“弱現實弱預期”，是今年一季度煤焦鋼市場的真實寫照。遭遇開年不利，黑色系產業鏈各品種價格大幅下跌，利潤收縮，金三落空，銀四不振，市場寒意籠罩了整個春天。由于受到房地產和基建投資下降的影響，鋼鐵市場需求偏弱，壓低成本，控制原料價格就成為鋼鐵企業的一致行動，1月1日至4月12日，焦炭價格自年初迎來了8輪下調累計800--880元/噸，主焦煤價格從2600元回落至1800元大跌600元/噸。直到4月中旬，在期貨市場做多資金拉動、鋼材現貨價格小幅上揚的形勢下，煤焦市場抄底情緒升溫，主流焦煤品種競拍價格小漲，黑色系市場在底部企穩，那么，能否迎來熱辣滾燙的火爆上漲，需要客觀地分析和辨識。

從煤焦鋼產業鏈現貨和期貨看，焦煤與焦炭價格波動趨勢基本一致，這次焦煤市場是受到焦炭價格的打壓，帶來的價格回落。雙焦價格的下降，直接帶來的就是鋼廠盈利水平的上升。焦炭價格八輪連降后，鋼鐵行業噸鋼盈利明顯回升，目前已經恢復至2023年平均的200元/噸，鋼鐵已從從全行業虧損翻轉到行業盈利，且在國內經濟逐步向好的前期下，鋼廠盈利還有走闊的空間，目前觀察，鋼廠繼續壓降焦炭價格的動力已顯不強，焦炭價格也受到焦煤成本的支撐，很難再度大幅走低。

焦化行業經營形勢依然嚴峻，至今焦炭價格8輪下跌，較去年多兩輪下調，價格最低點比去年同期還低220元/噸。全行業持續處于深度虧損狀態，噸焦虧損160--400元/噸，多數焦企70%企業燜爐生產，最長結焦時間高達50小時。同時焦化廠、鋼廠和港口的焦炭庫存都處于2010年以來最低水平，有利于焦炭價格的反彈，預判焦炭價格已經基本觸底。焦煤價格也隨焦炭同步下降，但幅度小于焦炭，目前主焦煤較去年低點高200元/噸，尚未觸及去年6月的最低價位1560元/噸。2024年1-2月全國焦精煤產量同比下降達9%，焦煤價格卻下跌了21.3%。鑒于焦煤的資源稟賦和山西治理三超的效應，焦煤礦井的產量難以增加，煤礦利潤雖有下降，但仍處于正收益狀態。我國煉焦煤占煤炭總儲量的26%，且56%集中在山西地區，山西的產量變化對焦煤市場有著舉足輕重的影響。1-2月山西省減產效果明顯，原煤產量1.77億噸，同比大幅下降18.1%。另外，山西省人民政府提出，2024年全省煤炭產量穩定在13億噸左右;比2023年減產約7500萬噸左右。由于焦煤礦井采深大、產能提升難、資源逐步枯竭、精煤產率低等因素影響，山西省焦煤的產量幾乎無增長空間。

黑色系能否反轉，還取決于宏觀經濟以及鋼鐵市場的終端需求。我們觀察到，一季度整個煤炭市場與經濟宏觀指標相背離，其實質是供求關系的改變，由于需求不足造成的煤炭短期寬松。4月下旬，專項債帶動的基建需求有望抬升，《推動工業領域設備更新實施方案》5億元大規模項目逐步啟動，預計需求釋放會穩步提升鋼材消費。經過一季度的大幅回調，煤焦鋼價格都處于底部區域，焦化廠提漲訴求顯現，黑色產業鏈的最大壓力時間已經過去。據悉山西地區焦煤采購價已有50--80元的上漲，焦炭下周開始提漲第一輪100元，預計很快落地。隨著下游需求恢復，鋼材去庫加快，價格回升、利潤改善，鐵水日產有望恢復到230萬噸以上，煤焦市場階段性反彈，預計焦炭具備2輪上漲、優質主焦煤有望重新站到2000元/噸。但市場行情呈現慢熱升溫、小步上漲的主基調，煤焦市場難以看到熱辣滾燙的爆燃行情。