日前國家統計局公布的數據顯示：1-5月份，采礦業實現利潤總額5024.5億元，同比下降16.2%;煤炭開采和洗選業實現利潤總額2545.0億元，同比下降31.8%。采礦業實現營業收入23968.4億元，同比下降5.6%;煤炭開采和洗選業實現營業收入12836.3億元，同比下降15.6%。采礦業實現營業成本15706.4億元，同比下降1.9%;煤炭開采和洗選業實現營業成本8547.8億元，同比下降10.1%。

通過數據分析看出，煤炭營收占采礦業的53.5%，同比降幅比采礦業多10個百分點;煤炭及洗選業利潤占采礦業的50.6%，同比降幅比采礦業高15.6個百分點。1-5月所有黑色系指標包括產量、利潤、營收都處于同比下降態勢;市場同處下降通道。部分市場人士認為，今年煤炭價格下降，是造成煤炭營收減少和利潤下降的主因。表面上看，這個邏輯似乎貼近現實的市場情況。但筆者深度觀察分析，影響煤炭及洗選業績的并不僅僅是煤炭價格。

據CCTD數據，2024年上半年，環渤海動力煤5500大卡指數均價880元，同比下跌14.9%;山西安澤主焦煤均價2120元，同比下跌0.4%。通過對比可以看出，盡管煤炭價格同比有所走低，但價格降幅與利潤降幅相比，不在一個檔次，特別是煉焦煤幅度更小。因此1-5月煤炭及洗選業營收和利潤下降，并不完全是由于價格變動導致。尤其對于煉焦煤企業而言，導致業績大幅走低的原因更多在于煤炭產量的下降，特別產煤大省山西省煤炭產量下降，導致了行業利潤下滑。

據國家統計局數據，1-5月份規上工業原煤產量18.6億噸，同比下降3.0%，其中1-5月山西省累計原煤產量47390.6萬噸，同比下降15.00%。山西省某煉焦煤企業高管表示，今年煤炭利潤可能減少100億元以上，價格并沒有下降，主要是煤炭產量下降造成的。據悉，該集團1-5月產量6440萬噸同比下降16.3%。山西省經濟數據也印證了這一點，山西省一季度GDP錄得1.2%全國排名31省(除港澳臺)倒數第一，與全國5.3%的增速相差4.1個百分點。從山西的經濟結構來看，第二產業占絕對總量是負增長，煤炭及洗選業是山西省的支柱產業，卻成為拖累山西經濟下滑的最主要原因。2022年山西省GDP構成中31.7%來自采礦業，15.3%來自制造業。作為煤炭大省“成也煤炭 敗也煤炭”。

從煤炭上市公司上半年業績預告來看，大多表現不佳。中國神華公告，預計上半年歸母凈利潤286億元至306億元，同比減少27億元至47億元，預計下降8.1%至14.1%;蘭花科創公告預計2024年半年度實現歸母凈利潤5億元到5.6億元，同比減少58.88%到63.29%;盤江股份預告預計2024年半年度實現歸屬于母公司凈利潤為3400萬元到4050萬元，同比減少93.46%到94.51%。山西焦煤利潤預計減少幅度變動-62%。另外華陽股份、冀中能源、廣匯能源等都公示了業績預減的公告。

那么，煤炭行業要想在下半年扭轉當前利潤下降、營收減少的的被動局面，主要看兩個因素：一是煤炭價格是否穩定，二是煤炭產量能否提升。

分析認為：

首先，煤炭供應能力或將保持寬松，價格相對穩定。今年我國繼續推進煤炭長協保供穩價政策，煤煤長協總量及履約率進一步提升。1-5月份，全國共進口煤炭20496.9萬噸，同比增長12.6%，進口煤對資源有效補充。不排除由于自然災害或礦難頻發，短時間內導致煤炭供應緊張。

其次煤炭運輸保障能力持續提升。除了傳統的大秦線外，近年來，公鐵聯運、公水(內河)聯運不斷完善，煤炭運輸保障能力持續提升。浩吉鐵路每年運量增加40%，累計運量已超過3億噸;瓦日鐵路連續兩年運量突破1億噸，兩條大通道運量持續增長，解決了用戶的“燃煤之急”，使得沿線用戶煤炭消費和庫存會保持合理狀態。預計下半年隨著財政政策的支持和經濟的恢復，煤炭消費量將保持穩定態勢，煤炭市場供需將保持基本平衡，煤價仍以穩定運行為主。

再次，煤礦提升產量難度比較大，也就是說把上半年的產量虧空趕回來的概率不高。煤礦生產不同于地面工廠，只要打開機械設備、人員到齊、開足馬力生產就可以大干快上。煤礦因為采掘比例關系的原因，不可能像工廠一樣安排和組織生產，井下通風、瓦斯、排水、斷層、地壓、水壓、巷道維護等等諸多因素，都制約著煤礦生產不能有水快流地“趕產”，否則安全事故頻發帶來更大的隱患?？梢?，煤炭產量向上恢復的高度或將有限。

盡管煤炭利潤下降，產量縮減，從全產業看，煤炭行業利潤還是可圈可點。作為高股息率上市公司，在市場持續下行的資本市場，煤炭股票還是得到了很多機構的穩定配置。下半年煤炭的業績在價格穩定、產量小增的情況下，應好于上半年。