在鐵礦石市場陷入低迷時，債務(wù)纏身的世界第四大、澳大利亞第三大鐵礦生產(chǎn)公司福蒂斯丘金屬集團(tuán)（Fortescue Metal Group）在高息巨額新債務(wù)的支撐下強(qiáng)行擴(kuò)大產(chǎn)量，這次豪賭能夠幫助這家企業(yè)自救成功嗎？

福蒂斯丘金屬集團(tuán)成立于2003年，在鐵礦石價格飆升的日子里，福蒂斯丘以大膽下注的狂放型經(jīng)營策略，短時間內(nèi)竄升為全球第四大鐵礦石生產(chǎn)商。不過，急速成長遺留下大量問題，其中最大的一個就是福蒂斯丘經(jīng)營產(chǎn)品品種單一。它是全球前四大鐵礦石生產(chǎn)商中唯一只單純經(jīng)營鐵礦石的企業(yè)，這使全球市場上鐵礦石價格的任何風(fēng)吹草動都可能影響到福蒂斯丘并不穩(wěn)定的資金鏈。因此，在當(dāng)今鐵礦石價格持續(xù)低位徘徊的時候，澳大利亞《AGE》報評價說，“福蒂斯丘被廣泛認(rèn)為是鐵礦石行業(yè)表現(xiàn)最‘熊’的企業(yè)。”

2012年下半年，福蒂斯丘由于可能無法償還即將到期的債務(wù)，市場上紛紛猜疑其是否會倒閉。但是，由于福蒂斯丘拖欠銀行款項過于巨大，“它活著比死了，對于貸款銀行更有價值”。于是，投資銀行在2012年9月的債務(wù)償還的最后時刻與福蒂斯丘敲定，提供一筆50億美元的定期貸款。福蒂斯丘公司負(fù)責(zé)媒體聯(lián)系的Yvonne Ball在回復(fù)新華社記者的電子郵件中說：這筆債務(wù)安排為福蒂斯丘提供了額外的流動資金。福蒂斯丘第一筆債務(wù)的到期償還日也推遲到2015年11月。

然而，這筆能夠保證福蒂斯丘短期存活的貸款，一定意義上是“飲鴆止渴”，因為這使福蒂斯丘債務(wù)總額達(dá)到120億美元，美國投資專業(yè)網(wǎng)站Motley Fool認(rèn)為，目前福蒂斯丘債務(wù)對資產(chǎn)比率目前已經(jīng)超過226%。另外，由于新債務(wù)是高息債務(wù)，長期承擔(dān)負(fù)擔(dān)巨大。

對于福蒂斯丘陷入債務(wù)怪圈的原因，“我的鋼鐵網(wǎng)”咨詢總監(jiān)徐向春在接受新華社記者電話采訪時分析說，“福蒂斯丘發(fā)展之初便實(shí)行迅速擴(kuò)張的經(jīng)營模式，由于自有的財務(wù)實(shí)力不足，導(dǎo)致它必須通過大筆的借貸來進(jìn)行投資，隨后再通過項目的投產(chǎn)帶來的利潤償還其債務(wù)，因而導(dǎo)致它陷入了新債抵舊債的僵局。”

福蒂斯丘如果要從新一輪債務(wù)豪賭中翻盤，最直接的希望有兩個：一是通過增產(chǎn)增加盈利能力；二是海外資金入股幫助解困。然而，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，這兩點(diǎn)希望都不易達(dá)成。

首先，福蒂斯丘正在強(qiáng)行大幅增加產(chǎn)量。根據(jù)福蒂斯丘公司提供的材料，這家公司位于所羅門采礦中心的火尾礦即將投產(chǎn)，集團(tuán)鐵礦石年產(chǎn)量將提高至1.15億噸。同時，按計劃集團(tuán)將在2013年年底完成國王礦山的建設(shè)，集團(tuán)鐵礦石年產(chǎn)量將進(jìn)一步提高至1.55億噸。

對于這種增產(chǎn)的效果，英國投資網(wǎng)站Proactive Investors算了一筆帳：福蒂斯丘去年鐵礦石生產(chǎn)成本約為每噸80美元，而今年這項成本可能會升至每噸90美元左右，加上利息成本，福蒂斯丘的鐵礦石成本要達(dá)到每噸100美元。按照當(dāng)前市場上每噸鐵礦石價格120美元計算，福蒂斯丘的盈利前景有限，無法擁有足夠利潤償還未來債務(wù)。

徐向春說：“去年鐵礦石價格在每噸160美元左右，當(dāng)時福蒂斯丘算是發(fā)展得最為迅速的礦業(yè)公司。而今年鐵礦石價格下跌至每噸120美元，礦價的銳減導(dǎo)致了福蒂斯丘盈利能力變差，償還貸款的風(fēng)險也在增大。”

對于福蒂斯丘增產(chǎn)的決策，徐向春認(rèn)為福蒂斯丘除了想押寶未來以外，還有一個重要原因是“上馬容易下馬難”。

“鐵礦石行業(yè)前幾年開始興旺起來，各大企業(yè)隨后紛紛投資，由于投資到投產(chǎn)有一個時間差，于是有些工程進(jìn)入投產(chǎn)環(huán)節(jié)便停不下來”，徐向春說。

拯救福蒂斯丘，另一個方法就是迅速吸引到海外資金，幫助福蒂斯丘償還部分甚至全部高息債務(wù)，降低債務(wù)利息的成本。

在被詢問到尋找海外投資者問題時，福蒂斯丘公司的回應(yīng)似乎充滿自信：“福蒂斯丘在2012年12月曾宣布，我們考慮出售港口和鐵路等資產(chǎn)的少量股份。對于有關(guān)交易，我們完全沒有壓力。”

然而，業(yè)內(nèi)分析家對此的評價與福蒂斯丘的說法完全不同。美國投資者網(wǎng)站Motley Fool日前以“不要買這些股票！”為題，對福蒂斯丘的現(xiàn)狀分析說：“福蒂斯丘前路坎坷，除非有‘一根筋’的海外投資者幫助，其股票定會衰落。（福蒂斯丘）不會帶給股民真正想要的東西。”

針對多家中國鋼鐵企業(yè)傳來福蒂斯丘正在與其接觸吸引投資的說法，徐向春評價說，尋求優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源是中國收購海外鐵礦石公司的長期目標(biāo)。相較于澳大利亞其他礦業(yè)巨頭，如力拓和必和必拓，福蒂斯丘的投資成本過高、礦產(chǎn)品質(zhì)不高、利潤較低，且發(fā)展模式過于激進(jìn)，這些都造成了其性價比不如其他老牌礦業(yè)公司。

福蒂斯丘債務(wù)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，相互關(guān)系錯綜，很可能出現(xiàn)的一種情況是，即使與福蒂斯丘簽訂了投資協(xié)議，也可能因為與之前已經(jīng)存在的債務(wù)協(xié)議沖突，導(dǎo)致新協(xié)議無法落實(shí)。徐向春提醒說，中國企業(yè)在得到福蒂斯丘資產(chǎn)的真實(shí)估價前，不要做投資的最后決定，不要想吃餡餅卻落入陷阱。