事件：

公司公布2023 年半年報。2023 年上半年，公司實現營業總收入159.69 億元，同比-17.70%;實現歸屬母公司的凈利潤22.34 億元，同比-33.61%;扣非后的歸母凈利潤21.21 億元，同比-37.90%;基本每股收益0.96 元，同比-33.61%。

繼近期公告部分董事、高管增持公司股份計劃之后，8 月31 日，公司發布關于公司控股股東增持股份計劃的公告，中國平煤神馬集團計劃自8 月31 日起6 個月內，通過集中競價的方式，以不高于12 元/股的價格增持公司股票，金額人民幣1-2 億元。9 月5 日，公司發布關于控股股東高級管理人員增持公司股份計劃的公告，中國平煤神馬集團董事長等高管人員計劃自9 月4 日起6 個月內，以自有資金增持公司股份，合計增持股份數量不低于10 萬股，不超過20 萬股。

投資要點：

深耕煤炭行業的河南主焦煤龍頭，業績下滑源于煤價下跌。公司主要產品為精煤和混煤。精煤主要供鋼鐵、化工行業使用;混煤主要供電力、建材等行業使用。自上市以來，公司的主要收入均來源于煤炭產品銷售。2022 年公司煤炭采選業收入占比97.25%，其中精煤收入占比72.06%，混煤收入占比20.06%。2023 上半年公司原煤產量1537 萬噸，同比增加36 萬噸;精煤產量完成618 萬噸，同比增加21 萬噸。2023 上半年，國內生產原煤23 億噸，同比增長4.4%;進口煤炭2.2 億噸，同比增長93%，其中進口煉焦煤4561.4萬噸，同比增長75%。受供給寬松等影響，商品煤價格下降。2023年以來，動力煤市場處于弱平衡態勢，煉焦煤市場價格于二季度出現較大幅度下跌，8 月31 日，平頂山產主焦煤車板價1920 元/噸，較一季度末下跌25%。煤價下跌，使得公司2023 年上半年營業收入同比下降17.70%。

受鋼鐵和地產行業利好政策刺激，焦煤行業有望回暖。8 月25 日，工業和信息化部、國家發改委等七部門聯合發布《鋼鐵行業穩增長工作方案》，提出鋼材消費升級和供給能力提升兩大行動，在一定程度上提振鋼鐵行業信心。8 月31 日，中國人民銀行、國家金融監督管理總局聯合發布《關于調整優化差別化住房信貸政策的通知》和《關于降低存量首套住房貸款利率有關事項的通知》，地產行業釋放利好，統一房貸首付比例下限，下調二套住房貸款利率下限，存量房貸利率可置換調降，為居民減負、擴大消費和投資。我們預期配套寬松政策支持鋼鐵及房地產行業企穩，有利于上游焦煤行業的　　基本面改善。

公司大力實施精煤戰略和智能礦山建設。公司焦精煤具有低硫、低灰、低磷、低堿金屬、熱態指標好、有害元素少等先天優勢，是全球稀缺的戰略資源，主焦煤品質、產能全國第一，公司與國內多家大型鋼鐵企業建立起長期穩定的戰略合作伙伴關系。公司數智建設加速，2023 年全年計劃建設12 個智能化采煤工作面、40 個智能化掘進工作面，新建2 個“5G+智能礦山”，建設1 個國家級智能化示范煤礦，3 個河南省智能化煤礦，全面完成4 家選煤廠智能化建設。

公司借力資本市場運作，助力公司高質量轉型發展。2023 年3 月，公司完成29 億元可轉債發行并掛牌上市，募投資金用于公司煤礦智能化建設改造項目建設;2023 年6 月，公司完成“23 平煤04”

債券發行，票面利率為4.13%，為2023 年以來債券融資成本最低，低于“23 平煤01”、“232 平煤02”的4.98%和4.48%;另外，根據公司公告，公司計劃推進煤焦產業整體上市，借力資本市場助力公司高質量轉型發展。

公司持續加強成本管控，管理能力穩健提升。公司加強人力成本管理，持續推進人力資源改革，截至2022 年末，公司在職員工的數量為5.36 萬人，同比減少1.16 萬人。2023 年上半年公司應付職工薪酬同比-38.75%。公司計劃2023 年底完成組織架構優化調整，持續推動人力資源優化配置。公司期間費用率整體呈下降趨勢，2023 年上半年公司期間費用率為8.86%，其中銷售費用率為0.70%，管理費用率為3.74%，財務費用率為4.42%。

投資建議：預計公司2023、2024 年、2025 年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為42.26 億元、43.86 億元和45.77 億元，對應每股收益為1.83、1.90 和1.98 元/股，按照9 月4 日9.58 元/股收盤價計算，對應PE 分別為5.25、5.05 和4.84 倍。公司目前估值水平處于合理區間，公司精煤業務隨著產業鏈下游利好政策的托底，已經具備投資價值，同時控股股東及其高管人員計劃在二級市場增持公司股份，彰顯對于公司未來發展的信心。考慮到公司優質低硫主焦煤的市場龍頭地位和發展前景，首次覆蓋，給予公司“增持”投資評級。

風險提示：煤價下跌風險;下游需求不及預期;政策推進不及預期;成本管控不及預期;安全生產風險;系統風險。