投資要點：

　　宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇背景下，煤炭需求穩(wěn)健推進 作為產(chǎn)業(yè)鏈的上游，煤炭行業(yè)受益于需求的拉動，供需形勢正在好轉(zhuǎn)。煤炭下游四大行業(yè)保持穩(wěn)健增長，其中，粗鋼產(chǎn)量增速好于預(yù)期，1-8 月份，粗鋼產(chǎn)量增速為 5.2％。同時，由于可比基數(shù)較低，預(yù)計四季度電力、粗鋼行業(yè)將保持“高數(shù)”增長。

從供給角度看，小煤礦復(fù)產(chǎn)對煤炭市場影響有限 從山西省進程來看，小煤礦復(fù)產(chǎn)至少還需要3個月甚至半年的時間，預(yù)計短期內(nèi)煤炭市場不會受到山西煤礦企業(yè)復(fù)產(chǎn)的太大影響。 前期發(fā)生的“平頂山礦難”將可能延緩小煤礦的復(fù)產(chǎn)進程，對煤炭供給方形成不利影響。后續(xù)政府將加大礦井安全生產(chǎn)大檢查，在煤炭供需平衡的情況下，更加嚴格控制小煤礦的復(fù)產(chǎn)，約束煤炭的供給。
　　預(yù)計4季度煤炭市場總體平衡，煤價呈小幅上漲 冬季需求將減緩煤礦復(fù)產(chǎn)對煤炭市場的壓力，用煤旺季的到來，使得煤炭市場供需進一步活躍。下游經(jīng)濟復(fù)蘇的動力以及上游小煤礦復(fù)產(chǎn)的約束，可能會使得煤價小幅上揚。

　　繼續(xù)看好四季度煤炭行業(yè)，維持“買入”評級 考慮到宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的大背景，以及供給端的約束，看好四季度煤炭市場，震蕩市下，比較而言，煤炭板塊仍是強勢板塊之一，維持行業(yè)“買入”評級。 目前估值仍處于合理區(qū)間，當(dāng)前估值維持在20倍左右，略低于A股整體估值，且尚處于景氣復(fù)蘇階段，具有相對安全支撐：

　　未來兩年，行業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

　　目前煤炭價格在階段性底部，隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇，未來看漲的預(yù)期增強。

　　推薦子行業(yè)排序：動力煤>>煉焦煤>>無煙煤 相對看好動力煤，對于煤炭子行業(yè)，考慮4季度為儲煤旺季，對動力煤的供需將起決定作用，首先看好動力煤；其次，隨著鋼鐵市場向好，煉焦煤的下游需求亦相對樂觀，其表現(xiàn)仍值得期待。