冬季煤炭價格不漲反跌，供過于求導致價格“卷”至下行，煤礦采用放假應對。

冬天一直是煤炭高需求的季節，往年冬天的煤價皆因需求上升而上漲，然而今年卻是個例外，煤價非但沒有上升反而一路下跌。自去年12月以來，無論是國產煤還是進口均呈一路下跌趨勢。

煤價疲軟的原因主要來自于供過于求。近期市場需求端表現偏軟，用煤企業采購煤炭積極性較低，甚至部分用煤企業已早早放假。與需求端疲軟的不同，煤炭生產供應端受去年保供應以及積極預期影響，煤炭產出水平以及庫存水平較高。因此，由上游煤礦引導的煤炭價格戰打響，致使煤價一路下跌。

除了煤礦的坑口煤價格一路下跌外，港口價也在持續疲軟。以環渤海港口為例，1月18日5500大卡報價910-925元，要知道在去年10月份還是1000元左右的報價。盡管目前煤企紛紛開始消耗庫存，但庫存水平仍處在高位。以北三港庫存為例，截至1月18日，北三港庫存為2113.3萬噸，處于較高水平。

隨著坑口煤價格一路下滑，部分煤礦選擇放假停工應對。例如近期神木煤礦開始大面積放假，選擇停產。煤礦放假更多是一種無奈的方式應對坑口煤價格的下降，據悉榆陽地區大礦競拍大幅下跌，甚至部分煤礦競拍流拍。市場很多人認為煤礦放假是一大利好，這一定減少了供應，但是從近期煤價的表現看，部分煤礦放假的效應難以對整個煤炭市場造成較大的沖擊。

供需角度來看煤價短期難有上漲邏輯

從需求端來看，雖然臨近春節，但是與消費品不同的是，節前效應對煤炭效果不大。節后來看，冬季需求旺盛的邏輯已經過去，短期需求端疲軟的態勢難以改變。

從供應端角度來看，雖然煤炭最近在消耗庫存，但是庫存仍處在較高水平，短期難以大幅下降。并且盡管部分煤礦選擇放假應對，但是難以形成減少供應的效果，首先長協產量一直在供給，其次進口煤煤企大部分不會放假，也會保持供給，最后煤炭本身的較高庫存也需要持續輸出。綜合來看，從供需角度來講短期煤價難有上漲邏輯。

2024年煤價仍有上漲空間

(1)基建剛需以及天氣影響有望保障煤炭需求端增長

2023年我國經濟以疫后恢復性增長為主，2024年有望發展迅速。去年四季度國家增發一萬億元國債，這對于今年經濟有一定增效作用。中金宏觀組認為一萬億元國債可能對今年GDP增速提振一個百分點左右。國債的增發意味著基建的大規模投資，傳統高耗能行業電力需求有望保持穩定增長。從宏觀角度來看，煤炭需求仍將保持樂觀。

2023年厄爾尼諾現象致使全球氣溫升高，而世界氣象組織秘書長塞萊絲特·紹洛稱，由于厄爾尼諾現象通常在高峰過后才對全球氣溫產生最大影響，因此2024年可能比2023年更熱。今年夏季電力需求有望超過去年，而火電作為我國兜底的電力，夏季煤炭需求有望保持較高水平(火力發電的80%來源于煤炭)。

(2)恢復煤炭進口關稅將緩解進口煤沖擊，疊加“雙碳”背景，供應端有望邊際減弱

2023年12月29日，國務院關稅稅則委員會公布《中華人民共和國進出口稅則(2024)》，自2024年1月1日起實施。稅則顯示，2024年1月1日起，恢復煤炭進口關稅，普通稅率為20%。去年進口煤規模大增，同比增長逾60%，占我國煤炭產量的10%，這主要由于需求端旺盛以及進口0關稅。因此去年進口煤對煤價形成一定沖擊，帶動供應端增長。而今年恢復了煤炭進口關稅，有望減少進口煤，減弱煤炭總供應，使煤價有一定上漲邏輯。

除了煤炭進口關稅的恢復，“雙碳”政策將限制煤企產能的擴張。中金也表示“雙碳”背景下，煤企用于擴張產能的投資相對有限，新建煤礦核準可能也更加審慎，預計中長期新增項目帶來的供給整體平穩且有限。并且他們認為煤炭供給結構性風險將有所提升，隨著供給更加集中于少數產區，總供給或因安全隱患面臨更多波動。同時，疆煤增加、中東部產區供給趨勢性收縮，意味著供給對邊際成本的敏感性提升、成本曲線右側更加陡峭。

除此之外國家能源局正在研究建立煤礦產能儲備制度，這將推動煤炭產能保持合理充裕度和足夠彈性，避免煤價有大幅度的變動。

總體來看，短期內市場需求偏弱，煤炭庫存較高，煤價難有上漲邏輯。但是放眼2024年全年，基建拉動的剛需以及夏季高溫仍將帶動煤炭較大需求，疊加進口煤的減少以及“雙碳”的要求，預計后續煤炭供過于求的局面將逐步改善，帶動煤價上漲的可能。(文章僅代表作者個人觀點，不作為投資建議)