資源儲量充足的央企動力煤龍頭。(1)公司實控人為國務院國資委，具有國資央企背景，截至2024Q3，中國中煤集團持股比例為57.41%;(2)公司保有儲量266.5 億噸、可采儲量138.7 億噸，公司保有儲量在上市公司中居于第三位，可采儲量在上市公司中居于第一位，按可采儲量與2023 年產量計算，公司煤炭平均可采年限高達103 年;(3)公司聚焦煤炭主業，2023 年煤炭、煤化工、煤礦裝備、金融業務占營收比例分別為84%、11%、6%、1%，占利潤比例分別為84%、7%、4%、3%。

公司長協煤占比高，煤價下行對公司盈利影響有限。(1)公司年度中長期合同按照不低于自有資源量的80%進行簽訂，年履約率不低于90%;(2)根據港口長協指數定價公式，現貨價格對長協價格的影響權重在5%-14%，現貨價格下降100 元/噸，長協價僅下降5-14 元/噸;(3)實際情況來看，公司2024Q2自產煤銷售均價為508 元/噸，環比Q1 下降6 元/噸(-1.1%)，作為對比，2024Q2秦皇島港現貨銷售均價為848 元/噸，環比Q1 下降53 元/噸(-5.9%)。

公司盈利、分紅均有保障。(1)我們認為2024 年煤炭供需將維持基本平衡，港口價格(5500 大卡)在邊際因素(疆煤外運、長協價格)的支撐下仍將維持在800 元/噸以上;(2)根據國能集團技術經濟院的研究，中國煤炭需求在2028年達峰，2029-2037 年為峰值平臺期，在這個基礎上公司的產銷量有保障;(3)公司2019-2023 年起分紅比例維持在30%，2024 年公司發布中期特別分紅方案，分紅比例有望進一步上升;(4)在產銷量、價格、分紅比例均有保障的背景下，公司未來幾年盈利、分紅均有保障。

盈利預測、估值與評級：我們認為中煤能源作為動力煤龍頭企業，具有盈利穩健、低估值的特點，預計公司24-26 年歸母凈利潤為186.8、195.4、204.9 億元，折合EPS 分別為1.41、1.47、1.55 元，當前股價對應PE 為9、9、8 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示：經濟增速下滑;政府進一步調控大宗商品價格;公司產能利用率不及預期;海外煤價大幅下跌導致公司煤炭售價下降。