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寶豐能源(600989):Q3業(yè)績(jī)略低于預(yù)期 公司成長(zhǎng)空間大

2024-11-07 08:49:22 國(guó)泰君安證券股份有限公司   作者: 研究員:孫羲昱/楊思遠(yuǎn)/陳浩越  

本報(bào)告導(dǎo)讀:

2024 年三季度公司檢修以及油價(jià)波動(dòng)影響盈利,公司產(chǎn)能成長(zhǎng)確定性強(qiáng),內(nèi)蒙一期,寧東四期,新疆項(xiàng)目打開(kāi)未來(lái)空間

投資要點(diǎn):

維持增持評(píng)級(jí) ,下調(diào)目標(biāo)價(jià):因油價(jià)波動(dòng),檢修燈因素影響三季度業(yè)績(jī),我們維持公司24/25/26 年EPS 為1.07/1.75/1.83 元。參考可比公司,結(jié)合產(chǎn)能釋放進(jìn)度,給予公司2024 年18.4XPE,下調(diào)目標(biāo)價(jià)為19.69 元(原為21 元),維持“增持”評(píng)級(jí)。

油價(jià)波動(dòng)以及油價(jià)波動(dòng)影響三季度盈利:公司2024 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收242.75 億元,同比+18.99%,歸母凈利45.37 億元,同比+16.60%。2024Q3 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收73.77 億元,同比+0.90%,環(huán)比-14.91%,Q3 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.32 億元,同比-24.60%,環(huán)比-34.61%。

公司Q3 業(yè)績(jī)略低于預(yù)期,因?yàn)槿径仍蛢r(jià)格波動(dòng)影響烯烴價(jià)格,且三季度聚烯烴檢修影響部分銷量。2024 年三季度聚烯烴產(chǎn)量50.26萬(wàn)噸,環(huán)比-14%。2024Q3 公司聚乙烯/聚丙烯均價(jià)分別為7023/6806元/噸,環(huán)比-3.80%/+0.17%。LLDPE-動(dòng)力煤/HDPE-動(dòng)力煤/聚丙烯-動(dòng)力煤價(jià)差分別為5099/5033/5135 元 /噸,環(huán)比-2.60%/-7.00%/-10.06%。受下游地產(chǎn)鏈新開(kāi)工拖累,焦炭需求承壓,板塊盈利仍被拖累。

聚烯烴需求保持增長(zhǎng),煤制烯烴成本優(yōu)勢(shì)明顯:根據(jù)公司公告,2024年上半年國(guó)內(nèi)聚烯烴表觀消費(fèi)量3706 萬(wàn)噸,同比+3.3%,其中聚乙烯/聚丙烯表觀消費(fèi)量1968/1738 萬(wàn)噸,同比分別為+3%/+3.5%。2024年上半年國(guó)內(nèi)聚乙烯/聚丙烯進(jìn)口依賴度分別為30.9%/2.9%。2024 年6 月煤制聚乙烯相較于油制聚乙烯高出約2200 元/噸利潤(rùn)。

新項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn),提質(zhì)增效高成長(zhǎng):公司內(nèi)蒙一期項(xiàng)目按計(jì)劃完成中交,預(yù)計(jì)將陸續(xù)進(jìn)入試生產(chǎn)階段。公司寧東四期烯烴前期工作即將啟動(dòng)。此外,公司擬在新疆準(zhǔn)東經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)包括390 萬(wàn)噸/年聚烯烴在內(nèi)的新材料產(chǎn)品,項(xiàng)目環(huán)評(píng)參與第一次公示。疆煤成本優(yōu)勢(shì)大,打開(kāi)公司后續(xù)盈利空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示:煤價(jià)大幅上漲,下游需求及項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。




責(zé)任編輯: 張磊

標(biāo)簽:寶豐能源