受寒冷空氣的影響，上周北方港口煤價迎來了一波企穩回彈，價格止跌轉漲。近幾日，港口市場情緒再次回落，下游詢貨需求偏少，部分貿易商報價下調，但市場成交量仍然偏少。當前，北方已經進入了供暖用煤旺季，為何煤價又下跌了?

不可否認的是，當前煤炭供給層面的持續寬松是導致煤價“旺季不旺”的重要因素。官方發布數據顯示，10月份全國原煤產量完成3.9億噸，同比增長5.4%;1—10月份全國原煤產量完成38.3億噸，同比增加約1.2億噸、增長3.2%。此外，今年前10個月我國進口煤炭3.84億噸，同比增加約1.5億噸、增長66.8%，按照今年月均進口數據測算，2023年全年進口煤炭數量有望突破4億噸，將創歷史新高。由此來看，當前國內市場并不缺煤。

同樣，目前中轉港口的庫存也保持高位運行狀態。截至昨日，環渤海港口庫存2670.7萬噸，較去年同期高出了1000萬噸以上。與此同時，秦皇島庫存已經飆升至近640萬噸，也處于歷史高位水平，且當前港口整體調入量穩定，環渤海港口壘庫速度較快，對煤價的壓制作用非常明顯。

從需求端來看，終端需求的相對乏力則是引導煤價再次回落的導火索。前10個月，我國煤炭需求同比平穩增長，但增幅逐步回落。一方面，終端電廠依舊延續高庫存策略。最新數據顯示，目前全國統調電廠存煤1.98億噸，較去年同期增加2300萬噸以上，庫存可用天數近26天;另一方面，目前冷空氣影響強度明顯減弱，沿海電廠日耗由193萬噸回落至181萬噸附近，庫存可用天數升至20天，前期氣溫驟降推動的階段性補庫基本結束，電廠采購節奏再度放緩，仍以長協和剛需拉運為主。

綜上分析來看，在煤炭供給局面的持續寬松下，煤價缺乏大幅上漲的基礎，而在四季度煤炭需求預期提升的背景下，煤價也不具備大幅降價的條件。因此，終端階段性需求的釋放將是影響煤價起伏震蕩的一個關鍵變量。