事件：公司10 月31 日發布三季報，2024 年前三季度公司實現營收263.91 億元，同比下降46.76%;實現歸母凈利潤20.03 億元，同比下降58.72%?；久抗墒找?.305 元。

Q3 單季度，公司實現營收91.43 億元，同比下降36.87%，環比Q2 增長26.85%;Q3實現歸母凈利潤5.48 億元，同比下降24.9%，環比下降15.45%。業績基本符合市場預期。

馬朗煤礦取得國家發改委項目核準批復，公司原煤產銷量大幅增長。24Q1-3，公司原煤產量2165.3 萬噸，同比增長32.8%，原煤銷量2550.46 萬噸，同比增長36.07%。其中Q3單季度，原煤產量1188.63 萬噸，同比增長168.67%，環比Q2的387.5 萬噸增長207%;原煤銷量1212.36 萬噸，同比增長145.8%，環比Q2 的557.8 萬噸增長117%。

加強管控，各項期間費用同比均下降。2024 年前三季度公司期間費用合計16.59 億元，同比下降6%。其中管理費用4.87 億元，同比下降6.04%;銷售費用1.75 億元，同比下降12.71%;財務費用8.04 億元，同比下降2.96%，主要是利息費用下降。此外，研發費用1.93 億元，同比下降7.96%。

公司承諾最低分紅0.7 元/股，當前股價對應股息率約9.7%。公司23 年實際分紅高達87.9%，公司公告承諾22-24 年保底分紅金額0.7 元/股，參考24 年12 月2 日收盤價，24 年保底股息率約為9.7%。

馬朗煤礦正式投產帶來的煤炭增量，預計2025 年公司煤炭產銷量將進一步提升。公司煤炭優質產能加速釋放，其中白石湖露天煤礦生產能力核增至3500 萬噸/年，馬朗一號煤礦取得國家發改委項目核準批復，核準產能1000 萬噸/年，預計2025 年公司煤炭產銷量將顯著增長。公司還有儲備資源東部礦區。未來煤炭產能增長可期。

投資分析意見：依據年初的測算，馬朗全年貢獻產銷量約3500-4000 萬噸，但由于馬朗投產進度不及預期，預計24 年實際貢獻銷量增量約2000 萬噸，疊加近期下游需求偏弱導致煤價有一定回調，我們下調公司24-26 年盈利預測至39.95、51.12、54.51 億元(原值為69.59、86.36、106.54 億元)，對應2024-2026 年PE 分別為12 倍、9 倍和9 倍。

馬朗煤礦投產后公司煤炭產銷量將大幅增長、未來還儲備有東部礦區煤炭資源，是行業里少有的具備高成長性的公司，且兼具高股息屬性，故維持公司“買入”評級。

公司于2024 年11 月16 日發布收到《中國證券監督管理委員會新疆監管局行政監管措施決定書》暨整改情況的公告，涉及資金占用款項均已歸還，其他針對公司高管層面的監管措施，預期不會對上市公司利潤產生重大影響，因此對于我們關于上市公司盈利預測的假設前提、分析測算、分析結論等方面亦不存在重大影響。

風險提示：煤炭下游需求不及預期;煤礦項目投產進度不及預期，新疆證監局對公司的監管措施可能對股價產生負面影響。