事件：公司發布2024 年1-3 季度經營數據公告，2024 年1-9 月公司實現煤炭主營銷售收入77.48 億元，同比-6.66%，其中對外銷售收入55.92 億元，同比-13.79%;煤炭主營銷售成本46.99 億元，同比-7.61%;煤炭銷售毛利30.49 億元，同比-5.61%。

24Q3 煤炭產量同環比下滑，噸煤售價同環比微增：據公司公告，原煤產量519.81 萬噸，同比-3.09%/環比-3.11%;商品煤產量452.36 萬噸，同比-10.48%/環比-3.05%;商品煤銷量468.24 萬噸，同比-8.02%/環比+2.24%;噸煤價格557.79 元/噸，同比+0.45%/環比+0.75%;噸煤成本344.54 元/噸，同比+0.83%/環比+3.91%;噸煤毛利213.25 元/噸，同比-0.16%/環比-3.97%。

板集電廠二期投運，24Q3 發電量同環比增量明顯：據公司公告，公司控股子公司中煤新集利辛發電有限公司擴建的2×660MW 超超臨界二次再熱燃煤發電項目兩臺機組分別于2024 年8 月31 日，2024 年9 月30 日完成168 小時滿負荷試運行，轉入商業化運營。

由于新機組投運疊加三季度為迎峰度夏旺季，24Q3 公司發電量39.94 億度，同比+20.77%/環比+85.94%;上網電量37.63 億度，同比+20.53%/環比+86.19%。2024 年前三季度公司平均上網電價(不含稅)0.4058 元/千瓦時，同比-0.93%。

投資建議：買入-A 投資評級。我們預計公司2024-2026 年分別實現營業收入126.14 億元、133.01 億元、157.98 億元，增速分別為-1.8%、5.5%、18.8%;凈利潤23.01 億元、25.07 億元、28.93億元，增速分別為9.1%、8.9%、15.4%。公司作為中煤集團旗下上市煤企，煤炭資源區位優、儲量大，銷售煤種以動力煤為主，長協占比高增強業績穩定性。同時火電在建或擬建項目基本位于安徽省內或周邊，與公司所屬煤礦距離較近，假設2026 年全部火電項目投產后業績有望大幅放量，屆時公司煤電一體化的協同優勢得到充分發揮，進一步提高公司的盈利能力和抗風險能力，從而有望實現從煤炭股估值轉向煤電一體化穩健資產估值。給予公司2024 年13.5xPE，對應6 個月目標價為12.02 元。

風險提示：宏觀經濟周期波動風險、煤炭價格波動、生產安全風險、環保風險、地質條件變化影響公司煤質風險、探礦權開發進度不及預期、火電項目建設進度不及預期、預測假設及模型誤差超預期、煤電利用小時數下降風險、煤電電價下降風險。