投資事件

2024 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.03 億元，同比下降19.77%;歸母凈利潤(rùn)4.11 億元，同比下降48.25%;扣非歸母凈利潤(rùn)2.76 億元，同比增長(zhǎng)23.82%;銷售毛利率25.36%，同比上升7.56 個(gè)百分點(diǎn)。

投資要點(diǎn)

持續(xù)降低融資成本，盈利能力持續(xù)提升

2024 上半年公司營(yíng)業(yè)收入47.03 億元，同比下降19.77%，歸母凈利潤(rùn)4.11 億元，同比下降48.25%，主要系：2023 年上半年公司因優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等原因取得有關(guān)股權(quán)處置收益和債權(quán)清償收益，2024 年上半年內(nèi)相關(guān)收益大幅減少。同時(shí)，公司在調(diào)整融資結(jié)構(gòu)和渠道、降低融資成本等方面取得顯著效果，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降，扣非后歸母凈利潤(rùn)同比上升。分產(chǎn)品來看，上半年公司產(chǎn)品毛利率均有所提升，其中電力銷售、蒸汽銷售毛利率分別為28.92%、13.74%，同比分別增長(zhǎng)5.65、2.58 個(gè)百分點(diǎn)。

提升可再生能源占比，打造“光儲(chǔ)充”一體化補(bǔ)能業(yè)務(wù)2024 年上半年，公司持續(xù)通過優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升可再生能源占比，不斷加大風(fēng)光儲(chǔ)等新能源項(xiàng)目的開發(fā)力度，上半年公司并網(wǎng)總裝機(jī)容量為4950.3MW，其中：燃機(jī)熱電聯(lián)產(chǎn)1777.14MW，光伏發(fā)電1647.31MW，風(fēng)電817.85MW，垃圾發(fā)電149MW，燃煤熱電聯(lián)產(chǎn)209MW，儲(chǔ)能350MW;可再生能源裝機(jī)占發(fā)電總裝機(jī)的比例進(jìn)一步提高56.83%，環(huán)比一季度末增長(zhǎng)5.08%;在工商業(yè)分布式光伏業(yè)務(wù)上，新增建設(shè)301.68MW，新增并網(wǎng)111.87MW。截至2024 年7 月底，公司累計(jì)開發(fā)直流快充10419 槍(折算60kW/槍)，已投建(開工及投運(yùn))2753 槍，上線投運(yùn)1168 槍;在換電業(yè)務(wù)方面，公司業(yè)務(wù)涵蓋了乘用車和商用車兩大場(chǎng)景，截至2024 年7 月底，公司在運(yùn)營(yíng)換電站共計(jì)57 座。

推進(jìn)綜合能源服務(wù)多元應(yīng)用，“能源+算力”協(xié)同發(fā)展2024 年上半年，公司市場(chǎng)化交易服務(wù)電量131.53 億kWh，配電項(xiàng)目累計(jì)管理容量3204MVA，同比增長(zhǎng)超50%，浙江和四川售電市場(chǎng)業(yè)務(wù)全面開展，服務(wù)用戶超600 家;公司綠電交易2.33 億kWh，國(guó)內(nèi)國(guó)際綠證對(duì)應(yīng)電量合計(jì)1.77 億kWh，輔助服務(wù)響應(yīng)電量累計(jì)約1400 萬kWh;公司擁有國(guó)家“需求側(cè)管理服務(wù)機(jī)構(gòu)”一級(jí)資質(zhì)，用戶側(cè)管理容量超1500 萬kVA。在數(shù)字化平臺(tái)和智能算力新質(zhì)生產(chǎn)力賦能下，公司逐步轉(zhuǎn)型為綠色能源服務(wù)商。公司成功投運(yùn)了超千P 的算力資源，同時(shí)儲(chǔ)備了一定量的庫(kù)存算力和在途算力。

盈利預(yù)測(cè)及估值

下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司是清潔能源運(yùn)營(yíng)引導(dǎo)者，公司持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，發(fā)電業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入短期承壓，我們下調(diào)公司24-26 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026 年歸母凈利潤(rùn)為10.97、11.84、12.28 億元(24-26 年下調(diào)前分別為17.48、19.16、20.27 億元)，對(duì)應(yīng)EPS 為0.68、0.73、0.76 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 分別為10、9、9 倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)及政策風(fēng)險(xiǎn);天然氣價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。