昨天公布的匯豐中國9月制造業采購經理指數(PMI)，初值報51.2，生產活動連續2月擴張，預料經濟速度將從上季7.5%低位筑底反彈。由于拉動制造業回暖的需求基礎并未牢固，因而保持宏觀經濟政策穩定，在未來一兩季至為關鍵。

9月制造業PMI較上月大幅上升逾1%，主要靠內外需求好轉拉動。由于內外需求好轉，推動企業加快補充庫存，無論采購價或采購量均回升。可見最終需求的改善是經濟反彈和制造業未來繼續擴張的主要動力。

今年上半年，經濟下行壓力不斷加大，6月下旬更爆發“錢荒”。但“錢荒”后，形勢卻為之一變，政府強化“穩增長”的政策，下行之勢漸告喘定。

9月供應和需求雙雙有所改善，相信有利穩定工業品價格，連續17個月負增長的工業生產者價格指數(PPI)，降幅亦可望收窄。不過，形勢變化關鍵在于最終消費需求能夠持續提升，若改善之勢無以為繼，則生產擴張之勢亦難以持續。

目前企業補充庫存還不夠穩定，加上產能過剩，生產活動無可避免相當反覆。短期而言，企業繼續回補庫存，是拉動下半年經濟加速復蘇的關鍵。雖然制造業生產擴張有好轉，但企業盈利始終未符理想，制約投資意欲；而歐美經濟好轉的幅度也有限，政府有必要保持“穩增長”微調刺激政策的穩定性。

6月“錢荒”后經濟回升，意味二季度GDP增速7.5%，相信已是今年季度低點，下半年增速反彈可期。據匯豐中國9月PMI報告，預料中國經濟回暖的勢頭，在未來幾個季度仍將持續。但中國必須善加利用這新一輪經濟好轉的環境，加快深化改革。