事件概述：公司發(fā)布11 月產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)，11 月新能源乘用車(chē)批發(fā)銷(xiāo)售50.4 萬(wàn)輛，同比+67.2%，環(huán)比+0.8%;2024M1-11 累計(jì)批發(fā)374.1 萬(wàn)輛，同比+40.0%。

11 月純電動(dòng)乘用車(chē)銷(xiāo)售19.8 萬(wàn)輛，同比+16.4%，環(huán)比+4.5%;11 月插混乘用車(chē)銷(xiāo)售30.6 萬(wàn)輛，同比+133.1%，環(huán)比-1.6%。

銷(xiāo)量再創(chuàng)新高 王朝海洋+方程豹增量明顯。受公司Dm5.0 車(chē)型及方程豹上量驅(qū)動(dòng)，11 月新能源乘用車(chē)批發(fā)銷(xiāo)售50.4 萬(wàn)輛，再創(chuàng)新高，同比+67.2%，環(huán)比+0.8%;其中插混乘用車(chē)銷(xiāo)售30.6 萬(wàn)輛，同比+133.1%，環(huán)比-1.6%，占比已達(dá)61%。分品牌看，王朝+海洋/騰勢(shì)/仰望/方程豹銷(xiāo)量分別48.5 萬(wàn)輛/10,002輛/302 輛/8,521 輛，環(huán)比分別+0.2 萬(wàn)輛/-779 輛/+20 輛/+2,495 輛，2024M1-11 累計(jì)分別357.8/11.1/0.7/4.5 萬(wàn)輛。

王朝海洋新車(chē)密集 規(guī)模效應(yīng)強(qiáng)化。2024Q3，公司20 萬(wàn)元以下新能源滲透率約為50%，后續(xù)，王超海洋將推出20 萬(wàn)元以上車(chē)型發(fā)力產(chǎn)品、價(jià)格向上，同時(shí)通過(guò)推出個(gè)性化產(chǎn)品滿(mǎn)足20 萬(wàn)元以下細(xì)分市場(chǎng)需求，進(jìn)一步完善產(chǎn)品矩陣。

比亞迪品牌首款高端MPV 夏預(yù)計(jì)售價(jià)將邁入30 萬(wàn)元級(jí)別，并計(jì)劃在2025 年第一季度正式投放市場(chǎng)，新車(chē)配備云輦-C 智能阻尼車(chē)身控制系統(tǒng)、DiPilot 智能駕駛輔助系統(tǒng)和DiLink 150 智能座艙等;王朝旗艦車(chē)型漢L/唐L 也即將上市，帶動(dòng)主品牌高端化，進(jìn)一步搶奪合資燃油車(chē)份額，加強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)，促進(jìn)盈利向上。

高端化產(chǎn)品大年 銷(xiāo)量、盈利向上。2024-2025 年為比亞迪的高端化產(chǎn)品大年，騰勢(shì)N9 等重點(diǎn)車(chē)型將于2025Q1 上市，騰勢(shì)N9 定位大型SUV，采用六座布局，內(nèi)飾采用由17.3 英寸中控屏、13.2 英寸全液晶儀表和13.2 英寸副駕娛樂(lè)屏組成的三屏顯示，動(dòng)力上將會(huì)搭載2.0T 插混系統(tǒng)，并全系標(biāo)配易三方技術(shù)，舒適度、豪華屬性強(qiáng)，有望帶動(dòng)整體盈利向上。此外，根據(jù)未來(lái)汽車(chē)Daily 報(bào)道，比亞迪內(nèi)部正自主研發(fā)智能駕駛專(zhuān)用芯片，預(yù)計(jì)將覆蓋8 萬(wàn)至30 萬(wàn)元價(jià)格帶的智駕車(chē)型，智能駕駛有望加速落地。

加大海外布局 全球化海闊天空。11 月新能源出海銷(xiāo)量3.1 萬(wàn)輛，同比+1.1%，環(huán)比-0.7%; 2024M1-11 累計(jì)出海36.0 萬(wàn)輛，同比+74.2%，延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。今年，公司加大海外市場(chǎng)投入，巴西、烏茲別克、匈牙利、土耳其、印尼布局工廠，同時(shí)加速出口，我們判斷公司出海有望在歐洲、東南亞、澳新迎來(lái)快速發(fā)展，出海亦有望提振盈利。

投資建議：我們看好公司技術(shù)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品力與品牌力向上，加速出海，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026 年?duì)I收為8,336.0/ 10,170.0/12,143.0 億元，歸母凈利潤(rùn)398.8/554.4/656.1 億元，EPS 13.71/19.05/22.55 元，對(duì)應(yīng)2024 年11月29 日 274.8 元/股收盤(pán)價(jià)，PE 分別為20/14/12 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：車(chē)市下行，新車(chē)型銷(xiāo)量不及預(yù)期，歐盟關(guān)稅影響出海銷(xiāo)量利潤(rùn)。