輸變電設備領軍企業，海外市場多點突破。公司為輸配電設備領域老牌龍頭，2022 年10 月西電集團公告無償將持有的中國西電26.11 億股股份無償劃轉至中國電氣裝備，公司與許繼電氣等5 家上市公司一同成為我國電氣裝備產業的骨干企業。公司主營業務為輸配電及控制設備相關業務，主導產品包括110kV 及以上電壓等級的高壓開關、變壓器、直流輸電換流閥等，在特高壓市場占有率保持行業領先，網外市場穩定增長。國際業務多點突破，高質量參與共建“一帶一路”，中標土耳其阿庫尤核電站項目實現核電領域新突破，單機產品拓展至意大利、瑞典、愛爾蘭等國，工程業務拓展至約旦、加納、津巴布韋等國家。

國資央企改革持續推進，公司治理水平顯著提升。24Q2 公司毛利率提升至19.83%，環比再增1.98Pcts;凈利率提升至5.59%，環比再增0.18Pct，兩大指標均呈改善趨勢。新一輪國企改革行動全面實施，公司持續鞏固深化國企改革三年行動成果，優化經營業績考核辦法，加大效益效率類指標權重，同時積極推動中長期激勵提質擴面，人才積極性和創新創效活力充分激發，在整體業務呈現良好發展態勢的同時，盈利能力有望持續改善。

電網國內外成長周期共振，公司有望充分享受行業成長紅利。凈零排放目標下，清潔能源投資增加，風電、光伏發電占比呈現上升趨勢。電網是能源轉型的重要載體，終端高電氣化率+發電側高比例新能源接入不斷對電網造成沖擊和挑戰，在能源轉型趨勢的推動下，全球電網投資有望匹配上升，以滿足日益增長的新能源需求。公司電網市場成績顯著，國網市場新簽合同同比大幅增長，特高壓項目市場占有率保持行業領先地位;網外市場持續增長，“五大六小”等產品類新簽合同同比提升。同時，公司積極拓展海外市場第二成長曲線，國際市場增量提質，23 年設備類出口新簽合同總量翻番;工程總包業務再獲突破，成功進入非洲新能源市場。

投資建議：公司為輸變電行業一次設備龍頭企業，持續保持網內中標份額領先，并持續拓展智能電網、海風、新能源等新興業務板塊的布局，積極拓展國際國內市場，在央企改革推進的進程中，盈利能力持續改善。我們預計公司24-26年營收為248.96/290.38/335.62 億元，營收增速分別為18.3%/16.6%/15.6%;歸母凈利潤為12.64/19.93/23.56 億元， 歸母凈利潤增速分別為42.8%/57.6%/18.2%，按2024 年10 月11 日收盤價，24-26 年PE 分別為32X/21X/17X，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：市場競爭風險;海外經營風險;原材料供應風險。