經過近二個月的股價調整，煤炭行業估值水平已經回落至相對偏低狀態；四季度隨著全球及中國經濟企穩并回升和冬季取暖用煤，全球及中國煤炭需求可望穩步回升，國際和國內煤價在四季度可望維持穩中趨升的態勢，中長期可望進一步上升；低估值和基本面向好預期驅動股價回升。

　　投資要點：

　　四季度供求可望維持相對均衡的格局。雖然國內供給可能會有所回升，但進口將處于相對穩定甚至下降，而由于產業用煤需求增長和冬季取暖用煤需求，國內煤炭需求在四季度可能會出現超預期增加，因此，預期后期國內煤炭供求將維持相對均衡甚至出現供給偏緊的格局。

　　四季度國內煤價維持相對穩定。預期四季度國內煤炭供求將在相對高水平維持均衡格局。在國內外因素共同影響下，國內煤價將維持穩中趨升的態勢。具體到各煤種，由于供求關系因素和國際煤價因素，將可能出現不同價格走勢。

　　行業估值具有相對優勢。目前行業加權平均TTM市盈率20.2倍，明顯低于滬深200指數的25倍，全部上市公司的市盈率31倍，2010年行業估值水平已經回落到15倍左右。從目前煤炭行業估值水平看，考慮到后期煤價上漲、資產注入及內生增長潛力等因素，國內煤炭行業估值處于相對低估狀態。

　　投資策略和資產配置：基于行業基本面持續向好和估值相對偏低綜合考慮，維持對煤炭行業6-12月的“看好”的評級，預期四季度至明年一季度煤炭行業將跑贏大市。建議“超配”煤炭行業。

　　股票選擇：在股票選擇上建議重點關注三類公司：一是未來6到12個月內存在資源儲量和產量內在增長的公司；二是未來6到12個月內存在資產注入預期的公司。

　　三是擁有大規模非煤資產且未來6到12個月內將景氣上升的公司。

　　重點公司：看好有資源優勢、未來有資源持續注入或者公司有持續獲得能力、而且估值合理的行業龍頭公司。建議重點關注西山煤電（000983）、中國神華（601008）、國投新集（601918）、大同煤業（601001）、開灤股份（600997）、國陽新能（600348）。