受上游煤炭供求價格的制約，電力板塊近兩年表現都差強人意。但隨著用電量、上網電價的回升及煤炭價格的回落，電力股正用業績一掃近兩年的陰霾。

　　雖然，年初五大電力集團（華能、華電、國電、大唐、中電投）都紛紛表示，全年才能實現扭虧。但在上半年，《投資者報》就調查發現，五大電力集團中，除華電和中電投外，其余三大電力集團都已提前扭虧。

　　目前，雖然多數電企三季報尚未公布，但《投資者報》認為，在用電需求的明顯回暖和煤炭價格的整體平穩的情況下，電企三季度業績將超預期，五大電力集團將在三季度全部整體扭虧。

　　作此判斷的一個重要依據就是：統計局公布的數據顯示，8月份總發電量同比增9.3%，增幅為15個月以來最高值，而1~8月累計發電量也終于“轉正”，同比增0.8%。與此同時，火電發電小時8月份單月同比實現了近幾年的首次轉正。

　　發電量增長的同時，上游煤價并未隨著經濟復蘇而大增，基本維持在穩定水平，這使得發電企業成本之殤有所減輕，五大發電集團“全年扭虧”也因此將提前實現。

　　如果說上半年電力板塊受投資者冷落還在情理之中，那么下半年投資者或許應該關注這個蟄伏已久的板塊。20倍左右的市盈率優勢，加上三季度業績向好，電力板塊蓄勢發力的信號正在釋放。

　　三季發電量環比預增15%：

　　促電企盈利回升

　　10月13日，寶新能源（000690.SZ）公布了電力行業首份三季報，僅第三季度公司就凈賺1.52億元，同比增長12倍；而深南電A（000037.SZ）日前發布業績快報顯示，三季度業績將大漲400%~500%。受此影響，電力板塊10月中旬整體發力，成為A股反彈領頭羊。

　　隨著經濟回暖，三季度社會用電量明顯增長。國家統計局前不久公布的數據顯示，8月份全國用電量為3462.23 億千瓦時，同比增長8.22%，環比增長1.23%，保持了自6 月份以來的正增長態勢。而1~8 月,全國用電量累計為23409.24 億千瓦時，同比增長0.36%，年內首次由負轉正，比前7個月的累計用電量增速提高1.25 個百分點。

　　用電需求拉動了發電企業三季度的發電總量。從統計局數據看，8月份全國總發電量同比增長9.3%，增幅達到15個月以來的最高值。與此同時，1~8月累計發電量終于“轉正”，同比增0.8%。

　　8月份單月發電量同比大增的主要原因是，受益于第二產業的推動，其中又以鋼鐵、有色和交運設備三大行業增長最快。

　　煤價也是影響電企業績的關鍵，今年前三季度盡管市場煤價小幅波動，但整體煤價較為平穩，以大同優混為例，7月份均價為598元/噸，8月份均價漲至602元/噸，漲幅不到1%。

　　由于燃料成本大幅回落，在火電行業扭虧為盈的拉動下，1~8月，電力行業實現利潤478.69億元，同比增加315.85億元，同比增長163.5%，創歷史最大增幅。

　　在煤價平穩的前提下，影響火電企業業績的主要因素就是發電小時。1~8 月火電累計利用小時為3107小時，雖然同比下降9%，但8月份單月發電小時同比轉正，單月同比增6.3%，環比增長3%，實現近兩年的首次轉正。

　　為預測電企三季度業績，申銀萬國和山西證券均對三季度發電小時進行了測算。二季度火電平均單月發電小時為379小時，7~8月份平均發電小時為435小時，但9月份發電小時尚未公布，但兩家證券機構均認為，9月和7~8月份平均水平相當。測算結果顯示，全國平均火電發電小時三季度比二季度環比約增15%，火電企業三季度業績環比增長已成必然。

　　華能、大唐、國電從扭虧到向好

　　由于去年煤價飆升，五大發電集團虧損高達400億元，平均資產負債率超80%，今年五集團無一例外地將“全年實現扭虧”寫入年度目標。

　　《投資者報》8月中旬從五大發電集團和中電聯處獲悉，上半年五大發電集團中，華能、大唐、國電三家已實現整體扭虧，華電、中電投同比各減虧20億元、6億元。

　　華能集團今年前5個月就實現整體扭虧，在五大集團中最先實現扭虧目標。華能集團宣傳部人士8月底對《投資者報》表示，煤價下滑和用電量逐步回升是扭虧關鍵。今年上半年，5800、5600和5000大卡煤價比去年同期平均價格下滑21.7%、22.9%和28.5%。以二季度末煤價和電價算，60萬千瓦的大機組每度電已有2分錢盈利。而這一優勢無疑在三季度仍將延續。

　　大唐集團二季度各月份均實現了當月盈利，結束了連續14個月的虧損局面，上半年實現整體扭虧。業績增長主要來自上網電價提升和燃料成本下降。三季度公司業績增長的一個重要看點是，6月底，伴隨大唐許昌禹龍發電公司3號66萬千瓦超臨界機組正式投入運營，大唐集團發電裝機規模突破9000萬千瓦，達到9006.11萬千瓦，超過華能集團，并一躍成為亞洲最大發電企業。

　　國電集團上半實現扭虧，除共同因素外，還得益于對外投資收益的增加。國電電力參股了北侖、上海外二以及上海外三項目等沿海電廠，由于這些電廠上半年盈利恢復快，使得公司上半年投資收益達3.56億元，同比增長121%，高于凈利潤增速。

　　在五大發電集團中，國電的新能源裝機容量和比例均最高，多元化戰略使其對上游煤炭的漲價影響相應較小，但正是這一特點，使得今年火電企業明顯受益的三季度，國電反而并不顯著。

　　華電、中電投三季度將整體扭虧

　　上半年，華電集團和中電投集團雖未提前扭虧，但同比各減虧20億元、6億元。

　　華電集團三季度扭虧應是情理之中。一方面，今年5、6月份集團就連續實現整體盈利，并實現綜合供電煤耗同比下降8.36克／千瓦時。綜合廠用電率同比下降0.25個百分點，其他各項指標與去年同期相比均有明顯改善。

　　另一方面，發電量明顯增加。10月13日，華電集團旗下的華電國際（600027.SH）發布了前三季度發電量公告，前三季度發電量783.93億千瓦時，較去年同期上升1.04%，上網電量完成728.91億千瓦時，同比上升1.08%。在此背景下，公司三季度業績有望超出市場預期。

　　中電投總經理陸啟洲7月底接受《中國能源報》采訪時明確表示，“1~6月，集團同比減虧了6.22億元?！?007年，中電投利潤為45億元，2008年一下就變成虧損69.5億，陸認為，“在目前的電煤價格、電價和電力市場情況下，火電行業整體扭虧有難度，但集團層面扭虧是有可能的，因為其他盈利產業可以彌補火電業務的虧損?！?/p>

　　中電投內部人士談及扭虧情況時對《投資者報》表示，“扭虧雖然重要，但還有比扭虧更重要的事，比如煤電一體化和能源轉型”。這實際也是中電投的一個特點。近年來，中電投積極推進結構調整，主要包括兩個方面：一是電源結構調整；二是產業結構調整。

　　電源結構調整方面，中電投堅持低碳、清潔發展。截至6月底，中電投水電裝機容量達1213萬千瓦，水電裝機容量占到總容量的22%，在五大發電集團中居第一位。從投資的方向看，1~6月，中電投核電、水電、新能源投資占電力項目的44%，將來清潔能源的投資比例還會更大幅度地提高。在強調綠色發電的當下，中電投無疑走在了前列。