五大電力上市公司集體反轉(zhuǎn)，煤電真的已經(jīng)高枕無憂了？

歷經(jīng)兩年巨虧之后，五大發(fā)電集團(tuán)旗下上市公司在今年上半年全部飄紅。

2023年上半年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，華能國(guó)際(7.910, -0.10, -1.25%)凈利潤(rùn)63.08億元，同比大增309.67%。國(guó)電電力(3.630, -0.02, -0.55%)凈利潤(rùn)29.88億元，華電國(guó)際(5.120, -0.01, -0.19%)凈利潤(rùn)25.82億元，中國(guó)電力凈利潤(rùn)18.5億元，大唐發(fā)電(2.700, -0.06, -2.17%)凈利潤(rùn)15.17 億元。后四家雖然沒有華能國(guó)際一樣的高增幅，但整體上都實(shí)現(xiàn)了盈利。

華夏能源網(wǎng)注意到，在兩年前的2021年，上述五家上市公司幾乎“全軍覆沒”，營(yíng)收慘淡，合計(jì)虧損近300億元；2022年，華能國(guó)際續(xù)虧73.87億元，大唐發(fā)電續(xù)虧4.1億元。

圖：五大發(fā)電集團(tuán)2023年上半年?duì)I收、利潤(rùn)數(shù)據(jù)（制圖/華夏能源網(wǎng)）圖：五大發(fā)電集團(tuán)2023年上半年?duì)I收、利潤(rùn)數(shù)據(jù)（制圖/華夏能源網(wǎng)）
五大電力上市公司集體反轉(zhuǎn)，讓市場(chǎng)對(duì)煤電行業(yè)另眼相看。更加烘托氣氛的是，Choice數(shù)據(jù)顯示，19家火電上市公司普遍性業(yè)績(jī)向好，盈利增長(zhǎng)9家、扭虧為盈5家、盈利微增1家、減虧4家。

那么，煤電真的已經(jīng)高枕無憂了嗎？實(shí)際上，好看的利潤(rùn)數(shù)字并不能掩蓋問題，煤電面臨的困境問題依然難以徹底逆轉(zhuǎn)。

五大電扭虧背后的真相

首先，以一舉扭虧且盈利幅度最大的華能國(guó)際為例，可以清楚看明白這一輪煤電扭虧靠的是什么。

在煤價(jià)高位回調(diào)的同時(shí)，華能國(guó)際在發(fā)電數(shù)據(jù)上也“量?jī)r(jià)齊增”。今年上半年，華能國(guó)際平均結(jié)算電價(jià)0.515元每千瓦時(shí)，同比上升1.89%；各電廠累計(jì)完成上網(wǎng)電量2111.48億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.43%。這是盈利增長(zhǎng)的最重要原因。

分板塊看，華能國(guó)際燃煤、燃?xì)狻L(fēng)電、光伏、水電業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額分別為5.9億元、3.5億元、40.2億元和10億元和0.01億元。從中不難看出，相比風(fēng)電、光電的大幅盈利，煤電5.9億元的利潤(rùn)在總利潤(rùn)中占比很低，這與其超六成的裝機(jī)占比極不相稱。換句話說，盈利主要靠的是風(fēng)電、光伏。

另據(jù)華能國(guó)際管理層介紹，上半年，公司部分區(qū)域煤電仍處于虧損中。在華能國(guó)際23個(gè)煤電資產(chǎn)分布區(qū)域中，一季度有11個(gè)區(qū)域虧損，二季度仍有9個(gè)區(qū)域虧損，包括黑龍江、遼寧、華北、山西、安徽、河南、湖南、湖北和甘肅。

其次來看大唐發(fā)電。

上半年，大唐發(fā)電平均上網(wǎng)結(jié)算電價(jià)0.49元/千瓦時(shí)，同比上升約6.06%；累計(jì)完成上網(wǎng)電量1172 億千瓦時(shí)，同比上升約2.07%。和華能國(guó)際類似，大唐發(fā)電也是量?jī)r(jià)齊升。

然而，在大唐發(fā)電上半年15.17 億元凈利潤(rùn)中，貢獻(xiàn)利潤(rùn)的大頭也是清潔能源——598.60萬千瓦風(fēng)電、326.61萬千瓦光伏，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.70億元、3.41 億元；而裝機(jī)為4716.4萬千瓦的煤電，反而虧損了8.03億元。

華夏能源網(wǎng)注意到，大唐發(fā)電高達(dá) 8.03 億元的煤電虧損，相比去年同期的虧損收窄了62.85 %，但這一虧損幅度仍然不小。大唐集團(tuán)旗下另外兩家以火電為主的上市公司，其命運(yùn)亦大同小異：上半年，大唐華銀虧損1.54億元，大唐陜西發(fā)電有限公司虧損1.05億元。

如此來看，煤電廠面臨的形勢(shì)就一目了然了。風(fēng)電、光伏已經(jīng)成為各家盈利的主力，裝機(jī)量巨大的煤電盈利可憐，甚至成為了包袱和拖累。

從煤電央企的態(tài)度，也能反映出煤電當(dāng)下的真實(shí)困境。

2022年12月30日，國(guó)家電投將旗下湖北大別山電廠、河南姚孟電廠兩家煤電廠（兩者裝機(jī)容量合計(jì)476萬千瓦），以12.65億元甩賣給了正在謀求煤電聯(lián)營(yíng)的中煤集團(tuán)。

在交易前幾天，國(guó)家電投董事長(zhǎng)錢智民公開表示，旗下煤電企業(yè)大量虧損，“2022年煤電虧損率達(dá)到60%”，此外，“國(guó)家電投有16%的電廠負(fù)債率超過了100%、資不抵債”。

與錢智民的估算基本一致，來自中電聯(lián)的數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年，大型發(fā)電集團(tuán)煤電虧損面達(dá)到50%左右。

煤電未來盈利將更加艱難

煤價(jià)對(duì)發(fā)電企業(yè)利潤(rùn)影響巨大。今年上半年，煤電資產(chǎn)盈利能力的弱復(fù)蘇，主要?dú)w因于煤價(jià)的較大幅度下調(diào)。

然而，煤價(jià)單邊下調(diào)的空間是有限的。在全球能源價(jià)格上漲的未來預(yù)期下，指望著煤價(jià)重回前幾年500元/噸區(qū)間是不現(xiàn)實(shí)的。國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)上，秦皇島港口5500大卡動(dòng)力煤價(jià)相比2022年四季度1624元/噸的高點(diǎn)已經(jīng)腰斬，但依然超過800元/噸，電力企業(yè)依然受不了。

還有一個(gè)不容忽略的問題。受俄烏沖突爆發(fā)后國(guó)際局勢(shì)影響，未來一段時(shí)間內(nèi)，國(guó)際煤油氣價(jià)仍會(huì)震蕩飆升，而國(guó)內(nèi)煤價(jià)與國(guó)際煤價(jià)保持比價(jià)關(guān)系，疊加我國(guó)違反安全環(huán)保生產(chǎn)入刑等因素，煤炭供應(yīng)受制約。

因此，可以預(yù)判未來很長(zhǎng)一段時(shí)間，煤價(jià)難言持續(xù)大幅下調(diào)。煤價(jià)高位運(yùn)行，電價(jià)改革又無法取得實(shí)質(zhì)性突破，煤電企業(yè)就別想好受。

從遠(yuǎn)期來看，新能源更大比例的接入和入市 ，會(huì)對(duì)煤電企業(yè)盈利能力帶來終極挑戰(zhàn)。煤電企業(yè)不加快轉(zhuǎn)型，未來會(huì)“死”得很難看。

卓爾德環(huán)境（北京）中心首席經(jīng)濟(jì)師張樹偉最近撰文表示，燃煤發(fā)電和可再生能源發(fā)電存在競(jìng)爭(zhēng)。一旦可再生能源發(fā)電項(xiàng)目大量建成，其發(fā)電成本幾乎為零，在電力系統(tǒng)的運(yùn)營(yíng)中往往被優(yōu)先調(diào)度使用，從而減少了化石能源發(fā)電設(shè)備的利用機(jī)會(huì)，導(dǎo)致后者平均成本上升，市場(chǎng)價(jià)格下降。

如果新的可再生能源的成本，也大幅低于現(xiàn)有發(fā)電設(shè)備的運(yùn)營(yíng)成本（主要是燃料成本），那么現(xiàn)有發(fā)電設(shè)備可能會(huì)被提前關(guān)閉和退役，從而成為閑置資產(chǎn)。在一定階段之后，投資和經(jīng)營(yíng)煤電就變得無利可圖，從而讓市場(chǎng)上很難再有新的煤電投資。

目前，國(guó)內(nèi)的風(fēng)光新能源裝機(jī)就已經(jīng)接近9億千瓦，未來十年，大概率會(huì)保持每年1億千瓦的裝機(jī)增速。與此同時(shí)，在大部分時(shí)間與空間范圍內(nèi)，風(fēng)光的長(zhǎng)期度電成本（LCOE）已經(jīng)比燃煤發(fā)電更低，甚至低于其燃料成本。

根據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)最新的項(xiàng)目技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析，2023年前后，我國(guó)海上風(fēng)電度電成本已從兩年前的1元/kWh大幅下降到0.3元/kWh左右；而光伏發(fā)電在日照資源良好的地區(qū)，平均滿負(fù)荷發(fā)電小時(shí)數(shù)可達(dá)到3000小時(shí)，而度電成本低至0.1 - 0.2元/kWh。

對(duì)比煤電，在700元/噸的煤價(jià)水平下，一個(gè)供電煤耗300克標(biāo)煤/千瓦時(shí)（非常高效）的電廠，其燃料成本約0.3元/千瓦時(shí)。加上其他運(yùn)行成本（不考慮已經(jīng)沉沒的投資成本攤銷），基本0.35~0.4元 /度才能保本（短期運(yùn)行意義上的），這已經(jīng)超過我國(guó)沿海省份的煤電基準(zhǔn)電價(jià)。

從以上兩組數(shù)據(jù)對(duì)比可以看到，風(fēng)光新能源的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)在超越煤電了。未來十年間，可再生能源或?qū)⒁源菘堇嘀畡?shì)，對(duì)煤電形成替代。展望未來，煤電要想長(zhǎng)期保持盈利真的很難。今年上半年大部分盈利的日子，從未來幾年倒過來看，可能是難得的好時(shí)光了。