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通威股份(600438)2023年半年度業績點評:優質產能進一步提升 持續推進一體化布局

2023-09-26 08:50:46 東莞證券股份有限公司   作者: 研究員:劉興文/蘇治彬  

事件:公司近期發布2023年半年度報告。2023年上半年公司實現營業總收入740.7億元,同比增加22.8%;實現歸母凈利潤132.7億元,同比增加8.6%;實現扣非后歸母凈利潤126.2億元,同比增加1.0%。

點評:

公司Q2 業績有所承壓。2023Q2 公司實現營收408.2 億元,同比增長14.5%;歸母凈利潤46.7 億元,同比下降33.6%。上半年公司高純晶硅銷量17.77 萬噸,同比增長64%,帶動公司營收增長,2023Q2 營收環比增長22.8%,受二季度硅料價格降幅較大的影響,公司2023Q2 利潤同比下滑,業績有所承壓。

硅料產能大幅提升,整體成本持續優化。截至8 月底,公司高純晶硅產能達42 萬噸,較2022 年底提升16 萬噸,國內市占率約30%,生產成本已低于4 萬元/噸,并規劃2024-2026 年高純晶硅產能將達80-100 萬噸。

下半年以來,多晶硅價格有所回升,未來隨著下游N 型技術產能逐步投產,N/P 硅料價差預計將逐漸擴大,公司上半年N 型料供應提升明顯,N型產品銷量同比增長447%。另外,年內公司加大對上游原材料的布局力度,在包頭和廣元分別規劃建設30 萬噸和40 萬噸工業硅項目,其中一期項目均擬于2024 年底前建成投產,未來硅料整體成本將持續優化。

電池效率持續提升,擴產組件速見成效。目前公司TNC 電池量產平均轉換效率提升至25.7%,良率超過98%,產能達25GW,未來將進一步提升至66GW。截至上半年,公司電池年產能規模達90GW,根據公司規劃,預計年底電池產能將達100GW。另外,公司加快HJT 產業化進程的同時,持續推進多種電池技術的研發,其中鈣鈦礦/晶硅疊層電池效率達到31.13%,較去年年底提高3.94pct。組件方面,受益于國內風光大基地項目提速建設, 上半年公司組件銷量8.96GW(已超去年銷售總量7.94GW),截至上半年,公司組件產能達55GW,較2022 年底提升41GW,預計2023 年底將達80GW,公司具備硅料和電池的領先優勢,進軍組件并擴大產能,且速見成效。且公司擬投建合計32GW 拉棒和切片項目,未來從工業硅到組件垂直一體化布局可期。

投資建議:公司保持硅料、電池成本及技術領先優勢,深化一體化布局,有望持續鞏固行業領先地位。預計公司2023-2025年EPS分別為3.91元、3.49、4.05元,對應PE分別為8倍、9倍、8倍,維持對公司“買入”評級。

風險提示:下游需求不及預期風險;擴產項目推進不及預期風險;電池技術研發進步不及預期等風險。




責任編輯: 張磊

標簽:通威股份