事項(xiàng)：

根據(jù)彭博報(bào)道，圭亞那Stabroek 區(qū)塊的三家聯(lián)合開發(fā)者埃克森美孚、赫斯、中國海油(權(quán)益占比分別為45%、30%、25%)已經(jīng)選擇Hammerhead 項(xiàng)目作為第七個(gè)開發(fā)項(xiàng)目，并于2024 年6 月25 日向圭亞那政府遞交了環(huán)境授權(quán)申請。

國信化工觀點(diǎn)：

1)Hammerhead 項(xiàng)目最大設(shè)計(jì)產(chǎn)量為18 萬桶/天，最快有望于2029 年投產(chǎn)：Hammerhead 項(xiàng)目是圭亞那Stabroek 區(qū)塊的第九個(gè)發(fā)現(xiàn)，被發(fā)現(xiàn)于2018 年8 月，其發(fā)現(xiàn)水深為3773 英尺(約1150 米)，含油砂巖油藏深度為197 英尺(約60 米)，并可被安全鉆探至13862 英尺(約4225 米)深。Hammerhead 項(xiàng)目最大設(shè)計(jì)產(chǎn)量為18 萬桶/天，有望于2025 年獲得圭亞那政府監(jiān)管部門批準(zhǔn)，并有望于2029 年投產(chǎn)。

2)Stabroek 區(qū)塊可采資源量約110 億桶油當(dāng)量，現(xiàn)有三個(gè)在產(chǎn)項(xiàng)目，合計(jì)產(chǎn)能為58 萬桶/天：2015 年埃克森美孚在Stabroek 區(qū)塊獲得第一個(gè)高質(zhì)量石油發(fā)現(xiàn)，截至2023 年底，區(qū)塊累積獲得新發(fā)現(xiàn)超30 個(gè)，區(qū)塊內(nèi)總可采資源量約110 億桶油當(dāng)量。根據(jù)埃克森美孚披露，Stabroek 區(qū)塊Liza 項(xiàng)目一期、二期分別于2019 年、2022 年投產(chǎn)，三期Payara 項(xiàng)目于2023 年11 月提前投產(chǎn)。根據(jù)圭亞那政府?dāng)?shù)據(jù)，2024 年1-4月圭亞那Stabroek 區(qū)塊平均產(chǎn)量為61.6 萬桶/日，相當(dāng)于全年生產(chǎn)2.2 億桶，比圭亞那政府預(yù)測的2.02億桶多9%;其中4 月份平均產(chǎn)量為62.5 萬桶/日，合計(jì)產(chǎn)量為1876 萬桶，僅次于3 月份的1895 萬桶(平均61.1 萬桶/日)。

3)Stabroek 現(xiàn)有三個(gè)在建項(xiàng)目，合計(jì)產(chǎn)能為75 萬桶/天，2027 年總產(chǎn)能有望超過130 萬桶/天：目前Stabroek 區(qū)塊四期Yellowtail 項(xiàng)目、五期Uaru 項(xiàng)目、六期Whiptail 項(xiàng)目均已經(jīng)完成圭亞那政府審批，將分別于2025、2026、2027 年投產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能均為25 萬桶/天，預(yù)計(jì)到2027 年Stabroek 區(qū)塊總產(chǎn)能超過130 萬桶/天。若Hammerhead 項(xiàng)目進(jìn)展順利，2029 年圭亞那Stabroek 區(qū)塊油氣產(chǎn)量有望突破150 萬桶/天。

4)投資建議：我們維持對公司2024-2026 年歸母凈利潤1498/1564/1633 億元的預(yù)測，對應(yīng)EPS 分別為3.15/3.29/3.43 元，對應(yīng)A 股PE 分別為10.2/9.7/9.3 倍，對應(yīng)H 股PE 分別為6.7/6.4/6.1 倍，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

原油價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);自然災(zāi)害頻發(fā)的風(fēng)險(xiǎn);新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);地緣政治風(fēng)險(xiǎn);政策風(fēng)險(xiǎn)等。