節(jié)后迎來了雨水節(jié)氣，在“七九河開、八九燕來”回暖的時節(jié)，大江南北卻迎來了一場大面積雨雪天氣，黑色系似乎也應(yīng)了氣候的變化，寒冷的氣氛凝聚市場。焦煤期貨合約，也在開市第一天被砸了一根大陰線，雖然后來在山西減產(chǎn)消息的傳聞下，盤面由陰轉(zhuǎn)陽強勢拉漲100余點，但從產(chǎn)業(yè)基本面和現(xiàn)貨市場來看，未能與期貨盤面形成呼應(yīng)，黑色系現(xiàn)貨市場整體行情未受到情緒渲染，價格仍顯低迷不振，就連最強的鐵礦也折戟沉沙。

筆者觀察到，焦炭四輪降價后部分地區(qū)“煤比焦貴”的現(xiàn)象仍然存在，27日河北市場濕熄降幅100元/噸報2210元/噸;27日臨汾安澤市場煉焦煤價格下跌100元/噸累跌150元/噸，低硫主焦煤(A9S0.5V18G80)出廠含稅價2350元/噸。28日長治沁源市場煉焦煤價格下調(diào)100元/噸，低硫主焦煤(A8.5S0.5G83)出廠含稅價報2350元/噸。山西柳林、古交、太原地區(qū)優(yōu)質(zhì)低硫主焦煤報價超過河北地區(qū)一級焦的價格。當(dāng)然，優(yōu)質(zhì)焦煤的稀缺性，也決定了它處于煉焦配比中溢價較高的品種。

從筆者組織的煤焦鋼區(qū)域期現(xiàn)交流會上了解到，近期下游鋼廠需求仍未明顯啟動，成材產(chǎn)量不及預(yù)期，鐵水日均產(chǎn)量還處于小幅下滑的狀態(tài)至223.5萬噸。數(shù)據(jù)顯示，五大品種鋼材產(chǎn)量795.70萬噸，周環(huán)比減少8.36萬噸，庫存環(huán)比增加209.13萬噸，鋼廠對原料采購謹(jǐn)慎。疊加雨雪天氣影響，運輸受阻，焦化企業(yè)普遍有累庫現(xiàn)象，少則1萬噸，多的能達到2-3萬噸。庫存累積同樣出現(xiàn)在鋼廠端，四輪焦炭提降后，焦企積極送貨的慣性還在，導(dǎo)致鋼廠焦炭庫存維持高位，并沒有明顯的減少，四輪降價后焦企虧損加大至200-300元/噸左右，鋼廠在需求不振、庫存高企、經(jīng)營虧損的的情況下，轉(zhuǎn)向原料端平衡利潤。

從煉焦煤供應(yīng)端看，節(jié)后煤礦逐步復(fù)產(chǎn)，元宵節(jié)后國有大礦基本恢復(fù)至正常水平，供應(yīng)寬松趨勢逐步顯現(xiàn)，在焦煤庫存無法有效去化下，煤焦市場共振的頻率接近，焦煤價格跟隨焦炭價格下調(diào)。近期安澤主焦已下調(diào)50元/噸至2450元/噸，且根據(jù)近幾年數(shù)據(jù)來看，煉焦煤價格下行的幅度小于焦炭，仍處中性偏高位置，如產(chǎn)量恢復(fù)較快，也不排除仍有下行空間。

近期山西省“治三超”文件下發(fā)后，也有企業(yè)出面辟謠減產(chǎn)數(shù)量，但按核定產(chǎn)能計算，整體產(chǎn)量還是有下降預(yù)期，按照比例推算，預(yù)計會有6000-7000萬噸原煤產(chǎn)量的下降，具體煉焦煤的產(chǎn)量影響還需評估，疊加回收率影響、煤種價格影響，煉焦煤產(chǎn)量下降是大概率事件，但量能有多大以及對市場的的影響還需觀察。

綜合來看，節(jié)后黑色系表現(xiàn)不及預(yù)期，在成材需求還未釋放的情況下黑色系上漲動力暫顯不足。由于今年煤礦復(fù)工時間較晚，加之傳聞對產(chǎn)能控制加碼和三月重要會議影響，焦煤供應(yīng)難以大幅放量。

那么黑色系的表現(xiàn)何時會有起色呢?

首先，1月份社融數(shù)據(jù)遠超預(yù)期，資金已逐漸流入實體，五年期LPR大幅下調(diào)，減少融資壓力，增強企業(yè)及居民消費能力，房地產(chǎn)行業(yè)下降空間及幅度收窄，逐漸觸底，三大工程資金逐步到位，給施工企業(yè)一定支持。

其次，隨著天氣的逐步轉(zhuǎn)暖，各行業(yè)開工率將逐步回升，數(shù)據(jù)顯示1月份挖掘機銷量同比提高18.6%，叉車1月銷售110695臺，同比增長90.4%。其中國內(nèi)72263臺，同比增長110%;出口38432臺，同比增長62.4%。造船業(yè)、家電、汽車等用鋼需求上升，將直接拉動成材需求回升。

再次，在宏觀預(yù)期明顯有政策支持的前景下，鋼廠利潤恢復(fù)和焦炭降價限產(chǎn)帶來的雙重影響，焦炭四輪降價后應(yīng)該階段性止跌企穩(wěn)，繼續(xù)降價比較困難。截至2月27日，全國部分省市發(fā)布了2024年建設(shè)項目名單，其中，涉及鋼鐵行業(yè)相關(guān)項目92個。進一步夯實鋼鐵發(fā)展的根基。

“兩會”即將召開，兩會召開后的政策紅利將大大沖抵這段空檔期的困惑及迷茫，積極復(fù)蘇的政策將提振市場。讓我們期待黑色系市場的小陽春!