業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

2023 年8 月30 日，明陽(yáng)智能發(fā)布2023 年半年度報(bào)告。1H23 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收105.59 億元，同降25.84%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.54 億元，同降73.28%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.37 億元，同降76.66%。其中，2Q23 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收78.40 億元，同增10.23%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.80 億元，同降15.30%，環(huán)比扭虧為盈;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)8.27 億元，同降6.02%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

經(jīng)營(yíng)分析

2Q23 盈利環(huán)比改善。1H23 年公司毛利率和凈利率分別為18.36%/6.23%，同比分別變化-7.29/-10.93PCT。公司2Q23 毛利率為20.08%，受益于成本改善以及海風(fēng)出貨規(guī)模增加，環(huán)增6.72%。

1H23 期間費(fèi)用率同比小幅提升。1H23 年公司期間費(fèi)用率為12.69%，較去年同期變化+1.68PCT，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率(含研發(fā)費(fèi)用)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.83%/7.97%/-0.11%，較去年同期分別變化+0.72/+1.73/-0.76PCT。

海外拓展加速，日本訂單交付，韓國(guó)首獲訂單。公司獲得日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省METI 和日本船級(jí)社ClassNK 頒發(fā)的認(rèn)證并成功交付日本入善町海上風(fēng)電項(xiàng)目，這是日本海上風(fēng)電項(xiàng)目首次采用中國(guó)風(fēng)機(jī)廠商生產(chǎn)的風(fēng)電機(jī)組。公司加強(qiáng)東亞地區(qū)業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)，首次獲得韓國(guó)訂單

光伏異質(zhì)結(jié)產(chǎn)量利潤(rùn)雙突破。公司第一條異質(zhì)結(jié)電池片產(chǎn)線已于2023 年上半年達(dá)產(chǎn)，對(duì)應(yīng)上半年公司光伏板塊毛利率超過(guò)2%。未來(lái)隨著銀包銅等降本技術(shù)陸續(xù)應(yīng)用，光伏產(chǎn)品將為公司打造第二增長(zhǎng)曲線。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)2023-2025 年凈利潤(rùn)為43、57、69 億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為8、6、5 倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

風(fēng)險(xiǎn)提示

人民幣匯率波動(dòng);大股東減持;限售股解禁。