目前,國際經濟復蘇形勢日趨明朗,經濟復蘇預期明朗化有望帶動天然氣價格補漲,提高天然氣—原油等熱值價格比至40%~50%區間。我們認為,宏觀經濟的好轉有望帶動美國工業需求明顯回升,如果明年油價能夠回到80~85美元以上,明年工業天然氣價格有望回升到7美元/MMBtu以上。而目前美國天然氣價格約在4美元/MMBtu左右,處歷史低位。
在國際合成氨企業天然氣價格7美元/MMBtu以上的假設下,如果國內塊煤的價格能夠維持在1000元/噸左右的水平,我們認為使用標準無煙塊煤的合成氨生產企業,也將獲得較為明顯的成本優勢。國內煤化工企業的優勢可能更為明顯。
綜合考慮全球的供求情況,我們認為相對供給量過剩較少的合成氨和尿素的受益程度將大于甲醇,這將間接利好國內的成本優勢明顯的煤頭尿素企業,如華魯恒升、湖北宜化。
在2010年尿素均價略有回升,醋酸、PVC均價有明顯回升的前提假設下,我們認為華魯恒升2010年全面攤薄業績有0.9元,湖北宜化業績預計在1.05元左右(假設內蒙地區天然氣調價幅度在0.2元/方左右),明年國際天然氣價格的回升將有助于國內煤化工企業的盈利恢復,維持湖北宜化和華魯恒升的買入評級。
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