小眾的“油氣”投資，不小眾的“油企”巨頭
2024-05-10 11:22:50
聰明投資者
今年表現稱得上“強勁”的除了黃金，還有被稱為“黑色黃金”的一個小眾板塊——油氣，相關主題產品在節前接連創了高。
油氣作為大宗商品的一類，和黃金一樣，深受供需關系的影響，一旦發生國際性地緣沖突事件，“物以稀為貴”的特質就會表現得異常明顯。
沙特阿拉伯、俄羅斯、美國目前是世界最大的幾個石油生產國和出口國，同時沙特阿拉伯和俄羅斯也是我國最大的兩個石油進口國。
4月18日，國際貨幣基金組織（IMF）發布報告稱，由于沙特率領“歐佩克+”持續減產，今年該國的國際油價需要接近100美元/桶才能實現預算平衡，才能離“2030愿景”的轉型計劃更近一步。
但這一價格明顯高于IMF之前的預估，甚至高于目前全球油價基準的布倫特原油期貨價格。
沙特自2023年7月開始實施的日均100萬桶的自愿減產措施，又將延長至今年6月底，目前沙特的石油日產量較此前高點有著超20%的下滑。
自俄烏沖突以來，美國等西方國家對俄羅斯石油出口的嚴厲制裁增加了原油運輸的費用，同時俄羅斯預計今年石油產量將下降1.25%，給石油市場繼續雪上加霜。
另外中東國家伊朗作為全球主要產油國之一，因近期市場擔憂沖突擴大引發原油供應短缺，也對全球及A股石油市場產生了一定的影響。
歐佩克表示，考慮到夏季燃料消費強勁，該組織維持對2024年全球石油需求相對強勁增長的預測，2024年全球石油需求將比上年增加225萬桶/日，2025年將增加185萬桶/日。
在過去多個季度里，巴菲特雖然減持了不少美股倉位，但卻對雪佛龍和西方石油公司進行了加倉，目前這兩只能源股的倉位占伯克希爾公司總持倉權重接近10%。
早前巴菲特在石油股上的投資并不是一帆風順，甚至沒那么確定，比如在2020年股東大會上，巴菲特表示自己對石油股的走向難以預估。
自2022年2月以來，伯克希爾持續買入西方石油，在2023年3月增持1368.87萬股，5-6月增持1608.88萬股，四季度又再次加倉買入1958.66萬股。
根據伯克希爾去年的13F持倉報告，公司合計持有西方石油2.48億股，目前為第六大重倉股，對西方石油持股比例增至28%左右，巴菲特成為了西方石油的第一大股東。
除了對公司運營進展、債務償還、股息上漲以及專注于產生長期、可持續的自由現金流等方面都比較滿意，最重要的是巴菲特非常看好西方石油在美國擁有的大量石油和天然氣資源，認可是有行業的長期投資價值。
此外，雪佛龍為伯克希爾的第五大重倉股，合計持有1.67億股。
盡管新能源行業發展迅速，但巴菲特堅信世界仍然需要大量的石油，且在投資過程中也深入考慮了石油行業未來的供需關系和價格波動，以及這些因素對公司業績和股票價格的潛在影響。
在剛剛結束的伯克希爾股東大會上，巴菲特再次肯定了石油的投資價值——
“我們不知道明年油價會是多少，我想也沒人知道，但我認為這是一個非常好的機會。對伯克希爾來說，增持西方石油是一個正確的決定，是一筆有價值的投資，我們會一直投資下去。”
所以在國際地緣事件頻發、能源供給需求錯配、優質投資標的稀缺的當下，跟著“聰明錢”做一些油氣板塊的投資大概率還是很香的。
對于不能買美股的普通投資者來說，A股油氣投資同樣大有機會。
雖然截至2023年末，我國石油剩余技術可采儲量38.5億噸，同比增長1.0%；天然氣剩余技術可采儲量66834.7億立方米，同比增長1.7%，但根據去年消費數據為例，我國原油、液化天然氣（LNG）對外依存度分別為73.1%、78.8%。
所以“加大油氣資源勘探開發和增儲上產力度”成為了二十大報告的重點之一。
去年以來，中國通過多元外交，不斷深化與國際油氣企業合作，包括俄羅斯、沙特、伊朗、哈薩克斯坦等石油大國，推動能源合作高質量發展。
尤其是與沙特，近年來合作頻次顯著增加，比如榮盛石化(11.110, -0.26, -2.29%)與沙特阿美簽署《諒解備忘錄》，東方盛虹(9.870, -0.16, -1.60%)與沙特阿美子公司亞洲阿美簽署框架協議等等，一系列舉措有望帶動國內煉化資產價值重估。
而在能源安全的大背景下，我國油氣相關產業發展穩定向好。
比如石油開采產業，伴隨著國家政策推動增儲上產以及油價持續高位運行，國內上游資本開支謹慎增長，“三桶油”巨頭上游業務穩健發展。
中國石油(10.070, 0.00, 0.00%)、中國石化(6.390, 0.00, 0.00%)、中國海油(29.010, 0.06, 0.21%)2023年資本開支分別為2753億元、1768億元、1296億元；2024年資本開支計劃分別為2580億元、1730億元、1250-1350億元。
比如油服產業，受益于行業資本開支提升，國內增儲上產背景下，上游資本開支持續增長，主要指標鉆井日費和使用率在2023年均有顯著回暖，預期2024年油服板塊有望實現更高的價格彈性。
再比如天然氣產業，2023年全國天然氣消費量3900億立方米，同比增長7.2%，目前價格維持穩定，與此同時市場化改革持續深入，國內天然氣價格聯動機制在持續推進。
雖然A股聚焦油氣板塊的指數不多，但可重點關注由深圳證券信息有限公司于2014年12月30日發布的國證石油天然氣指數(1804.460, -3.16, -0.17%)（代碼：399439.SZ，簡稱：國證油氣）。
該指數反映的是滬深A股市場石油與天然氣領域相關上市公司的整體表現，基本涵蓋了石油天然氣、能源設備與服務、燃氣公共事業與專業設備等在內的諸多細分領域。
在編制方法上，指數要求單只石油天然氣、能源設備與服務類樣本股的權重不超過15%，單只其他樣本股權重不超過3%，同時前五大樣本股合計權重不超過60%，石油天然氣、能源設備與服務合計權重不低于2/3。
數據來源：wind，截至2024年5月7日（以上僅作為指數成分股列示，不代表個股推薦）數據來源：wind，截至2024年5月7日（以上僅作為指數成分股列示，不代表個股推薦）
很明顯，該指數能源行業和重倉股比重都非常大，分別為68.2%和63.6%；另外，中石油、中石化、中海油這3家油企巨頭合計占比也比較高，為41.6%。
在鵬華油氣ETF基金經理閆冬看來，“三桶油”在國內市場上占據著一定的優勢地位，但是從PB-ROE、資產儲量價值等角度，它們相對于世界一流企業的估值卻相對較低，PB明顯低估。
他認為，“三桶油”等央企具有經營穩定性、持續性、高分紅的優勢，看好油氣央企價值重塑和估值修復。
一方面，油價上漲和成本控制驅動了業績和經營現金流回升，疊加分紅比例的提高共同驅動分紅回報率上升；
另一方面，面對業績和分紅比例雙升，市場回報以更高的PB估值，同時在新一輪央企改革下，股息率仍有進一步提升的空間。此外，回購也增強了投資者信心。
截至2024年5月7日，與滬深300近3年-26.76%的累計收益相比，國證油氣指數的區間總回報達52.55%，年化收益為15.65%，優秀業績不容忽視。
即使與布倫特原油期貨結算價格相比，國證油氣指數這一漲幅也依然可觀。
如果當下想一鍵布局該板塊，場內投資者可以購買跟蹤全市場首只布局A股油氣行業的鵬華國證石油天然氣ETF（159697），場外投資者可以購買其聯接基金（A類019827；C類019828）。
作為鵬華“Ashares”指數基金品牌的重要組成部分，該ETF及其聯接基金可幫助投資者捕捉全球時代浪潮下能源板塊的增長紅利。
油氣
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