事件：

2024年11月15日，財政部、稅務總局下發的2024年第15號公告《關于調整出口退稅政策的公告》信息，自2024年12月1日起實施，將部分成品油、光伏、電池、部分非金屬礦物制品的出口退稅率由13%下調至9%。

2024年11月20日，工信部對《光伏制造行業規范條件》和《光伏制造行業規范公告管理暫行辦法》進行了修訂，公布《光伏制造行業規范條件(2024年本)》。新規范提高光伏投資和技術指標門檻，規范光伏產品效率檢測，進一步加強質量管理和知識產權保護，引導提升光伏產業綠色發展，加強規范名單的動態管理。

2024年11月20日，中國光伏行業協會公布11月上旬光伏主流產品(N型M10及G12R)各環節綜合成本數據。當前，在各環節不計折舊，硅料、硅片、電池片環節不含增值稅的情況下，最終組件含稅成本(含最低必要費用)為0.690元/W。上述成本測算結果并未將折舊納入，低于實際生產成本，更低于包含三費的全成本;已經是當前行業優秀企業在保證產品質量前提下的最低成本。

2024年11月22日，由中國機電產品進出口商會組織的“光伏行業對外貿易企業自律座談會”在北京召開。中國機電商會會長張鈺晶、商務部對外貿易司二級巡視員(副司級)常暉、中國出口信用保險公司貿易險承保部副總經理趙洋以及來自天合、晶科、隆基、晶澳等22家國內光伏企業的高層代表共50余人出席會議。會議呼吁在當前形勢下，光伏上下游企業應精誠合作，加強自律，嚴防光伏行業“內卷外溢”。參會企業代表建議從政府、行業組織、銀行信保等層面提出后續完善差異化出口退稅機制、建立黑白名單制度并對合理合規有序布局產能的企業加強信保貸款支持的期望與構想。

點評：

出口退稅率下調提升企業成本，加速落后產能淘汰。面臨發達國家加征關稅預期以及應對外部需求的不確定性，國家通過降低出口退稅率來引導企業重視國內市場，調整產業結構。目前我國光伏行業出口占比超過50%，出口退稅率的下調導致企業出口成本上升，進一步壓縮利潤空間。在目前光伏行業產能過剩，產品價格過低，盈利困難的背景下，稅率的降低對依靠出口退稅補貼的落后產能影響更為明顯。因此，該政策有望促使光伏行業淘汰落后產能，加大技術創新和產業升級，推動行業高質量發展。

《光伏制造行業規范條件(2024年本)》，明顯提高行業準入門檻。新版《規范條件》以“優化布局、調整結構、控制總量、鼓勵創新、支持應用”為基本原則，主要從生產布局與項目設立、工藝技術、資源綜合利用及能耗、智能制造和綠色制造、環境保護、質量管理和知識產權、安全生產和社會責任七個方面提出要求。值得一提的是，修訂《規范條件》根據行業最新技術發展水平和產業發展現狀大幅提升產品性能、電耗、水耗等指標要求。其中，新建N型電池、組件效率不低于26%、23.1%;新建和改擴多晶硅建項目還原電耗小于40千瓦時/千克，綜合電耗小于53千瓦時/千克;新建和改擴建晶硅電池項目水耗低于360噸/MWp且再生水使用率高于40%;新建和改擴建光伏制造項目，最低資本金比例為30%。《規范條件》的落實將大幅提升新建項目的準入門檻，減少單純擴大產能的光伏制造行為，對行業供給端形成明顯約束。

2024年國內外光伏新增裝機需求速度放緩，但長期發展空間依舊廣闊。在國內風光大基地建設逐步實施，分布式光伏并網資源緊缺的背景下，2024年國內光伏市場需求增速有所放緩。具體數據來看，2024Q1-3國內新增光伏裝機160.88GW，同比增長24.77%，相對于2023年近150%增速已明顯放緩。其中，集中式新增裝機75.66GW，分布式85.22GW。根據PV Infolink的統計，前三季度我國累計出口186.77GW光伏組件，同比增長18%，海外需求增速亦呈放緩趨勢。但從長期來看，我國建立新型電力系統，海外市場實現清潔能源均有望帶來較大的市場空間。

投資建議：維持行業“強于大市”投資評級。目前產能過剩導致的企業盈利困難在各公司三季度報表已有充分體現，且四季度光伏企業盈利繼續不樂觀。考慮到部分環節面臨虧現金流局面、企業開工率下調以及供給端系列政策出臺，預計落后產能淘汰將會加速，行業供需平衡將逐步趨于改善。龍頭公司有望憑借規模優勢、成本優勢、銷售渠道優勢以及資金實力渡過行業低谷，實現持續成長。建議關注光伏玻璃、膠膜、一體化組件廠、多晶硅料、電子銀漿等細分領域頭部企業。

風險提示：全球光伏裝機增速放緩風險;國際貿易摩擦風險;階段性供需錯配，產能過剩，盈利能力下滑風險;政策落地不及預期風險。