9月出口規模創年內次高，出口動能回升趨勢明朗。雖然在韓國出口降幅收窄，我國PMI新出口訂單指數大幅回升的背景下，市場對出口回暖已有充分預期，但是9月出口規模創年內次高，僅低于3月數值，后者還主要是由于疫情放開帶來的短期訂單回補，著實有點超預期，在一定程度上說明出口動能穩步回升，四季度疊加低基數因素單月出口同比增速轉正值得期待。

展望四季度，出口或成經濟回升重要底牌。三季度以來，為解決需求不足問題，降準降息、穩消費、穩地產政策密集推出，全方面拉動經濟。而當前來看，經濟回升的主要抓手逐漸明朗，下一階段經濟動能回升內靠消費的韌性和地產放松，而外靠出口回升，而就制造業而言，出口的邊際拉動可能比內需更大。

9月出口進一步說明了海外需求短期內有所修復，而不僅僅是低基數的影響，部分海外經濟體去庫進程較快，低位補庫的需求會越來越明顯，出口將迎來更多機會，相比于國內地產復蘇的不確定性，出口對經濟的拉動也將更明顯，四季度經濟“靜待花開”。

具體從結構上來看，9月出口基本延續8月邊際變化，并進一步增強趨勢，一方面，對主要發達國家出口降幅均收窄、消費電子出口景氣逐漸修復，另一方面，出口數量回升趨勢加強，等待價格修復：

國別上，對發達國家出口降幅普遍收窄。8月對美出口同比降幅繼續收窄，美國不衰退對我國出口拉動的持續性仍在延續。而本月最大的結構性變化是對歐盟出口同比大幅收窄，但主要是由于低基數影響，去年9月對歐盟出口大幅回落，因此并不能完全說明歐洲經濟需求的好轉，不過年內剩余時間在低基數的影響下，對歐盟出口同比降幅將持續收窄。

新興國家方面，對俄羅斯出口依然有不錯表現，東盟則表現不佳。今年以來，俄羅斯成為我國出口最大支撐，俄烏沖突后在西方國家的重重制裁下，中國承接了大部分對俄羅斯的出口，雙方的貿易聯系持續增強。而對東盟出口來說，已經連續幾個月處于負增長，作為中國出口的中轉站，東盟更多通過加工中間產品，向美國等出口消費品，因此受發達國家經濟需求疲弱的影響較大，當前西方經濟放緩下預計短期內對東盟出口也將承壓。

產品上，消費電子降幅普遍改善。同比增速上，9月消費電子出口延續改善，集成電路(出口金額同比增速為-5.0%，下同)、音視頻設備(同比-0.96%)、自動處理設備(同比-11.6%)等降幅均有所放緩，其中上期唯一表現不佳的手機(同比-7.1%)本月降幅也出現大幅收窄，液晶顯示平板模組(同比7.4%)依然維持正增長，在消費電子和半導體整體出口同比負增的現況下更加令人驚喜。我們提到，當前半導體周期正處于觸底修復中，全球半導體銷售同比進入上行周期，后續消費電子將迎來持續修復。

其余產品上，汽車(同比45.1%)、家電(同比12.4%)等依然表現亮眼，較上月增速繼續上升，對出口拉動明顯，船舶(同比12.0%)雖有所回落，但仍處于同比正增區間，在外需疲弱的背景下，走出了屬于自己的“康莊大道”。玩具(同比-15.0%)、家具(同比-4.7%)、紡織(同比-3.6%)、服裝(同比-8.9%)、鞋靴(同比-17.6%)等勞動密集型產品同比降幅也有所收窄，但整體改善略差于消費電子行業。

出口數量回升趨勢愈發明朗，等待價格修復。拆分量價同比，9月出口數量同比上漲的產品較8月進一步上升，這是本月出口的一大利好。但價格依然拖累嚴重，重點產品中，僅汽車、液晶平板顯示模組、中藥材價格同比上漲，其余產品價格普跌。我們期待隨著PPI的逐漸修復，出口價格逐漸迎來復蘇。

風險提示：美國勞動力市場緊張導致美聯儲緊縮程度高于市場預期;東盟、俄羅斯及其他新興經濟體經濟增長不及預期，對外需拉動不足;疫情二次沖擊風險對出口造成拖累。