10月10日，AH股高股息資產(chǎn)異軍突起，紅利低波50ETF(159547)漲2.90%，收回前一交易日大半跌幅。港股方面，恒生紅利ETF(159726)大漲4.79%，港股央企紅利ETF(513910)也漲超4%。

在高股息資產(chǎn)強(qiáng)勢(shì)崛起的帶動(dòng)下，AH股均呈現(xiàn)轉(zhuǎn)暖回升，上證指數(shù)收漲1.32%，恒生指數(shù)漲近3%。

市場(chǎng)巨震，分歧出主線

華夏基金認(rèn)為，市場(chǎng)在經(jīng)過初期的普漲修復(fù)之后，大概率進(jìn)入震蕩“持久戰(zhàn)”階段，也即“分歧出主線”，在成交量非?；钴S的背景下，以芯片為代表的兼具“中國(guó)核心資產(chǎn)”與“新質(zhì)生產(chǎn)力”方向，有望成為市場(chǎng)下一階段主線。

華夏基金認(rèn)為當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期處于邊際走強(qiáng)階段，芯片具備三大核心邏輯：

首先，基本面扎實(shí)，海內(nèi)外向上周期共振。全球和中國(guó)半導(dǎo)體銷售額均連續(xù)10個(gè)月實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，且今年以來一直保持兩位數(shù)同比增幅，8月全球半導(dǎo)體銷售額創(chuàng)歷史新高。這主要得益于汽車、工控等供應(yīng)鏈庫(kù)存改善以及AI需求增加，半導(dǎo)體仍處于較高景氣度階段。

其次，國(guó)產(chǎn)化需求旺盛，投資額屢創(chuàng)新高。隨著AI發(fā)展，近期電子領(lǐng)域多款新品發(fā)布，華為秋季新品發(fā)布華為智慧屏產(chǎn)品V5 Max 110和智界R7等多款產(chǎn)品，芯片需求旺盛。

最后，芯片跟經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度極高，持續(xù)受益于政策發(fā)力。復(fù)盤過往行情，當(dāng)政策發(fā)力，市場(chǎng)主線往往在成長(zhǎng)板塊中跟經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)高的順周期方向，芯片受益于政策友好，市場(chǎng)彈性較高，例如在2016—2017年的順周期牛市、2020年的順周期牛市、2022年11月的順周期大反彈中，芯片都沒有缺席。

整體而言，華夏基金預(yù)計(jì)市場(chǎng)將從指數(shù)普漲轉(zhuǎn)向聚焦主線的分化行情，芯片板塊受益于政策與基本面向好的共振，有望匯聚更強(qiáng)共識(shí)。

華夏基金表示，假期開戶新股民大增，由于權(quán)限限制，新股民買不了創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板(需2年股齡)，不少新股民會(huì)選擇買相關(guān)指數(shù)ETF。芯片ETF(159995)全市場(chǎng)同標(biāo)的產(chǎn)品規(guī)模第一，一鍵布局30只A股芯片全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭股，場(chǎng)外投資者可關(guān)注其聯(lián)接A類(008887)，聯(lián)接C類(008888)。

半導(dǎo)體材料ETF(562590)及其聯(lián)接基金(A類：020356、C類：020357)緊密跟蹤中證半導(dǎo)體材料設(shè)備指數(shù)，指數(shù)中半導(dǎo)體設(shè)備(53.1%)、半導(dǎo)體材料(22.6%)占比靠前，合計(jì)權(quán)重超75%，充分聚焦指數(shù)主題。

港股仍有較高配置價(jià)值

恒生科技指數(shù)在經(jīng)歷了短期大幅上漲后，積累了較多的獲利盤，因此本周出現(xiàn)回落，消化獲利盤完成換手，投資者平均持倉(cāng)成本不斷抬升，整體看是牛市的健康走勢(shì)。趨勢(shì)角度，恒生科技指數(shù)快速地上漲突破前期多次高點(diǎn)，出現(xiàn)回踩也符合趨勢(shì)演繹的過程，目前過熱的情緒已有所緩解，指數(shù)波動(dòng)幅度也逐漸收斂。華夏基金認(rèn)為不論從政策、基本面、流動(dòng)性還是市場(chǎng)自身周期角度看，其仍然具有較高的配置價(jià)值。

從市場(chǎng)流動(dòng)性看，海外降息周期大概率仍將延續(xù)，港股市場(chǎng)來自外部的流動(dòng)性擾動(dòng)逐漸減少是大趨勢(shì)，從最新就業(yè)數(shù)據(jù)來看，證偽衰退預(yù)期并確認(rèn)軟著陸的方向，利好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。此外目前的主要定價(jià)因素是中國(guó)財(cái)政政策發(fā)力預(yù)期+美國(guó)軟著陸寬貨幣預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)失速下行風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)不突出，保持觀察即可。

而在政策面上，9月底以來，政策轉(zhuǎn)向催生“中國(guó)資產(chǎn)信心重估”，大的序幕剛剛開始。決策層為應(yīng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的“債務(wù)-通縮循環(huán)”陷阱，已經(jīng)出臺(tái)的一系列直指提振權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格、穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)、刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、擴(kuò)大內(nèi)需消費(fèi)的有力措施，并將針對(duì)后續(xù)情況不斷實(shí)施相應(yīng)措施。

從基本面看，2024年上半年，恒生科技指數(shù)營(yíng)業(yè)收入累計(jì)同比增長(zhǎng)8.93%，延續(xù)改善態(tài)勢(shì)，歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比自2022年以來已過拐點(diǎn)，整體呈現(xiàn)回暖跡象，2024年上半年大幅增長(zhǎng)100.45%，降本增效成果顯著，恒生科技指數(shù)為代表的科技板塊業(yè)績(jī)顯著占優(yōu)，微觀視角看，指數(shù)成分公司亮點(diǎn)頻頻，其成長(zhǎng)性和活力為業(yè)績(jī)后續(xù)的提升奠定基礎(chǔ)。

此外，恒生科技指數(shù)(PE：25.97、PB：2.79)估值水平和全球科技股相比仍舊是估值洼地，后續(xù)估值上漲空間較大。從周期角度看，港股市場(chǎng)2022年10月底觸底后進(jìn)入橫盤震蕩期，周期先于A股市場(chǎng)，磨底區(qū)間換手演繹得更加充分，后續(xù)進(jìn)入上行周期的概率更高。

目前市場(chǎng)第一階段估值修復(fù)的普漲行情進(jìn)入尾聲，第二階段大概率圍繞基本面、政策出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，隨著回調(diào)來臨，恒生科技等因?yàn)榱鲃?dòng)性及基本面優(yōu)勢(shì)，后續(xù)預(yù)計(jì)將迎來更多基本面驅(qū)動(dòng)的長(zhǎng)期資金進(jìn)場(chǎng)，華夏基金表示可關(guān)注恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF(513330)、恒生科技指數(shù)ETF(513180)。

萬億級(jí)別資金或在路上

國(guó)務(wù)院新聞辦公室預(yù)告，將于2024年10月12日(星期六)上午10時(shí)舉行新聞發(fā)布會(huì)，請(qǐng)財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安介紹“加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況，并答記者問。

那么，財(cái)政將如何發(fā)力?目前，市場(chǎng)普遍預(yù)期，將有萬億級(jí)別的特別國(guó)債計(jì)劃發(fā)布。究竟規(guī)模如何，如何用好這些資金，也將影響到后續(xù)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的走向。

中金公司發(fā)布研報(bào)指出，金融周期下半場(chǎng)，需求不足的矛盾突出。今年9月底國(guó)新辦發(fā)布多項(xiàng)政策，高層會(huì)議也進(jìn)一步釋放積極的政策信號(hào)，市場(chǎng)反應(yīng)積極。貨幣政策仍有寬松空間，但在私人部門去杠桿的大背景下，財(cái)政加碼的必要性顯著提升。

在嚴(yán)格規(guī)范新增債務(wù)的同時(shí)，加速地方存量債務(wù)置換，以及解決企業(yè)債務(wù)拖欠問題有利于減輕相關(guān)主體負(fù)擔(dān)，激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力。

中金公司認(rèn)為，在傳統(tǒng)基建空間縮減的背景下，財(cái)政支出重點(diǎn)由基建投資(硬基建)向民生(軟基建)轉(zhuǎn)變有助于財(cái)政提質(zhì)增效。民生的范圍比較廣，主要考慮教育、衛(wèi)生、社保。一個(gè)情景是參考別的國(guó)家達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家時(shí)期和所謂的“瓦格納加速期”的情況。另一個(gè)情景是參考大約30個(gè)經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)有數(shù)據(jù)的擬合情況，兩個(gè)情景的結(jié)果有一定差異，但總體上“軟基建”空間還比較大。不同領(lǐng)域的民生支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的乘數(shù)差異較大，短期內(nèi)三大民生的乘數(shù)總體上可能為0.7—0.9，但長(zhǎng)期乘數(shù)大于1。細(xì)分來看，教育短期乘數(shù)大于1，而衛(wèi)生和社會(huì)保障短期乘數(shù)小于1，這可能是因?yàn)榍罢咧С龅膭傂愿@著。

興業(yè)研究認(rèn)為，9月下旬以來增量貨幣政策、房地產(chǎn)政策密集發(fā)布。作為逆周期擴(kuò)大總需求的關(guān)鍵，增量財(cái)政政策成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。前8個(gè)月地方本級(jí)財(cái)政收支累計(jì)同比均不及0.5%，若調(diào)增國(guó)債規(guī)模可用于向地方轉(zhuǎn)移支付或支持民生社保支出等，緩解地方財(cái)政緊平衡壓力。假設(shè)一般預(yù)算收入的預(yù)算執(zhí)行率為96%，若支出端要達(dá)到年初預(yù)算水平，另需補(bǔ)充資金約8286億元;假設(shè)政府性基金收入預(yù)算執(zhí)行率約80%，若支出達(dá)到年初預(yù)算水平，則需補(bǔ)充資金約1.4萬億元;若要使財(cái)政支出力度達(dá)到疫情前水平，所需資金規(guī)模將更高。增量財(cái)政的規(guī)模與投向?qū)⒊蔀橛绊?0月市場(chǎng)預(yù)期的關(guān)鍵。

中信證券表示，政策信號(hào)出現(xiàn)重大變化，市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)，未來內(nèi)需政策持續(xù)加碼或推動(dòng)價(jià)格信號(hào)提前到來，行情將迎來大拐點(diǎn);在預(yù)期大逆轉(zhuǎn)后，以散戶為主的增量資金集中入場(chǎng)為特征，脈沖式上漲短期內(nèi)還會(huì)持續(xù);當(dāng)前正處于預(yù)期大逆轉(zhuǎn)向行情大拐點(diǎn)的過渡階段，以低P/B和內(nèi)需修復(fù)為核心，待價(jià)格信號(hào)確認(rèn)，迎來行情大拐點(diǎn)后，將開啟以信用周期重新上行為核心特征的年度級(jí)別牛市行情，投資者將迎來更佳入場(chǎng)時(shí)機(jī)。

華夏基金表示，多重利好下市場(chǎng)有望形成第二波接力，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)類基金產(chǎn)品彈性及空間有望更佳，建議關(guān)注創(chuàng)業(yè)板100ETF華夏(159957，聯(lián)接基金：A類：006248，C類：006249)、科創(chuàng)100ETF華夏(588800，聯(lián)接基金：A類：020291，C類：020292)和創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)ETF(159967，聯(lián)接基金：A類：007475，C類：007474)。

值得一提的是，華夏基金發(fā)布公告，創(chuàng)業(yè)板100ETF華夏(159957)管理費(fèi)率由0.50%調(diào)降至0.15%，托管費(fèi)率由0.10%調(diào)整為0.05%，相關(guān)費(fèi)率將調(diào)降至業(yè)內(nèi)最低標(biāo)準(zhǔn)。

ETF有望成為鋒利的矛

這波史詩級(jí)別的大反彈之后，ETF這類產(chǎn)品成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。資金借道ETF大舉入市，Wind數(shù)據(jù)顯示，9月24日至10月8日的短短6個(gè)交易日，股票ETF的資產(chǎn)凈值增加了約1萬億元。股票ETF的總規(guī)模也因此突破了3萬億元大關(guān)，刷新歷史紀(jì)錄。

華夏基金表示，和傳統(tǒng)投資方法相比，ETF各項(xiàng)優(yōu)勢(shì)明顯：

1. ETF費(fèi)率低廉，和主動(dòng)權(quán)益基金動(dòng)輒1.2%的管理費(fèi)相比，ETF的管理費(fèi)率一般在0.15%—0.5%之間;

2. ETF有利于分散風(fēng)險(xiǎn)，通過ETF參與A股，對(duì)散戶來說，等于迅速持有一攬子股票，持倉(cāng)透明清晰，沒有風(fēng)格漂移問題，很好避免個(gè)股“黑天鵝”風(fēng)險(xiǎn)，以及相應(yīng)的個(gè)股選擇難題;

3. ETF成交活躍，流動(dòng)性好，有利于大資金快速布局和進(jìn)出，境外、商品等品種可以實(shí)現(xiàn)T+0;

4. 另外，通過ETF參與市場(chǎng)，可以降低大量散戶門檻，例如港股通的50萬元門檻和創(chuàng)業(yè)板的10萬元+2年門檻。

市場(chǎng)低迷時(shí)有長(zhǎng)線資金如國(guó)家隊(duì)借道ETF低位布局，市場(chǎng)上漲時(shí)也有活躍資金借道ETF快速上車，ETF在中國(guó)迅速崛起，短短9個(gè)月，總規(guī)模就從去年底的2萬億元擴(kuò)張到現(xiàn)在的3萬億元規(guī)模，成為市場(chǎng)增量資金的重要入市渠道。

數(shù)據(jù)來源：Wind，個(gè)股不作為推薦，上述基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R4，為股票基金，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場(chǎng)基金。本基金為指數(shù)基金，投資者投資于本基金面臨跟蹤誤差控制未達(dá)約定目標(biāo)、指數(shù)編制機(jī)構(gòu)停止服務(wù)、成份券停牌等潛在風(fēng)險(xiǎn)、標(biāo)的指數(shù)回報(bào)與股票市場(chǎng)平均回報(bào)偏離的風(fēng)險(xiǎn)、標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、基金投資組合回報(bào)與標(biāo)的指數(shù)回報(bào)偏離的風(fēng)險(xiǎn)、標(biāo)的指數(shù)變更的風(fēng)險(xiǎn)、基金份額二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格折溢價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)、申購(gòu)贖回清單差錯(cuò)風(fēng)險(xiǎn)、參考IOPV決策和IOPV計(jì)算錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)、退市風(fēng)險(xiǎn)、投資者申購(gòu)贖回失敗的風(fēng)險(xiǎn)、基金份額贖回對(duì)價(jià)的變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、衍生品投資風(fēng)險(xiǎn)等。指數(shù)表現(xiàn)不代表產(chǎn)品業(yè)績(jī)，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)不代表凈值業(yè)績(jī)。本資料不作為任何法律文件，觀點(diǎn)僅供參考，資料中的所有信息或所表達(dá)意見不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，我公司不就資料中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。上述基金為香港證券投資的基金，主要投資于香港證券市場(chǎng)中具有良好流動(dòng)性的金融工具。除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，本基金還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)、香港市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等境外證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，跨境ETF實(shí)行T+0回轉(zhuǎn)交易機(jī)制資金運(yùn)作周期縮短，可能帶來短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。