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贛鋒鋰業(002460):鋰價趨穩+自供率提升 盈利有望改善

2024-04-17 09:01:47 廣發證券股份有限公司   作者: 研究員:宮帥   

受鋰價下跌影響,Q4 歸母凈利-10.6 億元。據公司年報,23 年,公司實現營收330 億元,同降21%,歸母凈利49.5 億元(業績預告區間為42-62 億元),同降76%。分業務看,23 年公司鋰鹽、鋰電池分別實現營收245、77 億元,同降29%、增19%,毛利率13%、18%,同降44PCT、增0.1PCT。Q4,公司實現營收73 億元,同降49%,環降3.3%;歸母凈利-10.6 億元,同降119%,環降766%,主要系鋰價下跌、毛利下降,且計提了6.9 億元資產減值損失(Q3 計提1.3 億元)。

礦產鋰產量逐步釋放,鋰自供率有望提升。據公司年報,23 年,公司鋰鹽產量10.4 萬噸LCE,同增7.3%;銷量10.2 萬噸LCE,同增4.6%;C-O 鹽湖產量約合0.6 萬噸LCE。據MR 財報,23 年Marion 產量(50%權益)2.6 萬噸LCE,同增20%。礦端,Marion 90 萬噸產能擴建已基本完成,Goulamina 一期、蒙金一期、C-O 以及Mariana 鹽湖等也預計24 年投產或釋放產能。據我們統計,公司24 年權益礦產鋰產能預計達14 萬噸,將有較大幅度提升,但產量釋放進度仍需關注鋰市供需和價格、采選冶調試等情況。鋰鹽端,公司合計產能22.4 萬噸。

鋰價趨穩,公司盈利有望改善。公司鋰鹽產能高于礦產鋰產能,鋰價大幅下跌時,23 年鋰精礦較鋰鹽價格更晚下跌,從而出現外購精礦加工成鋰鹽環節的成本倒掛。隨著鋰價趨穩,公司冶煉端盈利有望改善。

盈利預測與投資建議。預計公司24-26 年EPS 分別為1.46/2.15/3.09元/股,對應最新收盤價的PE 分別為25/17/12 倍。公司為高增長板塊龍頭,盈利或短期觸底,我們認為給予公司24 年28 倍PE 估值較為合理,對應A 股合理價值為40.74 元/股,考慮當前A/H 股溢價,對應H 股合理價值為26.84 港元/股,維持公司“買入”評級。

風險提示。金價、匯率波動風險;成本抬升風險;增量不及預期風險。




責任編輯: 張磊

標簽:贛鋒鋰業