事件：2024 上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入150.59 億元，同比增長9.89%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤40.39 億元，同比下降10.58%;基本每股收益0.1411 元，同比下降10.58%;加權(quán)平均ROE4.77%，同比減少0.93 個(gè)pct。

2024Q2，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.60 億元，同比增長4.51%，環(huán)比下降9.4%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.17 億元，同比下降22.37%，環(huán)比下降33.2%。

海上風(fēng)電新增容量市占率為23.47%，儲(chǔ)備及在建項(xiàng)目充足。2024H1，公司新增并網(wǎng)裝機(jī)容量132.64 萬千瓦。其中，風(fēng)電新增20.80 萬千瓦(陸上風(fēng)電/海上風(fēng)電新增1.32/19.48 萬千瓦)，太陽能發(fā)電新增75.84 萬千瓦，獨(dú)立儲(chǔ)能新增36 萬千瓦;風(fēng)電、海風(fēng)、光伏新增裝機(jī)占全國新增裝機(jī)分別為0.8%、23.47%、0.74%，裝機(jī)占比穩(wěn)步提升，海上風(fēng)電裝機(jī)優(yōu)勢明顯。2024H1，新增獲取核準(zhǔn)/備案項(xiàng)目容量144.12 萬千瓦;在建項(xiàng)目計(jì)劃裝機(jī)容量合計(jì)2347.70 萬千瓦，其中，風(fēng)電/光伏項(xiàng)目在建551.14/1334.56 萬千瓦。

太陽能發(fā)電量增幅明顯，帶動(dòng)營業(yè)收入提升。2024H1，公司營業(yè)收入較上年同期增長9.89%，主要原因系報(bào)告期內(nèi)公司新項(xiàng)目投產(chǎn)發(fā)電，發(fā)電量較上年同期增加。2024H1，公司總發(fā)電量361.18 億千瓦時(shí)，同比增長28.58%。其中，風(fēng)電發(fā)電量230.58 億千瓦時(shí)(yoy+12.04%)、太陽能發(fā)電量126.18 億千瓦時(shí)(yoy+73.28%)。2024Q2，公司發(fā)電量183.83 億千瓦時(shí)，同比增長28.47%，環(huán)比增長3.65%。其中，風(fēng)電發(fā)電量110.38 億千瓦時(shí)(yoy+12.04%，qoq-8.17%)、太陽能發(fā)電量70.98 億千瓦時(shí)(yoy+80.43%，qoq+28.59%)。

盈利能力下行，業(yè)績短期承壓。2024 年H1，公司銷售毛利率/銷售凈利率分別為55.68%/32.08%， Q2 單季度銷售毛利率/凈利率分別為52.06%( yoy-6.79%、qoq-6.90%) /27.10%(yoy-6.7%、qoq-9.49%)。2024H1，公司歸母凈利潤同比下降10.58%，低于營業(yè)收入增速，主要原因系總體電價(jià)同比下降、消納情況致發(fā)電收入增幅放緩、投資收益同比下降18.59%等因素。

投資建議：公司儲(chǔ)備項(xiàng)目充足，長期成長空間廣闊。預(yù)計(jì)公司2024-2026 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入316.75、368.60、426.17 億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤82.23、90.45、98.71 億元，同比增長14.5%、10%、9.1%。對應(yīng)EPS 為0.29、0.32、0.34元，對應(yīng)的PE 倍數(shù)為16.9、15.3、14.1X，維持“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：來風(fēng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、用電量下滑影響消納風(fēng)險(xiǎn)、電力市場化導(dǎo)致電價(jià)下降風(fēng)險(xiǎn)、補(bǔ)貼發(fā)放不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)、裝機(jī)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害。