投資要點(diǎn)：

公司是央企“雙龍頭”煤炭企業(yè)，布局煤炭全產(chǎn)業(yè)鏈，核心業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。公司是中煤集團(tuán)核心煤炭生產(chǎn)子公司，截至三季報(bào)，中煤集團(tuán)所持公司股份進(jìn)一步增加0.02 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到57.41%，2023 年中報(bào)以來(lái)中煤集團(tuán)三次增持。公司通過(guò)電力央企“退煤”、先進(jìn)產(chǎn)能釋放等措施，煤炭核心業(yè)務(wù)進(jìn)一步增強(qiáng);同時(shí)，煤炭貿(mào)易和進(jìn)出口業(yè)務(wù)維持行業(yè)前列規(guī)模，公司在煤炭市場(chǎng)的占有率明顯提升。另外，公司立足煤炭資源和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，公司逐步發(fā)展現(xiàn)代煤化工和煤機(jī)裝備制造產(chǎn)業(yè)。公司通過(guò)設(shè)立或控制子公司方式展開(kāi)經(jīng)營(yíng)，煤炭、化工、煤機(jī)制造及財(cái)務(wù)公司互相獨(dú)立又協(xié)同合作，實(shí)現(xiàn)原料、產(chǎn)品、現(xiàn)金的合理流動(dòng)，保障公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)健提升。

2023 年公司分紅比例提升，預(yù)計(jì)高分紅延續(xù)。2024 年5 月31 日，公司發(fā)布特別分紅方案且計(jì)入到2023 年分紅總額中，致使2023 年分紅比例上升至37.7%;考慮到央企市值管理等政策鼓勵(lì)提高分紅，且公司現(xiàn)金儲(chǔ)備充足、負(fù)債水平降低及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流對(duì)資本支出的覆蓋能力均較強(qiáng)，公司具備維持甚至提高分紅的能力;同時(shí)，大股東持股比例上漲，且大股東資本支出壓力較大，預(yù)計(jì)對(duì)高分紅也有一定的需求。

公司PE、PB 相對(duì)均偏低，央企指數(shù)估值仍在修復(fù)，業(yè)績(jī)下行證偽后，預(yù)計(jì)央企煤炭估值存在一定上行空間。與動(dòng)力煤龍頭標(biāo)的同行公司對(duì)比(中國(guó)神華、兗礦能源、陜西煤業(yè)、晉控煤業(yè)、山煤國(guó)際)，中煤能源的PE、PB 也處于中位數(shù)偏下水平。央企市值管理納入考核以來(lái)，作為中國(guó)核心資產(chǎn)代表的央企100 指數(shù)估值整體呈現(xiàn)修復(fù)趨勢(shì);近期央行聯(lián)合證監(jiān)系統(tǒng)提出的創(chuàng)新性股市新政強(qiáng)化了這種預(yù)期，10 月以來(lái)央企100 指數(shù)估值整體上行。

公司作為核心能源央企之一，受煤價(jià)淡季下行等因素影響，估值并未跟隨央企走勢(shì)。公司煤炭業(yè)務(wù)有較高的成長(zhǎng)性，有望貢獻(xiàn)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)，其他板塊預(yù)計(jì)穩(wěn)健，整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望繼續(xù)增長(zhǎng)，疊加高分紅提振，公司有望享受PE 估值的修復(fù)。

盈利預(yù)測(cè)、估值分析和投資建議：

我們預(yù)計(jì)公司2024-2026 年EPS 分別為1.30\1.47\1.65 元，對(duì)應(yīng)公司12月27 日收盤(pán)價(jià)11.85 元，2024-2026 年P(guān)E 分別為9.1\8.0\7.2 倍。考慮公司到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前景及估值修復(fù)預(yù)期，我們上調(diào)公司投資評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入-A”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

煤炭下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn); 煤礦項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);煤化工產(chǎn)品下游需求及價(jià)格不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);其他還包括安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)非理性下跌風(fēng)險(xiǎn)等。