提要

下調MLF利率，卻不調整5年期以上LPR利率，這在歷史上還是首次出現。

多家機構在研報中分析稱，5年期以上LPR維持不變，主要是為了穩定銀息差，緩解地方化債對銀行的影響。

繼6月份后，央行今日再次宣布降息。8月21日上午，新一期貸款市場報價利率(LPR)出爐，其中1年期LPR報3.45%，較上月下降10個基點;5年期以上品種LPR報價為4.2%，維持不變。

下調MLF利率，卻不調整5年期以上LPR利率，這在歷史上還是首次出現。上周二，央行已經分別調降1年期中期借貸便利(MLF)利率和逆回購利率15個和10個基點。按照過往規律，LPR在

本次報價中下調15個基點是符合市場預期的。但本次5年期以上LPR卻“按兵不動”，超出市場預期。

多家機構在研報中分析稱，5年期以上LPR維持不變，主要是為了穩定銀息差，緩解地方化債對銀行的影響。民生銀行首席經濟學家溫彬則認為，當前新發放貸款利率已降至歷史低位，5年期以上LPR報價維持不變，可為存量房貸利率加快落地預留空間。

值得關注的是，近日，央行、金融監管總局、中國證監會三部門在電視會議上在提出，要繼續推動實體經濟融資成本穩中有降。其中特別提到，規范貸款利率定價秩序，統籌考慮增量、存量及其他金融產品價格關系。隨著8月LRP利率正式出爐，機構預計新一輪存款降息和存量貸款利率下調即將落地。

5年期以上LPR維持定力

LPR由1年期MLF利率加點形成，其中加點是指報價行考慮貸款需求、合理的利潤以及負債成本基礎上進行的加點報價。

本月，1年期MLF利率下調15個基點至2.5%，5年期以上LPR報價卻維持4.2%不變，意味著本次報價行的加點算數平均提升至了170個基點，較上月提升了15個基點。

方正證券在研報中指出，從貸款需求來看，全國銀行家問卷調查結果顯示，二季度貸款總體需求指數大幅回落至62.2%，較前值下行16.2個百分點。貸款需求仍舊偏弱，并不能支持報價行提升在MLF基礎上的加點。5年期以上LPR維持不變，主要是因為銀行負債成本下行緩慢、凈息差收窄。

從負債成本來看，雖然一般存款利率在今年經歷過兩輪下調，但這主要是針對新增存款，存量存款利率并未有全面下調。由于居民消費需求還有待恢復，存款定期化趨勢仍在，因而銀行整體的存款付息成本下行偏慢。從歷史經驗來看，銀行負債成本與5年期LPR報價走勢正相關性較好。

此外，當前銀行凈息差處于歷史低位。截至今年6月，商業銀行凈息差為1.74%，與3月持平。在資產規模擴張平穩的情況下，凈息差的下行將對商業銀行盈利能力帶來壓力。而商業銀行維持合理的利潤水平，對于支持實體經濟具有重要作用。出于維持凈息差穩定和合理利潤的考量，也制約了5年期以上LPR報價的下行。

存款降息和存量貸款利率下調可期

綜合機構觀點判斷，下階段，降低銀行負債成本和調降存量按揭利率將成為央行的工作重點。此番利率調整后，MLF-LPR利差及LPR期限利差重新走闊?？紤]到監管部門對于金融穩定防風險的關注，新一輪存款降息以及預期的降準均有加速落地的必要性。

8月17日，央行在二季度貨幣政策執行報告中表示“促進企業融資和居民信 貸成本穩中有降”。機構分析稱，這意味著后續貸款利率仍將下行，以促進融資需求回升。但貸款利率下行會壓低銀行凈息差。那么為了緩和銀行息差收窄壓力，銀行可能壓低存款和存單等融資成本。央行也可能降準來幫助銀行降低融資成本。

同時，央行、金融監管總局、中國證監會三部門近日在電視會議上在提出，要繼續推動實體經濟融資成本穩中有降。其中特別提到，規范貸款利率定價秩序，統籌考慮增量、存量及其他金融產品價格關系。東吳證券表示，這提示包括按揭在內的多個存量貸款利率均有近期調降可能。

民生銀行首席經濟學家溫彬表示，當前央行已明確提出“指導商業銀行依法有序調整存量個人住房貸款利率”，存量按揭利率的調降已成定局。存量按揭利率調降能夠更好地起到穩預期、穩地產、穩信用的作用，且能夠通過降低貸款置換行為，減少空轉套利風險，規范市場秩序。