投資要點：

事件：陜西煤業發布11 月主要運營數據，當月煤炭產量同比增長11.3%。根據公告，公司當月實現煤炭產量1406.23 萬噸，同比增長11.3%，11 月煤炭產量超預期。

公司全年煤炭產銷量有望超預期。1-11 月，公司累計實現煤炭產量15141.07 萬噸，同比增長2.76%;公司累計實現自產煤銷量15382.86 萬噸，同比增長2.72%。考慮到12 月進入煤炭季節性需求旺季，且煤化工行業用煤需求保持高景氣，預計需求驅動公司12 月煤炭產量維持同比增長態勢，公司全年煤炭產銷量有望超預期。

公司擬通過收購控股股東電力資產，轉型“煤電一體化”。根據公司公告，公司于2024年9 月5 日與控股股東陜西煤業化工集團有限責任公司簽訂《資產轉讓意向協議》，擬收購陜煤集團公司持有的陜煤電力集團全部股權。公司依托優質的煤炭資源稟賦，在外部煤價波動的環境下，業績依然體現出較強韌性。在預期轉型“煤電一體化”背景下，公司業績端穩定性有望進一步加強。

結合公司2024 年三季報，維持“買入”評級。結合公司11 月生產運營數據，考慮到公司24 年產銷量有望超預期，小幅上調公司24-26 年歸母凈利潤214.93/243.11/251.54億元(原值為213.28/241.45/249.84 億元)。當前市值對應24-26 年PE 分別為11X、9X、9X。因為中國神華與公司均為國內優質的動力煤生產企業且資源要素稟賦優勢突出，二者可比。根據iFind 一致預期，中國神華24 年歸母凈利潤600.03 億元，對應當前股價PE倍數為13 倍。維持“買入”評級。

風險提示：能源結構發生較大變化;新增煤炭產能的大幅釋放;安全生產事故。