結(jié)論與建議

能源油氣景氣行情延續(xù)，加之夏季出行旺季將至，預(yù)計(jì)原油下游需求有提振預(yù)期。公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，上游資源豐富，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。公司重視股東權(quán)益，長(zhǎng)期堅(jiān)持高分紅比例，分紅配置價(jià)值仍然明顯，維持“買(mǎi)進(jìn)”建議。

經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，業(yè)績(jī)確定性高：2024 年Q1 在原油均價(jià)同比略有下降的背景下，公司盈利逆勢(shì)增長(zhǎng)，創(chuàng)歷史新高。24 年Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8121.84億元，yoy+10.88%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)456.81 億元，yoy+4.7%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)457.88 億元，yoy+3.78%。Q2 單季原油均價(jià)同比抬升，2024年Q2 布油均價(jià)85.0 美元/桶，yoy+9%，美油均價(jià)80.6 美元/桶，yoy+10%，公司Q2 營(yíng)收利潤(rùn)預(yù)計(jì)仍將增長(zhǎng)。

成品油價(jià)上調(diào)，銷(xiāo)售板塊利潤(rùn)持續(xù)修復(fù)：2023 年Q2 國(guó)內(nèi)汽油、柴油標(biāo)準(zhǔn)品價(jià)格基期較低， 2024 年原油價(jià)格中高位震蕩，帶動(dòng)成品油價(jià)格同比提高，6 月28 日發(fā)改委公布國(guó)內(nèi)汽油供應(yīng)價(jià)格為9220 元/噸，較年初提高390 元/噸，較去年同期提高595 元/噸;柴油供應(yīng)價(jià)格為8175 元/頓，較年初提高380 元/噸，較去年同期提高570 元/噸。成品油價(jià)格提高將推動(dòng)公司銷(xiāo)售版塊利潤(rùn)持續(xù)回升。

天然氣成本下降，利潤(rùn)增幅明顯：公司一直努力增加直供直銷(xiāo)客戶和終端市場(chǎng)銷(xiāo)售比例，持續(xù)提升銷(xiāo)售量效。2024 年Q1 公司天然氣銷(xiāo)售板塊銷(xiāo)量超過(guò)同期主要城燃公司零售氣增速。此外海外天然氣價(jià)格自2023年持續(xù)回落，國(guó)內(nèi)天然氣售價(jià)波動(dòng)較小，公司成本下降，利潤(rùn)增厚。NYMEX天然氣2024 年H1 均價(jià)2.19 美元/百萬(wàn)英熱，yoy-14%，公司天然氣銷(xiāo)售板塊盈利將維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

分紅比例提高，高股息屬性凸顯：公司維持高分紅比例政策，全年分紅比例達(dá)50%, 2021/2022 年分紅比例分別為45%/52%。2023 年年中分紅0.21 元/股，年末分紅0.23 元/股，按6 月27 日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，A 股股息率為4.54%，港股股息率為6.37%，高股息配置價(jià)值依然明顯。

盈利預(yù)期：我們預(yù)計(jì)公司2024/2025/2026 年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)171/179/182 億元，YOY 分別為+6%/+4%/+2%;EPS 分別為0.94/0.98/0.99元，目前A 股股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E 分別為10.4/9.9/9.8 倍，H 股對(duì)應(yīng)P/E 分別為7.4/7.1/6.9 倍。公司業(yè)績(jī)有保障，股息仍具有吸引力，維持“買(mǎi)進(jìn)”建議。