在環(huán)保行業(yè)的轉(zhuǎn)折期，環(huán)保企業(yè)究竟面臨怎樣的處境和挑戰(zhàn)?我們繼續(xù)結(jié)合上市公司2023年業(yè)績(jī)預(yù)告展開(kāi)系列解讀。

上一篇《72家環(huán)保上市公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，這4件事大家都在拼命做》是「增長(zhǎng)篇」，文章從“營(yíng)收”、“回款”、“成本”、“定位”四個(gè)方面分析了環(huán)保企業(yè)逆勢(shì)增長(zhǎng)的底層邏輯。

本篇是「虧損篇」，將結(jié)合上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告對(duì)業(yè)績(jī)下滑和虧損的背后原因展開(kāi)系統(tǒng)分析。

近兩年，行業(yè)中有相當(dāng)比例的環(huán)保企業(yè)遭遇了歷史重創(chuàng)，很多企業(yè)因?yàn)榻?jīng)營(yíng)管理中的薄弱點(diǎn)，在這場(chǎng)變革中被無(wú)情毒打，一些企業(yè)甚至就此銷聲匿跡。

最近青山研究院對(duì)72家環(huán)保上市公司2023年業(yè)績(jī)預(yù)告進(jìn)行了深度分析，其中有28 家企業(yè)預(yù)告存在大幅業(yè)績(jī)下滑或虧損情況，合計(jì)虧損金額超55億。

這些企業(yè)的業(yè)績(jī)預(yù)告中既體現(xiàn)了很多企業(yè)的共同困境，也包含極具參考價(jià)值的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，本文對(duì)此進(jìn)行了系統(tǒng)分析和整理，希望給環(huán)保領(lǐng)域的讀者朋友們帶來(lái)有益參考。

市場(chǎng)下行的荊棘

掙扎、懷疑、接納、應(yīng)對(duì)

市場(chǎng)的盛衰起伏是客觀規(guī)律，但是在過(guò)去的兩年間，行業(yè)對(duì)于市場(chǎng)下行這一現(xiàn)實(shí)的認(rèn)知形成，經(jīng)歷了掙扎、懷疑、接納、應(yīng)對(duì)的艱難過(guò)程。

市場(chǎng)下行已經(jīng)成為環(huán)保行業(yè)現(xiàn)階段最突出的客觀情況，在業(yè)績(jī)虧損的上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告中，“大環(huán)境”是首當(dāng)其沖的因素，比如：

京源環(huán)保業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2023年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47,664.79萬(wàn)元，較上年同期下降7.32%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)-2,754.64萬(wàn)元，較上年同期下降152.33%。業(yè)績(jī)虧損主要系受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，環(huán)保行業(yè)需求釋放滯緩，公司工業(yè)水處理業(yè)務(wù)下游投資需求低迷，疊加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司業(yè)務(wù)拓展、生產(chǎn)制造、項(xiàng)目交付進(jìn)度與收入確認(rèn)周期均受到影響，導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入規(guī)模出現(xiàn)一定幅度下降，業(yè)績(jī)下滑，由盈轉(zhuǎn)虧。

危廢領(lǐng)域龍頭企業(yè)東江環(huán)保同樣面臨市場(chǎng)下行壓力，其2023業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損72,000萬(wàn)元-66,000萬(wàn)元，比上年同期下降43.49%-31.53%。業(yè)績(jī)變動(dòng)原因是，危廢處置業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)進(jìn)一步加劇，資源化原料收運(yùn)成本持續(xù)提高、無(wú)害化危廢處置量?jī)r(jià)齊跌，公司經(jīng)營(yíng)虧損狀況仍在延續(xù)。

產(chǎn)品型公司清水源2023年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，報(bào)告期內(nèi)公司水處理劑產(chǎn)品銷量與去年同期基本持平，但受市場(chǎng)環(huán)境等多方面因素影響，產(chǎn)品銷售價(jià)格下降導(dǎo)致收入和毛利有所下降;水處理劑衍生品的銷量、單價(jià)及毛利較去年同期出現(xiàn)大幅下降。

叢麟科技2023年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入63,392.61萬(wàn)元，較上年同期減少13.53%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)8,153.97萬(wàn)元，較上年同期減少53.40%。影響經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要因素：中國(guó)經(jīng)濟(jì)在復(fù)雜嚴(yán)峻的國(guó)內(nèi)外環(huán)境壓力下增速階段性放緩，宏觀經(jīng)濟(jì)下行，近年來(lái)我國(guó)核準(zhǔn)危廢經(jīng)營(yíng)資質(zhì)快速增長(zhǎng)，導(dǎo)致大量區(qū)域省份出現(xiàn)產(chǎn)能供大于求的局面，競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，報(bào)告期內(nèi)新建項(xiàng)目處于產(chǎn)能爬升期，收入增長(zhǎng)不及預(yù)期。

市場(chǎng)的下行，一方面造成了業(yè)績(jī)的下降，另一方面導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)空間降低。結(jié)合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇急迫、環(huán)保投資銳減等情況綜合分析，環(huán)保市場(chǎng)進(jìn)一步下行的可能性仍然存在。

在連續(xù)數(shù)年的下行趨勢(shì)下，行業(yè)對(duì)這一事實(shí)的共識(shí)逐漸擴(kuò)大，也在做出相應(yīng)對(duì)策，這同樣體現(xiàn)在一些企業(yè)的業(yè)績(jī)下降中。

規(guī)模時(shí)代的終結(jié)

發(fā)掘新質(zhì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)

在殘酷的現(xiàn)實(shí)面前，規(guī)模成為一條難以保全的指標(biāo)。「放棄規(guī)模、力保生存」成為很多企業(yè)當(dāng)前的綱領(lǐng)性目標(biāo)。

在連跌不休的下滑數(shù)據(jù)中，市場(chǎng)變革的底色顯而易見(jiàn)，除此之外也暗含企業(yè)的轉(zhuǎn)型之舉，一些企業(yè)在借機(jī)主動(dòng)調(diào)整業(yè)務(wù)模式，比如：

金達(dá)萊2023年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 512,287,207.46 元、歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn) 185,085,394.75 元，分別較上年同期下降 35.23%、39.06%。主要原因?yàn)椋瑘?bào)告期內(nèi)受市場(chǎng)環(huán)境等因素影響，結(jié)合公司應(yīng)收賬款情況，公司采取了更加謹(jǐn)慎的經(jīng)營(yíng)策略，尤其是對(duì)于投資類項(xiàng)目、回款周期預(yù)期較長(zhǎng)的工程項(xiàng)目承接十分慎重，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降。

興源環(huán)保在2023年業(yè)績(jī)預(yù)告中寫到，公司近年來(lái)在支持裝備制造業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展之外，逐步減少工程項(xiàng)目資源投入，增加儲(chǔ)能設(shè)備投資及銷售業(yè)務(wù)、碳資產(chǎn)開(kāi)發(fā)及咨詢服務(wù)、軟件開(kāi)發(fā)服務(wù)等業(yè)務(wù)的資源投入，報(bào)告期內(nèi)裝備制造業(yè)務(wù)利潤(rùn)有所增加，但工程業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)貢獻(xiàn)較以前年度下降較多，同時(shí)儲(chǔ)能設(shè)備投資及銷售業(yè)務(wù)、碳資產(chǎn)開(kāi)發(fā)及咨詢服務(wù)尚未形成規(guī)模效益。

市場(chǎng)增減是客觀規(guī)律，從企業(yè)的角度除了需要有認(rèn)知，更要形成對(duì)策。上述金達(dá)萊和興源環(huán)保的案例，既是客觀環(huán)境使然，也是企業(yè)應(yīng)變的表現(xiàn)。

從大量的商業(yè)案例中不難看到，企業(yè)能提前預(yù)判市場(chǎng)走向并能主動(dòng)應(yīng)對(duì)，總是能夠立于不敗之地。

在前面的「增長(zhǎng)篇」中，分析到一部分企業(yè)逆勢(shì)增長(zhǎng)得益于較早地從工程驅(qū)動(dòng)切換至新的模式中，以路德環(huán)境為例，公司2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34,974.28萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)2.24%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)2,779.16 萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng) 7.20%。業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)的原因是，受環(huán)保行業(yè)變化的影響，疊加公司處于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，路德環(huán)境主動(dòng)放棄承接回款預(yù)期較長(zhǎng)的環(huán)保工程類新項(xiàng)目，公司河湖淤泥處理服務(wù)板塊新增訂單量減少，而公司的白酒糟生物發(fā)酵飼料產(chǎn)能、產(chǎn)量持續(xù)提升，形成了新的增長(zhǎng)極。

從企業(yè)的長(zhǎng)久發(fā)展來(lái)看，沒(méi)有哪個(gè)發(fā)展階段是不重要的，市場(chǎng)上升階段充分做大業(yè)績(jī)，市場(chǎng)下行低迷階段則厲兵秣馬，以待時(shí)機(jī)。

企業(yè)面對(duì)的情況不只增長(zhǎng)，還有衰減;企業(yè)要做的事不止追求增長(zhǎng)，還有休養(yǎng)生息、做久做強(qiáng)。

優(yōu)化資產(chǎn)的必要

加法之后做好減法

除上述兩種情況，商譽(yù)減值是出現(xiàn)在多家虧損企業(yè)中的關(guān)鍵一條。

環(huán)保上半場(chǎng)是工程主導(dǎo)的規(guī)模時(shí)代，企業(yè)增長(zhǎng)的邏輯是瘋狂做加法。目前來(lái)看，過(guò)度的規(guī)模化發(fā)展帶來(lái)的問(wèn)題正在爆發(fā)。

啟迪環(huán)境2023年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損112,000萬(wàn)元-159,000萬(wàn)元，比上年同期下降16.22%-64.99%。業(yè)績(jī)變動(dòng)原因是，公司業(yè)務(wù)重心向運(yùn)營(yíng)服務(wù)和技術(shù)服務(wù)轉(zhuǎn)型，市政施工與環(huán)保設(shè)備安裝業(yè)務(wù)收入規(guī)模大幅減少以及部分環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目因合同到期，或因盈利能力較差且欠款過(guò)多而戰(zhàn)略退出，致使業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入有所減少;公司對(duì)政府?dāng)M收回項(xiàng)目、擬退出項(xiàng)目計(jì)提較大金額的資產(chǎn)減值損失;公司財(cái)務(wù)費(fèi)用整體下降，但母公司利息支出負(fù)擔(dān)仍然較重。

中創(chuàng)環(huán)保2023年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，報(bào)告期內(nèi)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損9,000萬(wàn)元-13,000萬(wàn)元，虧損較上一年進(jìn)一步加大，營(yíng)業(yè)收入45,000萬(wàn)元-58,000萬(wàn)元，較上一年下降42%-55%。業(yè)績(jī)變動(dòng)原因說(shuō)明，1、報(bào)告期內(nèi)，由于2022年處置子公司江蘇中創(chuàng)進(jìn)取環(huán)保科技有限公司導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)大幅下降。2、報(bào)告期內(nèi)，公司危廢板塊重要子公司因技改停產(chǎn)等原因，報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能受到限制，開(kāi)工率不足，導(dǎo)致危廢板塊虧損。

維爾利2023年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損13,000萬(wàn)元-20,000萬(wàn)元，業(yè)績(jī)變動(dòng)主要原因除了受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等因素影響項(xiàng)目毛利有所下滑之外，報(bào)告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款回款及部分子公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不及預(yù)期，根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及相關(guān)會(huì)計(jì)政策規(guī)定，基于謹(jǐn)慎性原則，公司對(duì)商譽(yù)、應(yīng)收賬款等資產(chǎn)進(jìn)行了減值測(cè)試，經(jīng)公司初步測(cè)算，預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)收款項(xiàng)、合同資產(chǎn)、商譽(yù)等計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)約17,000萬(wàn)元。

同類情況中，金圓股份、百川暢銀、德創(chuàng)環(huán)保、先河環(huán)保等環(huán)保上市公司均有大額商譽(yù)減值和資產(chǎn)減值，減值因素均構(gòu)成上市公司業(yè)績(jī)虧損的主要因素。

若對(duì)此類因素進(jìn)一步追溯，問(wèn)題的根源都來(lái)自工程時(shí)代過(guò)度的規(guī)模化發(fā)展。

為了做高業(yè)績(jī)，不少環(huán)保公司采取并購(gòu)手段，但并購(gòu)之后的融合協(xié)同動(dòng)作較為缺失，因此容易在市場(chǎng)波動(dòng)或者受到其他因素影響時(shí)，使得并購(gòu)資產(chǎn)成為負(fù)擔(dān)。

大規(guī)模的減值現(xiàn)象也在一定程度上說(shuō)明，就現(xiàn)階段行業(yè)的客觀環(huán)境以及企業(yè)的主觀能力而言，均難以支撐較大的規(guī)模化發(fā)展模式。

上半場(chǎng)是拼命做加法，下半場(chǎng)隨著一些問(wèn)題的爆發(fā)，「做好減法、優(yōu)化資產(chǎn)」變得格外重要。

政府化債的影響

以真服務(wù)聚焦真需求

由于政府資金緊張、環(huán)保預(yù)算安排受限、補(bǔ)貼退坡以及政府化債等情況，一些環(huán)保企業(yè)不得不面對(duì)相應(yīng)的壓力。

萬(wàn)邦達(dá)2023年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損15,000.00萬(wàn)元-20,000.00萬(wàn)元。業(yè)績(jī)變動(dòng)原因說(shuō)明中提到，按照國(guó)家和內(nèi)蒙古自治區(qū)一攬子化債政策要求，內(nèi)蒙古國(guó)源投資集團(tuán)有限公司就還款事宜與公司商定，免除公司2,200萬(wàn)元債權(quán)后支付公司1億元款項(xiàng)，此事項(xiàng)減少公司利潤(rùn)2,200萬(wàn)元，同時(shí)公司對(duì)其剩余欠款及烏蘭察布市集寧區(qū)政府對(duì)公司的欠款參照上述減免比例計(jì)提了減值損失，合并將導(dǎo)致公司2023年度利潤(rùn)減少約10,097萬(wàn)元。

百川暢銀2023業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，根據(jù)公司會(huì)計(jì)收入確認(rèn)政策，部分新投產(chǎn)項(xiàng)目需要在納入國(guó)家公布的可再生能源補(bǔ)貼清單后再確認(rèn)營(yíng)業(yè)收入，此項(xiàng)政策導(dǎo)致公司累計(jì)有約1.02億元的電價(jià)補(bǔ)貼沒(méi)有確認(rèn)營(yíng)業(yè)收入，其中影響2023年未確認(rèn)的營(yíng)業(yè)收入約為3,800萬(wàn)元，但對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)成本已經(jīng)入賬，影響當(dāng)年凈收益約為3,800萬(wàn)元。

中環(huán)環(huán)保2023年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9,094.35萬(wàn)元-12,304.13萬(wàn)元，比上年同期(追溯調(diào)整后)下降：28%-46%。報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比下滑，主要原因如下：1、受市場(chǎng)環(huán)境因素影響，本期環(huán)境工程業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)較上年度大幅下滑。2、受地方財(cái)政資金較為緊張影響，本報(bào)告期末應(yīng)收賬款較期初增加2.2億元，本期計(jì)提信用減值損失較上年同期增加約3,060萬(wàn)元。

這一類導(dǎo)致環(huán)保企業(yè)業(yè)績(jī)虧損的因素，同樣不容忽視。

眾所周知，受政策驅(qū)動(dòng)和政府支付能力影響是環(huán)保行業(yè)的第一屬性，財(cái)政吃緊會(huì)影響企業(yè)的營(yíng)收，但行業(yè)的增長(zhǎng)乃至狂歡也來(lái)自財(cái)政的充沛。

環(huán)保企業(yè)服務(wù)政府和企業(yè)類客戶，能出業(yè)績(jī)的企業(yè)，基本上都擅長(zhǎng)搞關(guān)系，這是企業(yè)能掌控的部分，不能掌控的部分是客戶的回款能力。

在環(huán)保行業(yè)上半場(chǎng)的粗放發(fā)展中，不排除行業(yè)內(nèi)一些項(xiàng)目存在過(guò)度開(kāi)發(fā)的情況，隨著形勢(shì)的轉(zhuǎn)變，這部分項(xiàng)目需要花費(fèi)時(shí)間和資金成本來(lái)消化。

當(dāng)然，關(guān)于地方支付能力也不能一概而論，這一類因素也是波動(dòng)變化的，只是當(dāng)前要面臨一段時(shí)間的緊縮。若要在此間總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，就是青山研究院早前提出的「打造真服務(wù)，解決真問(wèn)題」，那些建立在偽需求、假服務(wù)的項(xiàng)目終將反噬企業(yè)。

革故鼎新的時(shí)代

要么自我革新，要么被革

高峰的狂歡無(wú)法緩解低谷的黯淡，在市場(chǎng)下行的共識(shí)不斷擴(kuò)大的過(guò)程中，求變圖存成為擺在幾乎所有環(huán)保企業(yè)面前的挑戰(zhàn)。

從環(huán)保上市公司2023年的業(yè)績(jī)預(yù)告不難看出，環(huán)保企業(yè)在極力尋求從工程主導(dǎo)的規(guī)模時(shí)代脫身和蛻變，這是環(huán)保行業(yè)進(jìn)入運(yùn)營(yíng)時(shí)代的表現(xiàn)。

今年兩會(huì)，行業(yè)的關(guān)注度發(fā)生了很大改變，企業(yè)似乎已經(jīng)不再寄望從中尋覓商機(jī)，這是因?yàn)榄h(huán)保行業(yè)告別了規(guī)模時(shí)代，也告別了政策紅利時(shí)代。

所以，當(dāng)前的低迷是行業(yè)的轉(zhuǎn)折，是狂歡后的休整，也是重新出發(fā)的前夜。