投資評級與估值:我們預計公司09-12年EPS分別為0.6、1.01、1.52和2.01從2009年到2012年復合增長率達到50%,市盈率分別為58、34倍、23和17倍。給予公司2011年30倍的目標市盈率,即目標價45元,建議買入。
有別于大眾的認識:公司產能、需求和認證資質相匹配,未來3年將進入快速發展期。我們預計,隨著產能釋放,用戶認可度提升,公司核級及超超臨界管將逐漸實現進口替代,2010年-2012年,將分別實現銷售收入1.7億,5.6億和8.9億,實現毛利4587萬,1.47億和2.31億。預計到2012年銷量占比達到11%,收入占比達到26%,毛利占比達到34%,成為未來最重要的增長點。
(1)核電用特種不銹鋼進口替代帶來巨大需求,市場容量182億。我們對核島用不銹鋼管市場進行測算,單個核電站用蒸發器管需要1.95億,核島堆內構件管需要550萬,核島合計用管2.8億,加上常規島和外圍用管,單個核電站總計需求4.55億價值的核電管,按照未來5年新建40座核電站保守估計,總的核電不銹鋼管的市場空間高達182億,其中核島用管112億。
(2)超超臨界機組未來3-5年將進入集中交貨期,專用不銹鋼管市場容量451億。預計到2015年總的新建超超臨界火電機組在60座,每座100萬千瓦,則需要超超臨界管48萬噸,市場容量高達451億。
(3)技術領先,正式通過核級和超超臨界等特種不銹鋼管認證。公司技術最領先,設備最先進,為行業龍頭,通過上中下游產業鏈強強聯合的形式打造高端產品,構建競爭優勢。2009年,公司正式通過認證核級和超超臨界等特種不銹鋼管認證,成為少數生產高等級特種不銹鋼管的企業之一。
(4)產能匹配,快速適應進口替代需求。IPO項目將形成2萬噸超超臨界管產能,同時投入1.67億超募資金擴建產能,計劃形成2000噸的核電管和精密管生產能力。產能建設適應快速進行進口替代需求。
責任編輯: 江曉蓓