在全球經濟復蘇預期逐步穩定后，原油價格有望逐步與美元“脫鉤”。但在目前還較弱的需求壓制下，今年以來大幅上漲的情景短期內很難再現，原油也很難跑贏黃金。

油價高位震蕩

今年以來，在美國超寬松貨幣政策以及美元貶值的推動下，WTI原油期貨價格從2月12日的33.98美元低點升至近日的81美元，漲幅達138%。

在重返價格高位以后，商品屬性逐漸超越金屬屬性成為油價的主導力量。從近期市場走勢和歷史經驗看，今后油價走勢將更多地決定于經濟基本面的復蘇進度。

在上一輪周期中，在2001年底經濟見底后，從2002年至2003年初，原油價格也出現了超過100%的漲幅。但從失業率見頂后的7月1日開始的半年中，黃金價格上漲了約20%，原油價格的漲幅則只有8.6%；在這期間，原油價格隨經濟復蘇的進度出現反復震蕩，黃金則基本保持上行趨勢。不僅是原油，商品屬性較強的銅也曾經出現相似的階段性特征。

今后一段時間，原油也不可能出現大幅調整。現實情況決定美聯儲在2010年一季度之前將繼續維持現有寬松政策不變，美元則繼續走軟，這有望對原油價格構成重要支撐。

不能再看美元做原油

今年，原油價格與美元指數基本呈現反向變化。這是因為，美國經濟出現壞數據往往意味著其他國家經濟形勢更糟，促使避險資金流向美國的低風險資產，推升美元；同時，壞數據打壓油價，促使兩者呈現負相關。在經濟好轉時，這一過程正好呈反方向運動。

目前，美國經濟的復蘇預期已經穩定，貨幣政策何時“退出”則成為市場關注的重心。從上周美國失業率達到26年來高點后的市場反應看，壞消息已不再像以往那樣推動美元大幅上漲，而是大幅震蕩后基本收平；消息令原油價格重挫2.7%。可以預見，經濟復蘇將同時利好美元和油價，兩者的關系將不再穩定，完全可能出現階段性同向走勢。從歷史上看也是如此。例如，在2003年4月至10月，美元與WTI保持了明顯的正相關走勢。