小眾的“油氣”投資，不小眾的“油企”巨頭
2024-05-10 11:22:50
聰明投資者
今年表現(xiàn)稱得上“強(qiáng)勁”的除了黃金，還有被稱為“黑色黃金”的一個(gè)小眾板塊——油氣，相關(guān)主題產(chǎn)品在節(jié)前接連創(chuàng)了高。
油氣作為大宗商品的一類，和黃金一樣，深受供需關(guān)系的影響，一旦發(fā)生國(guó)際性地緣沖突事件，“物以稀為貴”的特質(zhì)就會(huì)表現(xiàn)得異常明顯。
沙特阿拉伯、俄羅斯、美國(guó)目前是世界最大的幾個(gè)石油生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)，同時(shí)沙特阿拉伯和俄羅斯也是我國(guó)最大的兩個(gè)石油進(jìn)口國(guó)。
4月18日，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布報(bào)告稱，由于沙特率領(lǐng)“歐佩克+”持續(xù)減產(chǎn)，今年該國(guó)的國(guó)際油價(jià)需要接近100美元/桶才能實(shí)現(xiàn)預(yù)算平衡，才能離“2030愿景”的轉(zhuǎn)型計(jì)劃更近一步。
但這一價(jià)格明顯高于IMF之前的預(yù)估，甚至高于目前全球油價(jià)基準(zhǔn)的布倫特原油期貨價(jià)格。
沙特自2023年7月開始實(shí)施的日均100萬桶的自愿減產(chǎn)措施，又將延長(zhǎng)至今年6月底，目前沙特的石油日產(chǎn)量較此前高點(diǎn)有著超20%的下滑。
自俄烏沖突以來，美國(guó)等西方國(guó)家對(duì)俄羅斯石油出口的嚴(yán)厲制裁增加了原油運(yùn)輸?shù)馁M(fèi)用，同時(shí)俄羅斯預(yù)計(jì)今年石油產(chǎn)量將下降1.25%，給石油市場(chǎng)繼續(xù)雪上加霜。
另外中東國(guó)家伊朗作為全球主要產(chǎn)油國(guó)之一，因近期市場(chǎng)擔(dān)憂沖突擴(kuò)大引發(fā)原油供應(yīng)短缺，也對(duì)全球及A股石油市場(chǎng)產(chǎn)生了一定的影響。
但問題的關(guān)鍵是，全球?qū)κ偷男枨髤s依舊強(qiáng)勁。
歐佩克表示，考慮到夏季燃料消費(fèi)強(qiáng)勁，該組織維持對(duì)2024年全球石油需求相對(duì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，2024年全球石油需求將比上年增加225萬桶/日，2025年將增加185萬桶/日。
在供需關(guān)系的不對(duì)等中，也就誕生了機(jī)會(huì)。
在過去多個(gè)季度里，巴菲特雖然減持了不少美股倉位，但卻對(duì)雪佛龍和西方石油公司進(jìn)行了加倉，目前這兩只能源股的倉位占伯克希爾公司總持倉權(quán)重接近10%。
早前巴菲特在石油股上的投資并不是一帆風(fēng)順，甚至沒那么確定，比如在2020年股東大會(huì)上，巴菲特表示自己對(duì)石油股的走向難以預(yù)估。
但近兩年，巴菲特對(duì)石油股的投資明顯堅(jiān)定很多。
自2022年2月以來，伯克希爾持續(xù)買入西方石油，在2023年3月增持1368.87萬股，5-6月增持1608.88萬股，四季度又再次加倉買入1958.66萬股。
根據(jù)伯克希爾去年的13F持倉報(bào)告，公司合計(jì)持有西方石油2.48億股，目前為第六大重倉股，對(duì)西方石油持股比例增至28%左右，巴菲特成為了西方石油的第一大股東。
除了對(duì)公司運(yùn)營(yíng)進(jìn)展、債務(wù)償還、股息上漲以及專注于產(chǎn)生長(zhǎng)期、可持續(xù)的自由現(xiàn)金流等方面都比較滿意，最重要的是巴菲特非常看好西方石油在美國(guó)擁有的大量石油和天然氣資源，認(rèn)可是有行業(yè)的長(zhǎng)期投資價(jià)值。
此外，雪佛龍為伯克希爾的第五大重倉股，合計(jì)持有1.67億股。
盡管新能源行業(yè)發(fā)展迅速，但巴菲特堅(jiān)信世界仍然需要大量的石油，且在投資過程中也深入考慮了石油行業(yè)未來的供需關(guān)系和價(jià)格波動(dòng)，以及這些因素對(duì)公司業(yè)績(jī)和股票價(jià)格的潛在影響。
在剛剛結(jié)束的伯克希爾股東大會(huì)上，巴菲特再次肯定了石油的投資價(jià)值——
“我們不知道明年油價(jià)會(huì)是多少，我想也沒人知道，但我認(rèn)為這是一個(gè)非常好的機(jī)會(huì)。對(duì)伯克希爾來說，增持西方石油是一個(gè)正確的決定，是一筆有價(jià)值的投資，我們會(huì)一直投資下去。”
所以在國(guó)際地緣事件頻發(fā)、能源供給需求錯(cuò)配、優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的稀缺的當(dāng)下，跟著“聰明錢”做一些油氣板塊的投資大概率還是很香的。
對(duì)于不能買美股的普通投資者來說，A股油氣投資同樣大有機(jī)會(huì)。
我國(guó)自然資源稟賦是“富煤”，但“貧油少氣”。
雖然截至2023年末，我國(guó)石油剩余技術(shù)可采儲(chǔ)量38.5億噸，同比增長(zhǎng)1.0%；天然氣剩余技術(shù)可采儲(chǔ)量66834.7億立方米，同比增長(zhǎng)1.7%，但根據(jù)去年消費(fèi)數(shù)據(jù)為例，我國(guó)原油、液化天然氣（LNG）對(duì)外依存度分別為73.1%、78.8%。
所以“加大油氣資源勘探開發(fā)和增儲(chǔ)上產(chǎn)力度”成為了二十大報(bào)告的重點(diǎn)之一。
去年以來，中國(guó)通過多元外交，不斷深化與國(guó)際油氣企業(yè)合作，包括俄羅斯、沙特、伊朗、哈薩克斯坦等石油大國(guó)，推動(dòng)能源合作高質(zhì)量發(fā)展。
尤其是與沙特，近年來合作頻次顯著增加，比如榮盛石化(11.110, -0.26, -2.29%)與沙特阿美簽署《諒解備忘錄》，東方盛虹(9.870, -0.16, -1.60%)與沙特阿美子公司亞洲阿美簽署框架協(xié)議等等，一系列舉措有望帶動(dòng)國(guó)內(nèi)煉化資產(chǎn)價(jià)值重估。
而在能源安全的大背景下，我國(guó)油氣相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展穩(wěn)定向好。
比如石油開采產(chǎn)業(yè)，伴隨著國(guó)家政策推動(dòng)增儲(chǔ)上產(chǎn)以及油價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行，國(guó)內(nèi)上游資本開支謹(jǐn)慎增長(zhǎng)，“三桶油”巨頭上游業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。
中國(guó)石油(10.070, 0.00, 0.00%)、中國(guó)石化(6.390, 0.00, 0.00%)、中國(guó)海油(29.010, 0.06, 0.21%)2023年資本開支分別為2753億元、1768億元、1296億元；2024年資本開支計(jì)劃分別為2580億元、1730億元、1250-1350億元。
比如油服產(chǎn)業(yè)，受益于行業(yè)資本開支提升，國(guó)內(nèi)增儲(chǔ)上產(chǎn)背景下，上游資本開支持續(xù)增長(zhǎng)，主要指標(biāo)鉆井日費(fèi)和使用率在2023年均有顯著回暖，預(yù)期2024年油服板塊有望實(shí)現(xiàn)更高的價(jià)格彈性。
再比如天然氣產(chǎn)業(yè)，2023年全國(guó)天然氣消費(fèi)量3900億立方米，同比增長(zhǎng)7.2%，目前價(jià)格維持穩(wěn)定，與此同時(shí)市場(chǎng)化改革持續(xù)深入，國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制在持續(xù)推進(jìn)。
雖然A股聚焦油氣板塊的指數(shù)不多，但可重點(diǎn)關(guān)注由深圳證券信息有限公司于2014年12月30日發(fā)布的國(guó)證石油天然氣指數(shù)(1804.460, -3.16, -0.17%)（代碼：399439.SZ，簡(jiǎn)稱：國(guó)證油氣）。
該指數(shù)反映的是滬深A(yù)股市場(chǎng)石油與天然氣領(lǐng)域相關(guān)上市公司的整體表現(xiàn)，基本涵蓋了石油天然氣、能源設(shè)備與服務(wù)、燃?xì)夤彩聵I(yè)與專業(yè)設(shè)備等在內(nèi)的諸多細(xì)分領(lǐng)域。
在編制方法上，指數(shù)要求單只石油天然氣、能源設(shè)備與服務(wù)類樣本股的權(quán)重不超過15%，單只其他樣本股權(quán)重不超過3%，同時(shí)前五大樣本股合計(jì)權(quán)重不超過60%，石油天然氣、能源設(shè)備與服務(wù)合計(jì)權(quán)重不低于2/3。
目前指數(shù)的行業(yè)分布和前十大成分股如下所示：
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2024年5月7日（以上僅作為指數(shù)成分股列示，不代表個(gè)股推薦）數(shù)據(jù)來源：wind，截至2024年5月7日（以上僅作為指數(shù)成分股列示，不代表個(gè)股推薦）
很明顯，該指數(shù)能源行業(yè)和重倉股比重都非常大，分別為68.2%和63.6%；另外，中石油、中石化、中海油這3家油企巨頭合計(jì)占比也比較高，為41.6%。
在鵬華油氣ETF基金經(jīng)理閆冬看來，“三桶油”在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上占據(jù)著一定的優(yōu)勢(shì)地位，但是從PB-ROE、資產(chǎn)儲(chǔ)量?jī)r(jià)值等角度，它們相對(duì)于世界一流企業(yè)的估值卻相對(duì)較低，PB明顯低估。
他認(rèn)為，“三桶油”等央企具有經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性、持續(xù)性、高分紅的優(yōu)勢(shì)，看好油氣央企價(jià)值重塑和估值修復(fù)。
一方面，油價(jià)上漲和成本控制驅(qū)動(dòng)了業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流回升，疊加分紅比例的提高共同驅(qū)動(dòng)分紅回報(bào)率上升；
另一方面，面對(duì)業(yè)績(jī)和分紅比例雙升，市場(chǎng)回報(bào)以更高的PB估值，同時(shí)在新一輪央企改革下，股息率仍有進(jìn)一步提升的空間。此外，回購也增強(qiáng)了投資者信心。
截至2024年5月7日，與滬深300近3年-26.76%的累計(jì)收益相比，國(guó)證油氣指數(shù)的區(qū)間總回報(bào)達(dá)52.55%，年化收益為15.65%，優(yōu)秀業(yè)績(jī)不容忽視。
即使與布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)格相比，國(guó)證油氣指數(shù)這一漲幅也依然可觀。
如果當(dāng)下想一鍵布局該板塊，場(chǎng)內(nèi)投資者可以購買跟蹤全市場(chǎng)首只布局A股油氣行業(yè)的鵬華國(guó)證石油天然氣ETF（159697），場(chǎng)外投資者可以購買其聯(lián)接基金（A類019827；C類019828）。
作為鵬華“Ashares”指數(shù)基金品牌的重要組成部分，該ETF及其聯(lián)接基金可幫助投資者捕捉全球時(shí)代浪潮下能源板塊的增長(zhǎng)紅利。
油氣
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