煤炭業(yè)務(wù)方面：8 月單月商品煤產(chǎn)量2780 萬噸，同比去年的2730 萬噸增長1.8%，環(huán)比7 月的2680 萬噸增長3.7%;1-8 月累計生產(chǎn)2.178 億噸，同比去年的2.148 億噸增長1.4%。8 月單月商品煤銷量3870 萬噸，同比去年持平，環(huán)比7 月的4000 萬噸減少3.3%;1-8 月累計銷售商品煤3.084 億噸，同比去年的2.946 億噸增長4.7%。

發(fā)電板塊：公司8 月單月發(fā)電量220.9 億千瓦時，同比去年的191.6 億千瓦時增長15.3%，環(huán)比7 月的200.3 億千瓦時增長10.3%;1-8 月累計發(fā)電量為1461.6 億千瓦時，同比增長4.6%。8 月單月售電量207.9 億千瓦時，同比去年的179.5 億千瓦時增長15.8%，環(huán)比7月的188.2 億千瓦時增長10.5%;1-8月累計售電量為1375億千瓦時，同比增長4.7%。

由于2024 和2023 年半年報至7、8 月運營數(shù)據(jù)公告期間，公司均沒有公告新的發(fā)電機組的投運，我們假設(shè)2024 年7、8 月和23 年7、8 月的裝機容量與24 年半年報、23 年半年報公告的裝機容量持平，經(jīng)計算，24 年8 月發(fā)電分部利用小時數(shù)為493 小時，同比23年8 月的475 小時增長3.8%，環(huán)比7 月的447 小時增長10.28%;1-8 月累計的利用小時數(shù)為3263 小時，同比去年的3463 小時下降5.77%。由于近期長江流域來水減少、水電出力下降，8 月以來火電發(fā)電量有改善，公司8 月單月發(fā)電量及利用小時數(shù)環(huán)比改善。

運輸分部有望成為未來新的盈利增長點。據(jù)公司半年報披露，朔黃鐵路3 萬噸級重載列車成功開行，東月鐵路列入國家重大建設(shè)項目清單，黃驊港五期工程(新增煤炭下水能力約5000 萬噸/年)取得核準批復(fù)。公司一體化運營優(yōu)勢將不斷鞏固和提升。

高股息奠定公司長期投資價值。公司承諾2022-2024 年最低分紅比例60%，2023 年實際分紅比例為75.22%，根據(jù)我們模型測算的公司24 年業(yè)績609.37 億元，假設(shè)24 年維持23 年的分紅比例，參考9 月13 日收盤價，預(yù)計公司A 股股息率高達6.1%。

投資分析意見：截至24 年6 月底，公司實際持有貨幣資金和金融資產(chǎn)規(guī)模合計1959.09億元，現(xiàn)金規(guī)模充裕。公司自產(chǎn)煤年度長協(xié)占比高、且一體化運營，業(yè)績相對穩(wěn)健，我們維持公司24-26 年業(yè)績預(yù)測，eps 分別為3.07、3.09 和3.20 元，對應(yīng)公司PE 估值12倍、12 倍、12 倍，由于公司業(yè)績穩(wěn)健、高股息屬性凸顯，我們維持公司“買入”評級。

風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟下滑致下游需求下滑，產(chǎn)品價格超預(yù)期下跌;電廠建設(shè)大幅不及預(yù)期。