想知道原油價格走向何方？只要關(guān)注華盛頓、道瓊斯指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(S&P 500)就可以了。在這個經(jīng)濟(jì)一片混亂的新世界，原油價格與美元和股市的關(guān)系變得更加明顯，而供求因素和地緣政治似乎已經(jīng)退居次要地位。在2009年8月底，原油價格徘徊在70美元上下，是2009年2月油價的兩倍。

股市和美元驅(qū)動原油價格

原油價格和股票價格有正相關(guān)關(guān)系，而和美元存在負(fù)相關(guān)關(guān)系——美元疲軟和股市看漲的時候，原油價格有上漲的趨勢。分析家說，當(dāng)前疲軟的美元和強(qiáng)勁的資本市場造成較高的原油價格，將是2009年年底原油價格的主要推動力。

近日，全球經(jīng)濟(jì)春意融融。2009年10月14日，受美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和企業(yè)財(cái)報好于預(yù)期的影響，道瓊斯指數(shù)突破萬點(diǎn)，從3月份低點(diǎn)反彈近50％，歐洲和日本股市的表現(xiàn)也十分搶眼。股市一向是經(jīng)濟(jì)的晴雨表和先行指標(biāo)，股市上升，意味著經(jīng)濟(jì)將在不久的未來復(fù)蘇，原油需求增加，價格上升。“現(xiàn)在，原油價格最主要的驅(qū)動因素是全球的經(jīng)濟(jì)狀況。”普氏能源資訊(Platts)的高級原油分析師林達(dá)·拉菲德(Linda Rafield)說：“在整個2009年，原油市場一直緊密關(guān)注股市和美元，原油價格的決定因素在金融部門，而不是原油市場本身的供需平衡。美元疲軟將引發(fā)油價反彈。”

紐約能源管理公司創(chuàng)始人多米尼克·蔡理奇拉(Dominick Chirichella)指出，現(xiàn)在的股票價格和美元行情驅(qū)動原油價格呈上升趨勢，回到2009年3月中旬的水準(zhǔn)。他預(yù)計(jì)，在今年余下的時間里，美元將繼續(xù)疲軟，而股市橫盤振蕩，這將使原油價格受到支撐。

羅杰歐金融服務(wù)公司(RJO Financial)的副總裁戴夫·查特頓(Dave Chatterton)說，美元和原油價格將繼續(xù)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。“問題是，隨著金融市場的回暖和投資者避險需求的持續(xù)降低，預(yù)計(jì)美元會在未來一段時間繼續(xù)走軟，但是美元可能在任何時候觸底，這將導(dǎo)致能源熊市。我認(rèn)為這是很可能發(fā)生的。從現(xiàn)在起到今年年底，原油價格將可能下降，而美元將觸底反彈。”他說。

石油輸出國組織(OPEC)上半年開始限產(chǎn)5％，但是這一政策執(zhí)行的實(shí)際效果不容樂觀，而且，相對于龐大的原油庫存，這一數(shù)量不過是杯水車薪，無濟(jì)于事。

充足的原油庫存表明，原油供應(yīng)不是現(xiàn)在市場關(guān)注的焦點(diǎn)之一。“在美國，我們的原油庫存遠(yuǎn)高于5年平均值，正在逼近18年高點(diǎn)。現(xiàn)在的原油價格的主要驅(qū)動因素是經(jīng)濟(jì)增長前景和美元貶值。”Altavest全球交易公司分析師托馬斯·哈特曼(Thomas Hartmann)說。

查特頓說：“即使我們馬上遭遇一場颶風(fēng)，但是因?yàn)槲覀円呀?jīng)有這么多的庫存，所以供應(yīng)不是問題。你可以認(rèn)為，到明年的這個時候，供應(yīng)可能沒有這么充足，但是這種看法的前提是你要相信經(jīng)濟(jì)將會快速復(fù)蘇，明年GDP會有實(shí)際增長，而這是一個非常危險的假設(shè)。”

投機(jī)因素依然重要

美國萊斯大學(xué)(Rice University)下屬的貝克公共政策研究所對市場普遍認(rèn)同的原油價格和美元的負(fù)相關(guān)關(guān)系持有不同的看法。他們進(jìn)行的一項(xiàng)研究表明，從1986年至2000年之間，美元和原油沒有相關(guān)性。這是一個有趣的結(jié)論，而且該研究指出有不少需要考慮的其他變量，如投機(jī)。研究報告指出，近10年以來能源市場的非商業(yè)頭寸的比例不斷增加，從十年前的20％一度上升到2008年的55％，并且，原油價格和美元之間出現(xiàn)的負(fù)相關(guān)性日益增強(qiáng)，這一切都說明近十年原油市場的主導(dǎo)力量是投機(jī)資金。

有研究證明，石油價格大起大落，投機(jī)者的興風(fēng)作浪和推波助瀾“功不可沒”：投機(jī)者(如金融機(jī)構(gòu)和對沖基金)現(xiàn)在占原油交易量的70％，而在7年前只有37％。

美國商品期貨交易委員會(CFTC) 似乎正準(zhǔn)備限制能源市場上的各種機(jī)構(gòu)投資者的投機(jī)性頭寸規(guī)模，并已經(jīng)開始采取一些措施，如加大信息披露強(qiáng)度，還可能會終止之前被期貨交易所豁免頭寸限制的華爾街銀行等機(jī)構(gòu)的特權(quán)。CFTC還在努力說服其他國家的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，敦促后者也采取更加嚴(yán)格的限倉規(guī)定，據(jù)傳，CFTC欲與英國金融服務(wù)局合作進(jìn)行跨境監(jiān)管。但是，從CFTC公布的每周持倉報告(單列掉期交易頭寸和管理基金頭寸)來看，市場的投機(jī)氣氛依然濃厚。

中國國家能源局局長張國寶也在北京召開的全球智庫峰會上指出：“目前國際石油價格波動的真正原因仍然是國際市場的熱錢在作怪，近期國際油價的漲跌不能完全反映市場需求的變化。”

天然氣庫存高企

天然氣和石油產(chǎn)品互為替代品，一般來說，兩者價格必然一漲一跌。天然氣之所以成為關(guān)注焦點(diǎn)，是因?yàn)樘烊粴鈳齑娼咏鼩v史最高水平。

美國能源情報署(EIA)表示，今年美國的天然氣庫存可能將達(dá)到38890億立方英尺的歷史最高水平，這是未來美國天然氣價格的一個重要的風(fēng)向標(biāo)，因?yàn)槟壳懊绹鴩鴥?nèi)天然氣庫存持續(xù)走高。EIA稱，由于當(dāng)前庫存已接近最大能力，因此存儲空間的限制可能引起天然氣價格的下跌，而這一趨勢將持續(xù)到冬季來臨時。庫存的大幅上漲已經(jīng)使得美國天然氣期貨價格7年來首次跌破3美元/百萬英熱單位。

市場信息服務(wù)公司DTN的成品油分析師布賴恩米恩(Brian Milne)表示：“天然氣價格可能下降到2美元，如果原油價格保持穩(wěn)定。我們看到，作為經(jīng)濟(jì)衰退的后果，對天然氣的工業(yè)需求下降頗多。”美國能源服務(wù)公司首席分析師布拉德·史密斯(Brad Smith)說，中期和長期的投資者應(yīng)關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和天然氣市場的供應(yīng)情況。

原油需求低迷不振

對于大部分能源種類而言，供應(yīng)不是問題，但是需求低迷。經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致需求下降，但是制造業(yè)復(fù)蘇可能會有助于增加需求。

近期美國中西部遭遇寒流，氣溫劇降，取暖油需求上升，價格走勢強(qiáng)勁，成為能源市場最耀眼的品種，天然氣價格也開始逐步走強(qiáng)。

米恩說，經(jīng)濟(jì)回暖，需求將上升。不過，他指出，今年以來，由于最近的經(jīng)濟(jì)衰退，汽油需求下降，而柴油需求同比下降10％。“我們可以看出，國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)收縮，對柴油需求的影響甚為嚴(yán)重。現(xiàn)在的問題在于需求。EIA和國際能源機(jī)構(gòu)(International Energy Agency, IEA)預(yù)計(jì)明年需求開始好轉(zhuǎn)。可能要等到2011年或者2012年，需求才能重新回到2007年的水平。需求會逐步復(fù)蘇，但是不會立即變得強(qiáng)勁。”他說。

蔡理奇拉表示同意。“一切經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象都將導(dǎo)致對原油和天然氣等能源的需求增加，但是將是緩慢的。”他補(bǔ)充說，需求增長在美國和歐洲緩慢，但是預(yù)期在新興市場如中國上升較快。

哈特曼說，經(jīng)濟(jì)不景氣，原油供需基本面分析不再適用。“有可能只剩下兩種商品還能使用傳統(tǒng)的供應(yīng)和需求分析：天然氣和豬。你看，原油的供應(yīng)充足，但是價格仍舊上升，因?yàn)橘Y金逃離美元，大舉進(jìn)入商品市場，原油被用作投資工具，用來對美元貶值進(jìn)行對沖。”

拉菲德說，盡管有一些跡象表明，原油需求在8月底開始企穩(wěn)，“這是一個有點(diǎn)早產(chǎn)的觀點(diǎn)，我們還需要兩三個星期的更多的數(shù)據(jù)。”

查特頓說，對需求增加的預(yù)期已經(jīng)被市場消化。“如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐和強(qiáng)度沒有達(dá)到市場的預(yù)期，不能使現(xiàn)有庫存減少到支持目前的石油價格，那么到年底原油價格降低是必然的。”

地緣政治不再重要

在全球經(jīng)濟(jì)欣欣向榮的情況下，由于消費(fèi)旺盛，原油剩余產(chǎn)能有限，地緣政治與天氣等因素都可以成為油價波動的理由；而在經(jīng)濟(jì)低迷或者危機(jī)時刻，由于消費(fèi)不振，原油供過于求，導(dǎo)致原油庫存大幅上升，地緣政治因素似乎在原油市場退居次要地位。

“地緣政治因素現(xiàn)在不是主要問題。”查特頓說：“我預(yù)期歐佩克(OPEC)不會采取任何實(shí)際意義上的改變措施。委內(nèi)瑞拉、尼日利亞和中東可能產(chǎn)生的任何問題，都因?yàn)橛写罅康倪^剩的生產(chǎn)能力，而不再顯得重要，所以我不認(rèn)為地緣政治是今年年底原油價格的主要驅(qū)動因素，如果不爆發(fā)戰(zhàn)爭的話。”

米恩說，充足的原油供應(yīng)已經(jīng)降低伊朗的影響。“毋庸置疑，伊朗在石油市場上擁有相當(dāng)?shù)挠绊懥Γ嵌唐趦?nèi)，伊朗不再是主要因素。尼日利亞成功地減少了原油的市場供應(yīng)量，這對原油價格已經(jīng)形成支撐。”他說。

油價究竟幾何

分析師一致認(rèn)為，涉及到原油，交易者應(yīng)保持對美元和股市的持續(xù)關(guān)注。

“交易者應(yīng)留意全球股市狀況和美元內(nèi)在價值的變動方向，特別是與歐元的關(guān)系。交易者還必須時刻關(guān)注原油庫存，以及對石油的需求是否增長。”蔡理奇拉說。他預(yù)測原油價格在今年年底將達(dá)到每桶70到80美元。

查特頓表示，交易者還應(yīng)該關(guān)注來自國際貨幣基金組織(IMF)和IEA的關(guān)于需求、消費(fèi)者信心、就業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)活動的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。“這些都是原油市場的主要推動力。如果這些指標(biāo)沒有達(dá)到已經(jīng)被原油價格消化的市場預(yù)期，原油價格很快就會下跌；如果他們達(dá)到甚至超過，這些指標(biāo)傾向于使原油價格走高。”

拉菲德預(yù)測2009年年底原油價格將處于75美元到80美元，而米恩預(yù)期原油價格會突破75美元，年底抵達(dá)90美元。

哈特曼說，美元是現(xiàn)在商品市場的主要推動因素，他預(yù)計(jì)美元將在短期內(nèi)走弱。“我們的貨幣政策相當(dāng)寬松，這給美國債務(wù)的外國持有者的信心以重創(chuàng)。投資者正在拋棄美元資產(chǎn)，這一趨勢將持續(xù)相當(dāng)長的時間。在短期內(nèi)，原油將上升到80美元左右；屆時，原油價格將下跌，在今年年底回到50美元左右。”他補(bǔ)充說：“如果油價長期處于80美元左右，可能會再次降低原油需求，經(jīng)濟(jì)衰退有可能卷土重來。”