2009年1-9月,大同煤業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.65億元,同比增長(zhǎng)0.80%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)18.99億元,同比下降18.67%;凈利潤(rùn)10.61億元,同比下降15.14%;每股收益1.27元。第三季度公司營(yíng)業(yè)收入23.29億元,同比下降17.41%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6.41億元,同比下降38.78%,凈利潤(rùn)3.35億元,同比下降44.01%。

　　第三季度動(dòng)力煤價(jià)格下行是公司收入下降主因。公司是國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤龍頭之一,7-9月份大同地區(qū)弱粘煤坑口價(jià)格(不含稅)約435元/噸,同比下降約30%。煤煤售價(jià)下降,導(dǎo)致公司第三季度收入降幅和第二季度相比擴(kuò)大34.2個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)入10月份以來(lái),國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖、冬儲(chǔ)煤、秦皇島煤炭庫(kù)存大幅減少等原因動(dòng)力煤價(jià)格提高,同時(shí)由于去年第四季度煤炭?jī)r(jià)格相對(duì)較低,預(yù)計(jì)第四季度伴隨著動(dòng)力煤價(jià)格的提升,公司收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)情況將有所改善。

　　公司本身煤礦資源有限,控股股東或?qū)⒅鸩秸w上市。公司煤峪口、同家梁、四老溝以及忻州窯等四個(gè)礦為侏羅紀(jì)煤系,易燃燒、發(fā)熱量高煤炭質(zhì)量好,但是經(jīng)過(guò)多年開(kāi)采,煤炭資源接近枯竭,可采年限約20年,未來(lái)增長(zhǎng)有限。募投項(xiàng)目塔山礦為公司這幾年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn),但是該部分煤礦質(zhì)量不如本部現(xiàn)有的礦井。2008年收購(gòu)的內(nèi)蒙古準(zhǔn)格爾華富、召富煤礦,公司計(jì)劃將其改造成1000萬(wàn)噸的露天礦,另外一同色連公司年產(chǎn)500萬(wàn)噸煤礦將保證未來(lái)幾年公司發(fā)展。公司大股東同煤集團(tuán)正在建設(shè)6個(gè)千萬(wàn)噸級(jí)、4個(gè)500萬(wàn)噸級(jí)別的煤礦為公司持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。按照山西省的規(guī)劃,2015年之前將作為五大煤炭集團(tuán)之一實(shí)現(xiàn)整體上市。2009年山西中小煤礦整合力度前所未有,中小煤礦復(fù)產(chǎn)仍存在較多不確定性,這將有利于公司對(duì)下游的議價(jià)能力以提高業(yè)績(jī)水平。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2009年、2010年公司每股收益分別為1.77元、2.16元,以10月30日收盤(pán)價(jià)42.34元計(jì)算,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為24倍、20倍,暫時(shí)維持公司“中性”投資評(píng)級(jí)。