預(yù)告1H24 盈利同比下降55.2%-63.4%

公司發(fā)布1H24 業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)告1H24 歸母凈利潤(rùn)2.12-2.60 億元，同比下降55.2%-63.4%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.17-2.65 億元，同比下降52.1%-60.8%。公司1H24 和2Q24 業(yè)績(jī)同比較大幅度下降，主要由于1)陸風(fēng)塔筒和葉片業(yè)務(wù)由于今年整體裝機(jī)節(jié)奏更偏向下半年，上半年出貨同比下降，盈利貢獻(xiàn)較少;2)海上風(fēng)電業(yè)務(wù)由于行業(yè)開工持續(xù)推后，公司1H24 出貨海風(fēng)管樁和導(dǎo)管架量很少;3)發(fā)電業(yè)務(wù)2Q24 受內(nèi)蒙古區(qū)域風(fēng)速偏弱影響貢獻(xiàn)盈利較少，去年同期由于內(nèi)蒙古新的500MW項(xiàng)目還未完全轉(zhuǎn)固導(dǎo)致發(fā)電利潤(rùn)基數(shù)較高。

關(guān)注要點(diǎn)

1H24 陸風(fēng)和海風(fēng)行業(yè)交付均未進(jìn)入正常節(jié)奏，2H24 開始有望明顯回暖。

陸風(fēng)今年行業(yè)整體需求強(qiáng)勁，不過(guò)由于過(guò)去幾年風(fēng)機(jī)單機(jī)功率大型化提升較快，實(shí)際風(fēng)機(jī)臺(tái)數(shù)并未呈現(xiàn)增長(zhǎng)，我們了解行業(yè)慣例是2Q末才會(huì)進(jìn)入吊裝飽滿的階段，我們預(yù)計(jì)公司2H24 陸風(fēng)塔筒的交付有望呈現(xiàn)明顯環(huán)比回升。

海風(fēng)行業(yè)今年由于部分區(qū)域的項(xiàng)目，特別是江蘇區(qū)域的項(xiàng)目開工持續(xù)延后，1H24 公司和行業(yè)交付均偏淡，2H24 我們預(yù)計(jì)行業(yè)有望逐步進(jìn)入開工加速節(jié)奏，江蘇、廣東陽(yáng)江、浙江、福建等區(qū)域均有望開工大量項(xiàng)目，行業(yè)有望在2025 年迎來(lái)小搶裝。

戰(zhàn)略持續(xù)聚焦海風(fēng)業(yè)務(wù)，電站項(xiàng)目建設(shè)持續(xù)貢獻(xiàn)。截至2023 年底公司已在江蘇和廣東投運(yùn)95 萬(wàn)噸海風(fēng)海工產(chǎn)能，國(guó)內(nèi)繼續(xù)推進(jìn)廣東陽(yáng)江30 萬(wàn)噸導(dǎo)管架工廠，海外已經(jīng)啟動(dòng)德國(guó)庫(kù)克斯風(fēng)電母港50 萬(wàn)噸單樁工廠的建設(shè)，戰(zhàn)略持續(xù)聚焦海風(fēng)業(yè)務(wù)，有望在未來(lái)幾年行業(yè)持續(xù)上行期收獲業(yè)績(jī)。電站業(yè)務(wù)公司于今年6 月初新并網(wǎng)湖北200MW電站，持續(xù)推進(jìn)新項(xiàng)目建設(shè)，貢獻(xiàn)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與估值

考慮到海風(fēng)行業(yè)增長(zhǎng)和公司電站業(yè)務(wù)利潤(rùn)表現(xiàn)不及此前預(yù)期，我們分別下調(diào)2024/2025 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)23.3%/10.4%至10.95 億元/16.24 億元。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024/2025 年13.0 和8.8 倍市盈率。我們看好公司海工布局加速兌現(xiàn)以及發(fā)電業(yè)務(wù)后續(xù)持續(xù)貢獻(xiàn)增量盈利，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。雖然下調(diào)了公司盈利預(yù)測(cè)，但我們認(rèn)為公司近期的股價(jià)表現(xiàn)已經(jīng)相當(dāng)程度反映了短期的行業(yè)壓力，我們下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)13.7%至10.97 元，對(duì)應(yīng)2024/2025 年18.0/12.1 倍市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有38.2%的上行空間。

風(fēng)險(xiǎn)

原材料價(jià)格上漲;公司新產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期;行業(yè)裝機(jī)需求不及預(yù)期。