較快增長勢頭，又不大可能出現明顯下降。

我國煤炭進口難以繼續保持較快增長態勢是由多方面因素決定的。首先，由于煤價快速下滑，而國際海運費出現恢復性上漲，部分遠距離的海運煤炭競爭力明顯下降。其次，2012年以來國內外煤價持續下滑，全球煤炭行業投資普遍降溫，新產能增長放緩。最后，印度等新興經濟體煤炭進口需求保持較快增長勢頭。因此，綜合來看，如果2014年國內外煤價不出現較大幅度增長，我國煤炭進口量很難繼續保持較快增長勢頭。事實上，即便國內外煤價出現較大幅度上漲，我國煤炭產能會很快釋放，從而填補需求缺口，煤炭進口量也難以保持較快增長勢頭。

同時，我國煤炭進口也不大可能顯著下降。在國內煤價經過快速反彈之后，到了2013年年底，國內外煤市已經重新趨于平衡。如果最大的煤炭進口國中國煤炭進口量顯著下降，那么其結果必是國內煤價回升，國際煤價將進一步回落，最終受價差影響，我國煤炭進口還會再度回升。從下游用戶進口煤實際需求情況來看，我國沿海地區對進口煤已經有了一定依賴性，部分進口煤已經成為剛性需求，與此同時，國內用煤大戶還在不斷將目光投向國際市場，做到充分利用國內外兩個市場、兩種資源，在機會合適的情況下，增加煤炭進口。另外，我國煤炭進口市場競爭度較高，進入門檻相對較低，只要國內外存在價差，我國煤炭進口就會持續。

因此，綜合來看，預計2014年我國煤炭進口量或將與2013年基本持平。

國內煤炭產量將逐步回升

2013年，由于國內煤炭市場長時間弱勢運行，再加上煤炭進口繼續保持較快增長勢頭，下游用戶采購積極性普遍不高，煤炭企業銷售難度加大，部分企業紛紛停產、減產，煤炭產能并未得到充分利用。在2013年三季度煤價整體出現恢復性上漲之后，煤炭企業盈利狀況得到改善，停產、減產企業恢復生產的積極性快速提高。

進入2014年，隨著煤炭需求繼續小幅回升，如果煤炭進口不再保持較快增長勢頭，那么下游用煤企業對國內煤炭的采購需求勢必會逐步增加。在既有煤炭產能充足的情況下，國內原煤產量勢必會逐步回升。

另外，除了既有產能之外，還有新增煤炭產能等待投產。2011年之前，煤炭行業固定資產投資年增速長期保持在20%以上，即便2012年以來煤炭市場急劇降溫，2012年和2013年1—11月份，煤炭行業固定資產投資同比仍然分別增長了7.7%和1.1%。而煤炭行業投資很大一部分集中在兩個方面，一是大型煤炭企業的新建礦井，二是大型煤炭企業在兼并重組中小煤炭企業之后，進行的擴能和技改投資。在價格出現回升的情況下，隨著需求小幅增加，預計2014年新增產能釋放將會加快。

綜合來看，2014年國內煤炭產能仍然較為充足，隨著煤價回升和需求形勢進一步好轉，煤炭產能將進一步釋放，煤炭產量將逐步回升。

煤炭價格整體將呈振蕩走勢

從前文分析看，2014年煤炭需求有望繼續小幅增長，但由于國內煤炭產能較為充足，煤炭價格很難再現持續上漲。受需求季節性變化、煤炭行業相關政策調整、節能環保力度加大以及國內外煤市相互作用等因素影響，2014年國內煤價有望整體呈現振蕩走勢。