事件：公司近日發布2024 年三季報，2024 年前三季度實現營業收入585.93 億元，同比-37.73%;實現歸母凈利潤-65.05 億元，同比-155.62%。;第三季度，實現營業收入200.64 億元，同比-31.87%，環-3.79%，實現歸母凈利-12.61 億元，同比-150.14%，環比-56.40%。公司第三季度虧損環比二季度大幅收窄。

三季度出貨環增，精兵簡政，減值壓力減輕，虧損收窄。公司2024年1-9 月實現硅片出貨82.80GW(其中對外銷售35.03GW)，同比-4.22%;單晶電池對外銷售4.16GW;組件出貨量51.23GW(其中BC 組件銷量13.77GW)，同比+17.70%。其中第三季度，硅片出貨38.37GW，電池組件21.39GW，環比增長。公司2024 年三季度毛利率達到8.6%，環比二季度+1.99pcts，公司實施精兵簡政，經營效率得到明顯優化，同時公司三季度減值壓力大幅減輕，虧損收窄。

長坡厚雪，公司BC 技術持續領先，BC 滲透率有望加速提升。公司高效HPBC 2.0 技術重大突破，電池量產效率達到26.6%;基于高品質泰睿硅片和HPBC 2.0 電池技術，公司陸續推出集中式Hi-MO 9 組件和分布式Hi-MO X10 組件產品，組件量產效率最高達24.8%。公司BC 新品即將在2025 年大量上新，2025 年BC 二代產品的出貨有望達到30GW。

美國組件產能投產，美國市場市占率有望迎來拐點。2024 年前三季度公司在美國市場的出貨1.6GW 左右，市占率同比下滑明顯。隨著公司在美國合資工廠產能持續提升，公司在美國市場市占率有望迎來企穩回升。

投資建議：公司作為光伏一體化龍頭，技術迭代引領行業，隨著產業鏈報價見底，公司盈利水平有望得到修復，同時受益于在新技術上的投入與突破，公司HPBC2.0 有望迎來加速放量。短期受到上游原材料波動、光伏行業競爭加劇影響，我們預計公司2024-2026 年營業收入分別為801.86億元、1038.46 億元、1325.78 億元;歸母凈利潤分別為-76.00 億元、50.41億元、83.69 億元，對應 EPS 分別為-1.00 元、0.67 元、1.10 元，維持“買入”評級。

風險提示：原材料價格波動風險、下游需求風險、市場競爭加劇風險、政策風險。