遠程運輸需求增加
2009年油運需求快速下滑,特別是遠程VLCC(指超大型油輪)運輸需求,其中阿拉伯灣至北美、日本、歐洲航線分別下滑15%、7%、4%,需求增長主要來自中東至中國、印度等其他亞洲國家和西非至遠東航線。明年美國、歐洲、日本進口需求將逐步上升,且短程運輸生產(chǎn)的北海油田與墨西哥產(chǎn)油量卻不斷下降,需求的增長將依靠OPEC出口的增加,這一原油的供需格局變動,導(dǎo)致對遠程原油運輸需求的增加,有利于對VLCC的運輸需求。總體預(yù)計,2010年原油海洋運輸將增加63萬桶/天,對原油海運運力需求增長4.59%。
影響運力供給的除了延遲交付與訂單取消外,主要還來自油輪的拆解、閑置與轉(zhuǎn)作儲油設(shè)備三個因素。
低運費水平將促進油輪的拆解,增加閑置與轉(zhuǎn)作儲油設(shè)備的規(guī)模,減少運力增長帶來的沖擊。從拆解船舶結(jié)構(gòu)來看,目前VLCC單殼占整體油輪單殼船50%,嚴格執(zhí)行將有效減少原油遠程運輸能力。閑置與轉(zhuǎn)作儲油設(shè)備的運力與行業(yè)景氣高度相關(guān),目前整體原油運力閑置180萬載重噸,其中VLCC閑置110萬載重噸,與歷史上相比,閑置運力雖然比前幾年有所增加,但處于歷史低端水平。總體預(yù)計2010年原油運輸有效運力增長2.14%。
看好明年油運市場
我們看好2010年油運市場除了整體供需形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)之外,特別要提及的理由有:
1、2009年VLCC需求整體下滑1%,而VLCC運力增長9%,在這一供需差極大的環(huán)境下,中東-日本航線在WS40點水平,行業(yè)自身調(diào)節(jié)能力也逐步使行業(yè)度過了最為困難時期。
2、2009年VLCC預(yù)計停止運營為90萬載重噸,而目前已經(jīng)拆解80萬載重噸,8月份有2艘、9月份有1艘單殼拆解,拆解速度有所加快,這樣的拆解力度使我們對2010年的拆解樂觀。
3、閑置運力與歷史相比處在低端,閑置運力與行業(yè)景氣高度相關(guān),目前較低的閑置運力使得2010年反轉(zhuǎn)更加有力。
4、從亞洲金融危機爆發(fā)以來,當供需形勢發(fā)生變化時,2000年、2003年、2007年VLCC的TCE水平上漲都超過50%。
重點上市公司點評
基于我們對明年供需格局有利的判斷,我們認為VLCC運費水平將比2009年上漲,同時我們認為TD3線上漲的幅度將超過目前領(lǐng)先1—2個季度FFA(遠期運費協(xié)議)所展現(xiàn)的WS60的水平。基于運費與股價、油價與股價的關(guān)系,我們看好2010年油運股表現(xiàn),我們重點推薦長航油運、中海發(fā)展。
長航油運:公司目前盈利貢獻來自于內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù),主要包括內(nèi)原油與內(nèi)貿(mào)成品油兩部分,內(nèi)貿(mào)指原油海進江、從寧波港到南京港,與沿海原油成品油運輸。公司最近與中石化之間重新簽訂合同,使得運價市場化的空間擴大。公司與中石化之間的保底價不是指不虧損價。最近幾個月VLCC的TCE水平巨幅下滑,公司VLCC的保本TCE在35000$/d,而目前市場TD3線甚至跌至2000$/d,也就是剛夠覆蓋航次成本。這樣的收益水平,處于歷史底部。據(jù)我們對行業(yè)供需格局分析,我們看好2010年運費的反彈力度,我們給予公司“買入”評級,6個月目標價為7.32元。
中海發(fā)展:目前中海發(fā)展與長航油運為沿海油運市場主要參與者。油運業(yè)務(wù)利潤也主要來自于沿海油運這一塊。公司今后主要發(fā)展中國遠洋原油進口這一業(yè)務(wù),下半年有5條VLCC、明年2條VLCC引進。這些VLCC與中石化已經(jīng)簽訂了COA合同,在COA運價方面,新簽訂的合同價格隨行就市的范圍擴大。目前公司VLCC的保本點大概在WS40點左右,中石化給予的保本點接近于此水平。與中石化相關(guān)COA合同在量上大約占到公司整體VLCC運量的70%。由于近期煤炭庫存較為明顯的下滑與冬季用煤高峰的到來,沿海煤炭運價預(yù)計會有一波上漲。同時我們認為油運市場正處于底部,而中海發(fā)展VLCC下半年有5條引進,明年2條引進,外貿(mào)油運比重不斷上升,油運市場的反轉(zhuǎn)也將使中海發(fā)展受益,盡管海運業(yè)周期反轉(zhuǎn)可能需要幾年,甚至十幾年時間,但是近期這兩大因素的存在,我們認為將給中海發(fā)展提供很好的交易性機會。6個月目標價為14.50元。
責(zé)任編輯: 中國能源網(wǎng)