行業(yè)龍頭、科研實力雄厚。國電南瑞是專業(yè)從事電力和工業(yè)控制自動化軟硬件開發(fā)及系統(tǒng)集成服務(wù)的高科技企業(yè),其多項產(chǎn)品均占據(jù)行業(yè)領(lǐng)先地位。在網(wǎng)省調(diào)市場,公司的市場占有率在78%,一家獨大;在高壓及特高壓變電站綜合自動化市場,其市場占有率達40%以上。公司背靠大股東南瑞集團擁有15 個研究所,科技實力極其雄厚,在與武高院重組整合后,南瑞集團進一步成為國家推動智能電網(wǎng)建設(shè)的基礎(chǔ)平臺。

智能電網(wǎng)的直接受益者?！皥詮娭悄茈娋W(wǎng)”建設(shè)的大幕即將拉開,今后十年將會有4 萬億元左右的大蛋糕待人分享。國電南瑞是國內(nèi)電網(wǎng)調(diào)度自動化和變電站自動化的龍頭企業(yè),其集團研究院中有部分專家參與了智能電網(wǎng)的多項標準建設(shè)規(guī)劃的制定,是建設(shè)“堅強智能電網(wǎng)”的直接受益者。

軌道交通業(yè)務(wù)將成為新的業(yè)績增長點。2010~2015 年間,中國規(guī)劃建設(shè)的城市快速軌道交通項目總長度達1,700 公里,其中,二次設(shè)備相關(guān)投資金額在250 億元左右。國電南瑞作為國內(nèi)軌道交通監(jiān)控領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一,公司具備非常好的發(fā)展?jié)摿托袠I(yè)競爭力,軌道交通自動化業(yè)務(wù)將成為公司未來業(yè)績的靚麗增長點。

資產(chǎn)整合預期依舊強烈。一直以來,南瑞集團大力支持國電南瑞發(fā)展的態(tài)度并沒有改變,將國電南瑞作為二次設(shè)備業(yè)務(wù)整合的平臺也是南瑞集團的長期戰(zhàn)略決策,我們認為這將進一步加強公司在未來智能電網(wǎng)建設(shè)中的競爭力。

估值與投資建議:2009 年是公司業(yè)績從平穩(wěn)增長到快速增長的轉(zhuǎn)折年,在假設(shè)公司將于2010 年成功定向增發(fā),且不考慮將來有資產(chǎn)注入的情況下,我們認為公司在2010 年的合理目標價為61.65 元,給予“買入”評級。

風險提示:1.宏觀政策存在不確定性;2.下游市場相對集中;2.新產(chǎn)品可能被模仿或超越;3.稅收優(yōu)惠政策可能發(fā)生變化;4.可能面臨人才不足或流失;5.募集資金投資項目的建設(shè)進程及市場前景可能低于預期。