低碳經濟大幕徐徐展開,國家對清潔能源發電的重視程度極大提升。在相關政策扶持下,清潔能源發電的經濟效益正在提高,其中水電和核電的經濟效益有望優于傳統火電。清潔能源發電迎來發展的黃金年代。市場化是電價改革的內涵。火電上網電價將逐步由執行標桿電價向競價上網過渡。成本控制能力強的火電公司將脫穎而出。煤價是影響火電公司盈利狀況的決定性因素。我們看好對煤炭控制能力強的火電公司。同時,我們預計2010年市場煤價格呈現前高后低走勢。下半年煤價上漲動力減弱,火電行業有望迎來整體性投資機會。外延式成長。在電源投資增速趨緩的背景下,基建和收購帶來的外延式增長尤為令人興奮。我們看好成長性突出的公司。擇業發展。對于一些在電力領域發展空間有限的公司而言,擇業發展將是必由之路。經營領域的擴張有望帶來新的驚喜。我們通過觀察PE-EPS Cagr和PB-ROE估值矩陣來尋找具有相對估值優勢的公司。從PE-EPS Cagr估值矩陣看,穗恒運、國電電力、文山電力等公司具有估值優勢,金山股份則表現為“高成長、高估值”。從PB-ROE估值矩陣看,長江電力、桂冠電力等公司具備投資價值。中國的光伏產業是否強大，第二中國的光伏技術是否是先進的，什么時候可以達到平價上網，中國的光伏市場在哪里?是優先發展大型電站，還是分布的發電系統。中國的三頂帽子怎么看?還有現在的激勵政策。

中國光伏連續兩年世界第一，前30名有10家都是中國的光伏企業，最近國務院辦公廳提出多晶硅產能過剩，到2007年我們還有90%的多晶硅是要進口的，最近工信部出臺了一個政策就是注意產能過剩，提高了審批的門檻，今后幾年不批新的項目，這也是一個階段性的過剩。09年到2011年，多晶硅在全世界都是過剩的，2012年又會出現新一輪的供不應求。

中國的薄膜電池產能已經出來了，已經有21家，大概達到1.5GW。中國光伏電池的產能、產量是世界第一，中國太陽能成本也是做到世界最低，最近由于我們國家有一輪設置低價傾銷的問題，德國、澳大利亞對中國提出了這樣的疑問，中國的太陽電池在低價傾銷，實際上中國的太陽能電池成本就是做的非常低，中國晶體硅的生產成本在1.2到1.5美元，在國際市場上銷售1.5歐元，不存在低價傾銷的問題。

中國的產業鏈基本上達到平衡，過去多晶硅主要依賴進口，今年的多晶硅產量達到2萬噸，可以自給。目前關鍵設備還是要進口的，三頭在外，裝備在外多、多晶硅材料在外、市場在外，這個目前還沒有徹底的改變，具有技術創新能力的企業還不多，晶體硅電池來講，做的最好是無錫的尚德，光照面積達到世界記錄。

商業化的晶體硅的太陽能電池的生產技術，最先進的技術在中國，中國不但是一個生產大國，在商業化的技術上得到了進步，現在晶體硅的耗硅量一瓦要達到8克，有一家企業通過漿料回收可以達到5.8克，像這樣具有自主創新能力、技術領先的公司，在中國并不多，在中國只有10家具有技術創新和先進的技術，國際上先進的高效電池，國內還不是處在很領先，前10家企業具有創新能力和先進的技術。

原來是量產的問題阻礙著CIGS電池的發展，現在量產的設備可以完全做到，量產的效率可以達到12%。中國也已經有了像南洋、利達，開發非晶硅電池。光電光熱聚光1200倍，不但可以提供電力，效率也達到30%，太陽能的利用率達到了71%，低于了最便宜的太陽電池。高倍聚光電池，世界上三條技術路線在飛快的往前走，都可以把價格降的非常低了，這是國際上太陽電池的世界記錄，沒有一個世界記錄是中國人的，中國人在基礎研發的層面，在各種電池上都還是比較落后的。

那么什么時候可以達到平價上網呢?就是美國太陽能先導計劃，預計2015年達到7毛錢一度電，實際上中國太陽電池現在降價是非常迅速。最近各條技術路線降價的趨勢是非常明顯的，13家中國太陽電池制造商，要達到1塊錢一度電，這是敦煌的競標價，1.09分，拿到的太陽電池是10塊錢一瓦，可以控制在2萬塊錢一個千瓦，可以采用自動跟蹤，這樣內部收益率可以保證8%，這個項目1.09，在這樣的邊界條件下還是合理的。

我們說電價，今天上午劉文平介紹了有一套的數學模型，第一就是你的初裝成本，第二個因素就是發電量，如果采用自動跟蹤或者固定安裝，那個發電量要差20%到50%，在西部可能滿發1600，可能在東部滿發只有1200，還有其他的一些邊界條件比如說貸款利率、稅收、基本的收益率，這樣可以算出一個非常準確的，在初投資多少的情況，在滿發多少小時的情況是多少錢。

平價上網在西部比較好的時候，在1.7到2塊錢的情況下是好的，東部的電價可能到1.5塊錢以上，平價上網的概念是兩個，就是自發自用，發電可以抵消電網的用電，銷售電價在中國民用是5毛多，商用在1塊多，達到平價上網只要售價達到8毛到1塊錢就可以不需要補貼了，如果像敦煌10兆瓦的電站，并不是抵消了銷售電價，一定要電賣給電力公司，相比較的就是大型的風力發電廠，這種上網電價在我們國家還是很低的，在寧夏是2.6毛、2.9，其他的省份是3.3到3.8毛，光伏發電要想平價上網還是非常的困難，2015年可以配電測的平價上網，要想達到這個成本，要想跟常規電價一致，一定要有一個應用的規模、有一個廣大的市場才可以。市場每翻10倍，成本會下降50%，這是基本的一個估計，所以要有一個規模化的市場可能才會降價，如果中國的市場起不來，國外又反傾銷，今后有沒有可能讓中國這么大的光伏產業85%都出口呢?可能這樣的事情不會發生了，所以中國的市場一定會起來。

去年西班牙獨家占到46%，中國的光伏市場在哪?農村電氣化，預計到2020年，大概有200兆瓦的量，大概整個的潛在市場就是200兆瓦，還有工業應用，這種不需要國家的補貼，通訊、鐵路、部隊，每年應用不到10兆瓦，這個很有限的。還有太陽能產品，每年不會超過5兆瓦的市場，剩下的最大的市場在國際上，90%都是并網發電，我們國家這個市場還沒有真正起來，2008年只占到光伏市場的20%，這個包括跟建筑結合的，我在這里要強調一下，跟建筑結合的，并不需要對電網進行任何改造，這是辦公樓的曲線和綠色太陽能的曲線非常的吻合，這是德國的一個展覽會，太陽能發電覆蓋了高電價的部分。

我們對中國幾個城市做了調查，包括無錫、拉薩、北京等等，都是白天的負荷跟光伏發電吻合的很好，應該優先發展分布式系統，發生的不僅不是垃圾電，而且是黃金電力，就是削峰電力，煤電主要是管基本的負荷，光伏發的是黃金電力，而且它的經濟性非常好，因為在配電測，應該跟銷售電價比較，價值就相當于8毛到1塊錢一度電，應該優先發展分布式系統。

大型荒漠電站，國家還是比較重視的，最近據統計，國內已經簽約的項目已經達到13GW，各大電力公司非常關注這個，電網公司也比較好管理，這一部分反而是好像勢頭比較猛，這個會是非常迅猛的，從它的應用效率講，遠遠不如分布式發電系統。大型的荒漠電站障礙在哪?第一是成本，再有幾年會達到比較低的價格，就是略高于風電的水平，最重要的還是政府的政策，一個是規劃目標，再給出一個上網電價，到底定在多少?1.09分勉強可以，關鍵在于2萬一個千瓦能拿得下來拿不下來。

技術標準是準入的一個條件，即便安裝上也上不了網。再一個大型的荒漠電站存在跟風電廠一樣的問題，遠離負荷中心，需要電網送出有強大的送出能力，像東北那個地方根本就送不出來，火電廠以供熱為主，就必須開啟煤電機組，風電一上來整個電網就亂了，必須強迫停發，風電廠的利用率只有滿額的60%，除了標桿電價沒有發布后，技術標準沒有公布，計劃目標沒有公布，電網將來也會是一個很大的障礙。

像美國只有8%是大型的輸電測并網的電站，大部分是跟建筑結合的分布式系統，包括一家一戶的，就是工業建筑、商業建筑和公共建筑，這種占的很多，德國同樣如此，90%也是建在負荷中心的分布式發展系統，從管理角度講，電網公司更希望建立大型的荒漠電站，從企業角度講，希望國家啟動大型的荒漠電站，這樣才可以迅速的拉動光伏市場，拉動光伏市場來講，它是非常有作用的，從電能的有效利用來講，不如分布式。

中國的三頭在外，原材料在外、市場在外、裝備在外，現在正在改觀，三頂帽子就是高污染、高能耗、高成本，高污染完全可以解決，高能耗可以從回收方面解決，中國平均的發電是1300小時，國際上的預測也是一樣的，單晶硅兩年回收期、薄膜電池一年以下，這是完全沒有問題的，污染問題也可以解決。只有高成本這個問題，在未來幾年來可以解決。材料在外到今年可以解決80%，裝備在外逐步解決，市場在外還沒有解決，還在準備解決。

現在從政策來講，第一個是金太陽工程，財政部另外撥款給直接補到初裝上，都是初期投資的補貼，并不走電價，這個三年只有500到600兆瓦的能力，遠遠不能支撐中國的光伏產業，要想支撐中國的光伏產業，還要等發改委出臺振興新能源的計劃，如果有20GW的目標確定下來，平均一年的國內市場就有2GW，就有600億的終端市場，有一半出口，有一半留在國內的話，就可以支撐4GW。

還有就是上網電價，還沒有公布大家都可以跟標、享受的電價，這個對大型的荒漠電站，跟建筑結合實行的是金太陽工程，即便出臺了電價也是針對典型的荒漠電站，肯定不會低于1.09分，這個還沒有公布，大家就等著它。

還有一個就是技術標準，沒有準入的通行證，也上不了網。

另外一個就是錢從哪來?原來一年是45億，08年上半年已經吃掉了20億，一年風電和生物發電就把這個錢吃光了，現在要設立新的基金，如果公布了20GW的目標，這個錢肯定有的，無論財政附加還是走專項資金都是沒有問題的，謝謝大家!

我們維持對行業“謹慎推薦”的投資評級,推薦國電電力、穗恒運A、長江電力、文山電力等公司。